ING-IM Kolumne: Japan als Vorbild

K�ln, den 11.03.2013 (Investmentfonds.de) -

Ad Van Tiggelen, Senior Investment Specialist bei ING Investment Management In seiner aktuellen M�rz-Kolumne schreibt Ad Van Tiggelen: F�r viele Investoren ist die Vorstellung, dass Japan als Vorbild dienen soll, geradezu lachhaft. Dennoch k�nnten auch europ�ische Anleger wertvolle Erkenntnisse zu den Konsequenzen der demo- grafischen und politischen Entwicklung in Japan auf die Finanzm�rkte des Landes gewinnen, wenn sie die japanische Situation etwas genauer betrachten w�rden. Denn schlie�lich wird Europa als n�chstes die Folgen einer �beralternden Bev�lkerung zu sp�ren bekommen. Welche Lehren k�nnen wir also aus den japanischen Erfahrungen ziehen? Vor einem knappen Jahr habe ich bereits eine Kolumne zu diesem Thema geschrieben. Seinerzeit wies ich darauf hin, dass die Anleihe- renditen sowohl in Japan als auch der Eurozone aufgrund der rapiden Bev�lkerungsalterung und der relativ zur�ckhaltenden Zentralbank- politik noch l�ngere Zeit niedrig bleiben w�rden. Ich kam zu dem Schluss, dass die Aktien global diversifizierter Unternehmen mit defensiven Gesch�ftsmodellen in beiden Regionen besser als auf den Heimatmarkt fokussierte Unternehmen abschneiden sollten. Insofern nehme ich mit Befriedigung zur Kenntnis, dass Healthcare sowie Lebensmittel/Getr�nke/Tabak die Sektoren waren, die an den europ�ischen Aktienm�rkten in den vergangenen zw�lf Monaten am besten abgeschnitten haben. Zwar ist die Entwicklung �ber einen Zeitraum von nur einem Jahr wenig aussagekr�ftig, doch sie ent- spricht einem Trend der wahrscheinlich noch lange anhalten wird. Dies gilt umso mehr, als dass Gewinnzuw�chse in der entwickelten Welt bei niedrigem nominalem BIP-Wachstum zum knappen Gut werden.

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Die historische Entwicklung in Japan st�tzt diese Einsch�tzung. Seit 1993 hat der Index, der sich aus japanischen Unternehmen des Nichtfinanzsektors (darunter auch die gr��ten Exportunternehmen) zusammensetzt, deutlich besser abgeschnitten als der Nikkei- Gesamtindex bzw. ein Index, in dem auf den Binnenmarkt fokussierte Small Caps vertreten sind. Die Investition in japanische Export- unternehmen h�tte w�hrend dieser zwanzig Jahre sogar insgesamt eine positive Rendite abgeworfen; der Nikkei fiel hingegen um 30 Prozent. Es lohnt sich also, in Unternehmen zu investieren, die in die USA und Schwellenl�nder exportieren, wo die Bev�lkerung j�nger ist und die Zentralbanken tendenziell eher geneigt sind, die Notenpresse anzuwerfen. Eine j�ngere Bev�lkerung hat in der Regel einen hohen Bedarf an Eigenheimen, Autos usw., w�hrend eine alternde Bev�lkerung � die �berlasteten staatlichen Alters- versorgungssysteme bedenkend � eher zum Sparen neigt. Es bestehen nat�rlich auch gravierende Unterschiede zwischen Japan und der Eurozone, wie nicht zuletzt die mangelnde Homogenit�t in der EWU. Das zeigt sich erst j�ngst wieder an der divergierenden wirtschaftlichen Entwicklung der einzelnen Mitgliedstaaten. W�hrend Deutschland weiterhin den Konjunktur- motor gibt, steht Zypern vor der Pleite. W�hrend es in Spanien und Griechenland erste Hinweise auf ein Wiedererstarken der Wettbewerbsf�higkeit gibt, ist das Wahlergebnis in Italien ein gewaltiger R�ckschritt. Bislang hat die EZB �berzeugende Arbeit geleistet, indem sie als Lender of last Resprt die Eurozone zusammenh�lt. Doch wird dieses Sicherheitsnetz auf Dauer reichen? Insofern macht es Sinn, sich Japan wieder einmal genauer anzu- schauen, wo die Zentralbank unter ihrer neuen F�hrung jetzt den Kampf gegen die Deflation aufgenommen hat und dazu � in kompletter Abkehr vom bisherigen Kurs � die Notenpresse einsetzt. Doch im Gegensatz zu Japan gibt es in der Eurozone immer noch Inflation. Angetrieben wird die Teuerung vor allem durch Steuer- erh�hungen im Rahmen staatlicher Sparma�nahmen. Dabei handelt es sich wahrscheinlich um eine nur vor�bergehende Erscheinung, da man die Mehrwertsteuer nicht jedes Jahr anheben kann. Erst k�rzlich ist die Inflation in der Eurozone unter 1,8 Prozent gesunken. Ein weiterer R�ckgang ist sehr wahrscheinlich. Da muss man sich fragen: Wird Japan auch in dieser Hinsicht zum Vorbild? Wird die EZB noch mehr tun m�ssen, um die Konjunktur anzukurbeln? Das w�rde jedenfalls nicht �berraschen.

Quelle: Investmentfonds.de

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