07.07.2026 11:39
09.04.2013
Global View der Bank Sarasin: Die Luft wird dünner
Köln, den 09.04.2013 (Investmentfonds.de) -
Die Jagd nach Rendite dominiert das Geschehen an den Finanzmärkten. Die
Unsicherheit über die weitere Entwicklung der Märkte macht das zweite Quartal
2013 jedoch zu einem Übergangsquartal. Die monetär getriebene Erholung der
Weltwirtschaft wird sich zwar ins zweite Quartal hinein fortsetzen; in der
zweiten Jahreshälfte werden aufgrund der Konjunkturabschwächung aber erneut
Eurosorgen aufkommen. Eine so genannte "grosse Rotation" aus Anleihen in
Aktien wird daher kaum stattfinden. Stattdessen werden an den Aktienmärkten
weiterhin dividendenstarke Titel aus den Sektoren Verbrauchsgüter, Gesundheit
und Versicherungen gefragt. Auch die Nachfrage nach defensiven Währungen
wird zunehmen. Der Franken und der Yen dürften sich aufwerten, sobald der
Risikoappetit an den Finanzmärkten nachlässt.
Dr. Jan Amrit Poser, Leiter Research und Chefökonom der Bank Sarasin:
"Dieses Jahr wird erneut mit einer Wachstumsdelle im zweiten Halbjahr aufwarten.
Zu gross sind die den Konsum dämpfenden Effekte, die wir angesichts der notwendigen
fiskalischen Konsolidierung erwarten müssen."
Philipp E. Bärtschi, Chefstratege der Bank Sarasin:
"Insgesamt erwarten wir, dass die wichtigsten Aktienindizes Ende Jahr tiefer
als zu Jahresbeginn notieren werden. Wir sind aber überzeugt, dass es möglich
ist, im zweiten Quartal mit der richtigen Aktienauswahl eine positive Rendite
zu erzielen."
Trendwende am Anleihenmarkt
Zahlreiche positive Faktoren führten im Verlaufe des ersten Quartals zu
einem Anstieg der US-Renditen. In der zweiten Jahreshälfte werden die
US-Konsumenten jedoch die beschlossenen Fiskalmassnahmen zu spüren bekommen.
Das zweite Quartal ist entsprechend ein Übergangsquartal: Zu Beginn werden
noch steigende Renditen erwartet, gegen Ende dürfte eine Trendwende am
Anleihenmarkt erfolgt sein. Euroland wird sich in der zweiten Jahreshälfte
der Abschwächung der US-Wirtschaft nicht entziehen können. Damit wird auch
ein Rückgang der deutschen Renditen gegen das Jahresende einhergehen. Mit
einer Verschlechterung des konjunkturellen Umfeldes dürften sich auch die
Schweizer Zinsen wieder nach unten orientieren. Die Attraktivität der
Schwellenländer hingegen bleibt – trotz der Ernüchterung im ersten Quartal
– ungebrochen.
Defensive Währungen stehen in den Startblöcken
Im Rahmen des Sarasin Konjunkturszenarios ist zu erwarten, dass die
ökonomischen Vorlaufindikatoren in den kommenden Monaten ihren Zenit
erreichen werden. Defensive Währungen werden wieder gefragt sein. Der
Schweizer Franken wird in Richtung Untergrenze steigen. Im Notfall
ist die Nationalbank zu erneuten Devisenkäufen gezwungen. Auch der
japanische Yen wird auf den Prüfstand gestellt. Er dürfte sich auf-
werten, sobald der Risikoappetit an den Finanzmärkten nachlässt.
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Für das zweite Quartal 2013 erwartet die Bank Sarasin vorerst eine weitere
Wachstumsbelebung. Noch profitieren die USA von einer Erholung ihres
Immobilienmarktes. Dies wirkt sich positiv auf das Vermögen der Haushalte
aus und steigert das Konsumwachstum. Dabei werden sowohl Konsum als auch
Investitionen in der ersten Jahreshälfte 2013 positiv zum Wachstum beitragen.
Auch China profitiert von Wachstumsimpulsen der neuen Regierung. Um jedoch
die Wende von einem export- zu einem konsumorientierten Wirtschaftsmodell
zu bewerkstelligen, werden weitere tiefgreifende Reformen nötig sein.
Euroland erholt sich ebenfalls, wenn auch auf tiefem Niveau. Doch die
zunehmenden Erwartungen eines starken und lange anhaltenden Aufschwungs
sind verfrüht. Die notwendige fiskalische Konsolidierungspolitik wird
bis Jahresende das Wachstum der Weltwirtschaft dämpfen. Der so genannte
"Sequester" wird in den USA das Wachstum abbremsen, was auch auf Euroland
durchschlagen sollte. Weil ohne Wachstum kein Euro-Mitglied seinen
Schuldenstand eindämmen kann, ist in der zweiten Jahreshälfte eine
Rückkehr der Eurosorgen zu erwarten.
Dr. Jan Amrit Poser, Leiter Research und Chefökonom der Bank Sarasin:
"Dieses Jahr wird erneut mit einer Wachstumsdelle im zweiten Halbjahr aufwarten.
Zu gross sind die den Konsum dämpfenden Effekte, die wir angesichts der notwendigen
fiskalischen Konsolidierung erwarten müssen."
Philipp E. Bärtschi, Chefstratege der Bank Sarasin:
"Insgesamt erwarten wir, dass die wichtigsten Aktienindizes Ende Jahr tiefer
als zu Jahresbeginn notieren werden. Wir sind aber überzeugt, dass es möglich
ist, im zweiten Quartal mit der richtigen Aktienauswahl eine positive Rendite
zu erzielen."
Trendwende am Anleihenmarkt
Zahlreiche positive Faktoren führten im Verlaufe des ersten Quartals zu
einem Anstieg der US-Renditen. In der zweiten Jahreshälfte werden die
US-Konsumenten jedoch die beschlossenen Fiskalmassnahmen zu spüren bekommen.
Das zweite Quartal ist entsprechend ein Übergangsquartal: Zu Beginn werden
noch steigende Renditen erwartet, gegen Ende dürfte eine Trendwende am
Anleihenmarkt erfolgt sein. Euroland wird sich in der zweiten Jahreshälfte
der Abschwächung der US-Wirtschaft nicht entziehen können. Damit wird auch
ein Rückgang der deutschen Renditen gegen das Jahresende einhergehen. Mit
einer Verschlechterung des konjunkturellen Umfeldes dürften sich auch die
Schweizer Zinsen wieder nach unten orientieren. Die Attraktivität der
Schwellenländer hingegen bleibt – trotz der Ernüchterung im ersten Quartal
– ungebrochen.
Defensive Währungen stehen in den Startblöcken
Im Rahmen des Sarasin Konjunkturszenarios ist zu erwarten, dass die
ökonomischen Vorlaufindikatoren in den kommenden Monaten ihren Zenit
erreichen werden. Defensive Währungen werden wieder gefragt sein. Der
Schweizer Franken wird in Richtung Untergrenze steigen. Im Notfall
ist die Nationalbank zu erneuten Devisenkäufen gezwungen. Auch der
japanische Yen wird auf den Prüfstand gestellt. Er dürfte sich auf-
werten, sobald der Risikoappetit an den Finanzmärkten nachlässt.
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Die Wachstumsängste dürften auch dem US-Dollar zu Gute kommen, da der
Greenback negativ mit den Aktienmärkten korreliert. Beim Euro drohen
hingegen Währungsverluste, da eine schwächere Wirtschaft die Schulden-
krise wieder entfachen könnte. Auch die zyklischen Währungen Pfund,
schwedische Krone und australischer Dollar werden unter dem konjunk-
turellem Gegenwind leiden. Die asiatischen Schwellenländerwährungen
werden von den soliden Fundamentaldaten der jeweiligen Länder
langfristig profitieren.
Fortgesetzter Bullenmarkt oder "Sell in May"?
Die globalen Aktienmärkte konnten im ersten Quartal 2013 trotz wieder
aufgekommener Eurosorgen deutlich zulegen. Die Frage steht im Raum, ob
es zu der langersehnten "grossen Rotation" kommen wird und der nächste
Bullenmarkt bevorsteht? Aufgrund des konjunkturellen Rückenwindes, des
Umfeldes tiefer Zinsen und der entsprechend hohen Risikoprämien ist davon
auszugehen, dass die Aktienmärkte vorerst auf ihrem Aufwärtstrend bleiben.
Sobald der fiskalpolitische Gegenwind jedoch überhandnimmt, stehen Ent-
täuschungen an. Die Aktienmärkte werden dem gleichen saisonalen Muster
wie in den letzten drei Jahren folgen. Der Trend hin zu wachstumsstarken
Dividendentiteln dürfte sich sodann fortsetzten. Solche Aktien sind
besonders in den Sektoren Verbrauchsgüter, Gesundheit und Versicherungen
zu finden. Immobilienaktien haben sich dem tiefen Zinsumfeld bereits
angepasst und weisen das geringste Aufwärtspotenzial auf, weswegen die
Bank Sarasin den Sektor Untergewichten. Trotz der schwachen Performance
im ersten Quartal 2013 sieht die Bank Sarasin bei Schwellenländer-Aktien
das grösste Potenzial. Entscheidend ist dabei die Nachrichtenlage in
China.
Rally des SMI vorerst beendet
Zwei Gründe sprechen dafür, dass die Rallye des SMI auf einmaligen
Effekten basierte. Erstens hat die Abschwächung des handelsgewichteten
Frankens in den letzten Monaten zu einer Steigerung der Gewinnerwartung
geführt. Letztere reagieren sehr sensibel auf den Franken, weil Schweizer
Konzerne einen Grossteil ihrer Gewinne im Ausland erzielen. Der zweite
Grund für die stärkere Wertentwicklung der defensiven Märkte war die Jagd
nach Rendite. Denn neben Wachstumshoffnungen war der Anstieg an den
globalen Aktienmärkten im ersten Quartal 2013 insbesondere von einem
Rückgang der Risikoprämien getrieben. Solche Aktien sind besonders in
den Sektoren Verbrauchsgüter, Gesundheit und Versicherungen zu finden.
Da der SMI und FTSE im Vergleich zum MSCI World eine relativ hohe
Gewichtung in diesen Sektoren aufweisen, konnten beide besonders von
Geldzuflüssen profitieren.
Quelle: Investmentfonds.de
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.
