07.07.2026 16:50
03.12.2012
Marktkommentar Vontobel: Krise? Was für eine Krise denn?
Köln, den 03.12.2012 (Investmentfonds.de) -
Christophe Bernard, Chefstratege der Vontobel-Gruppe
In einer aktuellen Markteinschätzung schreibt Christophe Bernard,
Chefstratege der Vontobel-Gruppe:
Die Finanzmärkte schwimmen in billigem Notenbankgeld und lassen sich von
der allgemeinen Wahrnehmung einer Wirtschaftskrise anscheinend nicht beeindrucken.
Die Situation erinnert an "Crisis? What Crisis", ein Werk der Popgruppe Supertramp
aus dem Jahr 1975: Auf dem Cover ist ein Mann abgebildet, der sich inmitten einer
Industriebrache unter einem Sonnenschirm entspannt.
In Anbetracht der starken Performance der Finanzmärkte ist 2012 bis jetzt ein
guter Jahrgang. Weltweit sind die Aktienmärkte um zehn Prozent gestiegen, während
die Schuldverschreibungen aus den Schwellenländern sowie hochverzinsliche
Wertpapiere Renditen von zehn bis 15 Prozent erbrachten. Staatsanleihen aus
Irland, Portugal, Spanien oder Italien schnitten sogar noch besser ab. Selbst
die als "sichere Häfen" geltenden Staatsanleihen aus den USA, der Schweiz
oder Deutschland verzeichneten trotz einer rekordniedrigen Nominalverzinsung
ordentliche Gewinne. Weniger günstig entwickelten sich die Rohstoffmärkte
und die Hedgefonds, die aber immer noch positiven Renditen erwirtschafteten.
Kurzfristig lassen wir uns weiterhin von Vorsicht leiten. Sobald sich in den USA eine Lösung der Problematik rund um die "fiskalische Klippe" abzeichnet, werden wir die Portfolios aber möglicherweise selektiv um risikobehaftete Anlagen erweitern. Die konjunkturellen Frühindikatoren aus den USA und aus China, die auf eine verbesserte Wirtschaftsdynamik schließen lassen, geben Anlass zu mehr Optimismus für 2013. Die Bollwerke, die die Zentralbanken gegen die Krise eingerichtet haben, sind ebenfalls ein Grund, zuversichtlich zu sein. Bei den Maßnahmen der Zentralbanken, die zu einer Erholung der Finanzmärkte seit der heftigen Krise des Jahres 2008 beitragen, handelt es sich allerdings um Symptombekämpfung. Eine Heilung bringen sie auf Dauer nicht. Zudem gibt es in der neueren Wirtschaftsgeschichte keine vergleichbaren Fälle von unbegrenzten Liquiditätsspritzen. Wir befinden uns inzwischen auf unerforschtem Gebiet.
Christophe Bernard, Chefstratege der Vontobel-Gruppe
In einer aktuellen Markteinschätzung schreibt Christophe Bernard,
Chefstratege der Vontobel-Gruppe:
Die Finanzmärkte schwimmen in billigem Notenbankgeld und lassen sich von
der allgemeinen Wahrnehmung einer Wirtschaftskrise anscheinend nicht beeindrucken.
Die Situation erinnert an "Crisis? What Crisis", ein Werk der Popgruppe Supertramp
aus dem Jahr 1975: Auf dem Cover ist ein Mann abgebildet, der sich inmitten einer
Industriebrache unter einem Sonnenschirm entspannt.
In Anbetracht der starken Performance der Finanzmärkte ist 2012 bis jetzt ein
guter Jahrgang. Weltweit sind die Aktienmärkte um zehn Prozent gestiegen, während
die Schuldverschreibungen aus den Schwellenländern sowie hochverzinsliche
Wertpapiere Renditen von zehn bis 15 Prozent erbrachten. Staatsanleihen aus
Irland, Portugal, Spanien oder Italien schnitten sogar noch besser ab. Selbst
die als "sichere Häfen" geltenden Staatsanleihen aus den USA, der Schweiz
oder Deutschland verzeichneten trotz einer rekordniedrigen Nominalverzinsung
ordentliche Gewinne. Weniger günstig entwickelten sich die Rohstoffmärkte
und die Hedgefonds, die aber immer noch positiven Renditen erwirtschafteten.
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Lässt sich diese Entwicklung mit besseren Konjunkturaussichten erklären? Die
Antwort heißt nein. Ein Vergleich mit den Konsens-Prognosen vor zwölf Monaten
zeigt, dass die meisten Regionen die Erwartungen enttäuschten. Eine Ausnahme
bilden allein die USA und die Schweiz.
Lässt sich diese Entwicklung auf bessere Ertragsaussichten der Unternehmen
zurückführen? Die Antwort heißt ebenfalls nein. Im laufenden Jahr mussten die
Analysten ihre Gewinnprognosen mehrfach nach unten revidieren. Gegenüber dem
Vorjahr sind die Unternehmensgewinne im Jahr 2012 nicht gestiegen – eine
deutliche Enttäuschung.
Zentralbanken und Regierungen geben den Ton an
Die Widerstandskraft der Finanzmärkte beruht einzig und allein auf den außer-
gewöhnlichen Stützungsmaßnahmen der Zentralbanken und Regierungen. Die Bemühungen
staatlicher Institutionen zur Verhinderung einer Wirtschaftsdepression im Zuge
des weltweiten Schuldenabbaus finden ihren Ausdruck in Begriffen wie "quantitative
Lockerungsmaßnahmen" (QE), Nullzinspolitik (zero-interest-rate policy, ZIRP),
langfristige Refinanzierungsgeschäfte (long-term refinancing operations, LTRO)
oder "Outright Monetary Transactions" (OMT, das Anleihen-Kaufprogramm der
Europäischen Zentralbank). Diese Kürzel sind zu entscheidenden Wegweisern auf
der Anlagekarte geworden. Eine erfolgreiche Anlagestrategie ist ohne Kenntnis
der Bedeutung der zugrunde liegenden Begriffe undenkbar.
Wählerisch bleiben
Zentralbanken und Regierungen haben die Eintrittswahrscheinlichkeit systemischer
Risiken massiv reduziert und somit auch dazu beigetragen, dass die Risikoprämien
für risikobehaftete Anlageklassen gesunken sind. Allerdings bleibt das Anlageumfeld
von übermäßiger Verschuldung, schleppendem Wirtschaftswachstum und negativen
Realzinsen geprägt. Zudem besteht wenig Raum für einen Anstieg der Unternehmens-
gewinne. In einer solchen Situation dürften sich die Märkte für Unternehmens-
und Schwellenländeranleihen am besten entwickeln und nach wie vor das beste
Risiko-/Renditeprofil aufweisen. Dies gilt vor allem für Schuldverschreibungen
aus den Schwellenländern in lokaler Währung.
Insgesamt bewegen sich die Aktienmärkte in engen Bandbreiten, da eine nachhaltige
Hausse ohne Ertragswachstum nicht möglich ist. Eine übermäßige Staatsverschuldung
belastet nicht nur das Wirtschaftswachstum, sondern führt auch zu Steuererhöhungen
oder Änderungen des rechtlichen Rahmens, die für die Aktionäre negativ ausfallen.
In einem solchen Umfeld konzentrieren wir uns ausschließlich auf aussichtsreiche
Themen wie Aktien mit einer Verbindung zur Erholung des Häusermarktes in den USA,
US-amerikanische Banken oder chinesische Aktien. Vor kurzem haben wir eine
Position in Japan – bei gleichzeitiger Absicherung des Yen – aufgebaut. Die
Kombination von attraktiver Bewertung, einer erwarteten Neuausrichtung der
Geldpolitik der Bank of Japan und schwacher Währung dürfte japanischen Aktien
Auftrieb verleihen.
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Kurzfristig lassen wir uns weiterhin von Vorsicht leiten. Sobald sich in den USA eine Lösung der Problematik rund um die "fiskalische Klippe" abzeichnet, werden wir die Portfolios aber möglicherweise selektiv um risikobehaftete Anlagen erweitern. Die konjunkturellen Frühindikatoren aus den USA und aus China, die auf eine verbesserte Wirtschaftsdynamik schließen lassen, geben Anlass zu mehr Optimismus für 2013. Die Bollwerke, die die Zentralbanken gegen die Krise eingerichtet haben, sind ebenfalls ein Grund, zuversichtlich zu sein. Bei den Maßnahmen der Zentralbanken, die zu einer Erholung der Finanzmärkte seit der heftigen Krise des Jahres 2008 beitragen, handelt es sich allerdings um Symptombekämpfung. Eine Heilung bringen sie auf Dauer nicht. Zudem gibt es in der neueren Wirtschaftsgeschichte keine vergleichbaren Fälle von unbegrenzten Liquiditätsspritzen. Wir befinden uns inzwischen auf unerforschtem Gebiet.
Quelle: Investmentfonds.de
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.
