07.07.2026 11:42
15.04.2013
AXA IM: Deflation - drohen Europa japanische Verhältnisse?
Köln, den 15.04.2013 (Investmentfonds.de) -
Chris Iggo, CIO Fixed Income bei AXA Investment Managers
Das wöchentliche Zitat von AXA Investment Managers, in dieser Woche
zu der Frage, ob Europa eine ähnliche Deflation erleben könnte wie
Japan:
„Die Anleiherenditen der europäischen Kernländer sind im vergangenen
Jahr auf unter 2 Prozent gefallen und die Inflationsrate ist rückläufig.
Das Wachstum ist schwach, die Haushaltspolitik restriktiv und die Geld-
politik zu straff. Zugleich ist die Währung zu stark und die Wirtschaft
durch starre Strukturen gekennzeichnet. Deflation ist eine reale Gefahr
für Europa. Könnte Europa eine vergleichbar milde Deflation erleben wie
Japan?“, diese Frage stellt Chris Iggo, CIO Fixed Income bei AXA
Investment Managers.
„Die Situation in Europa unterscheidet sich insofern von der japanischen,
als dass der europäische Anleihenmarkt stark fragmentiert ist. Innerhalb
dieses Währungsraums gibt es nur wenige Länder, die dem japanischen
Modell mit hohem inländischen Sparvermögen und starkem sozialen Zusammen-
halt nahekommen. Das gilt möglicherweise nur für Deutschland und vielleicht
Italien. Für Länder wie Spanien, die von Außenfinanzierung abhängen, ist
Deflation keine wirkliche Alternative. Ein Merkmal der Eurokrise ist die
Rückführung von Investments aus anderen Ländern der Eurozone. Das ist eine
Gefahr für jene Schuldnerländer, deren Mittel nicht reichen, um ihre
eigenen Haushaltsdefizite zu finanzieren. Daher waren die schwächsten
Kandidaten auf dem Höhepunkt der Krise auf ausländische Rettungspakete
angewiesen. Die übrigen Wackelkandidaten halten sich seitdem mithilfe
einer Kombination aus strikter Ausgabenkontrolle und der Aussicht auf
weitere Rettungsaktionen bzw. einen geldpolitischen Kurswechsel der
EZB gerade mal über Wasser.
Chris Iggo, CIO Fixed Income bei AXA Investment Managers
Das wöchentliche Zitat von AXA Investment Managers, in dieser Woche
zu der Frage, ob Europa eine ähnliche Deflation erleben könnte wie
Japan:
„Die Anleiherenditen der europäischen Kernländer sind im vergangenen
Jahr auf unter 2 Prozent gefallen und die Inflationsrate ist rückläufig.
Das Wachstum ist schwach, die Haushaltspolitik restriktiv und die Geld-
politik zu straff. Zugleich ist die Währung zu stark und die Wirtschaft
durch starre Strukturen gekennzeichnet. Deflation ist eine reale Gefahr
für Europa. Könnte Europa eine vergleichbar milde Deflation erleben wie
Japan?“, diese Frage stellt Chris Iggo, CIO Fixed Income bei AXA
Investment Managers.
„Die Situation in Europa unterscheidet sich insofern von der japanischen,
als dass der europäische Anleihenmarkt stark fragmentiert ist. Innerhalb
dieses Währungsraums gibt es nur wenige Länder, die dem japanischen
Modell mit hohem inländischen Sparvermögen und starkem sozialen Zusammen-
halt nahekommen. Das gilt möglicherweise nur für Deutschland und vielleicht
Italien. Für Länder wie Spanien, die von Außenfinanzierung abhängen, ist
Deflation keine wirkliche Alternative. Ein Merkmal der Eurokrise ist die
Rückführung von Investments aus anderen Ländern der Eurozone. Das ist eine
Gefahr für jene Schuldnerländer, deren Mittel nicht reichen, um ihre
eigenen Haushaltsdefizite zu finanzieren. Daher waren die schwächsten
Kandidaten auf dem Höhepunkt der Krise auf ausländische Rettungspakete
angewiesen. Die übrigen Wackelkandidaten halten sich seitdem mithilfe
einer Kombination aus strikter Ausgabenkontrolle und der Aussicht auf
weitere Rettungsaktionen bzw. einen geldpolitischen Kurswechsel der
EZB gerade mal über Wasser.
--- Anzeige ---
>>Jetzt am Aktienmarkt ein- oder aussteigen? Investmaxx Markteinschtzung lesen!
--- Ende Anzeige ---
Die Märkte wissen sehr wohl, wie nötig Risikozuschläge auf europäische
Staatsanleihen sind. Setzt Deflation ein, ohne dass diese Prämien gleich-
zeitig sinken, wird sich die Schuldendynamik verschärfen. Spanien zahlt
3 bis 4 Prozent Zinsen auf seine Schulden. Das ist mehr als die aktuelle
Teuerungsrate. Mit einer weiteren Schrumpfung der Wirtschaftsleistung des
Landes würde auch die Inflation zurückgehen. Italiens Inflationsrate liegt
bei 1,8 Prozent und ist weiter rückläufig. Die Anleiherenditen des Landes
liegen demgegenüber bei 3 bis 4 Prozent. Die Kombination aus verfehlten
Haushaltszielen und Aufwärtskorrekturen der Schuldenstandsprognosen würde
die Situation nur verschärfen.
Deflation lässt sich nur dann nutzen, wenn das inländische Sparvermögen
groß und anpassungsfähig genug ist, um den Staatshaushalt zu finanzieren.
Zugleich muss der Regierung dazu ausreichend Zeit zur Verfügung stehen.
Dabei darf man allerdings nicht vergessen, dass Deflation kein Rezept für
Haushaltsstabilität ist, denn die realen Schuldenkosten steigen weiter.
Japan hat schließlich erkannt, dass es so nicht ewig weitergehen kann.
Doch nur wenige europäische Länder haben genug Zeit, um sich aus eigener
Kraft aus ihrem haushaltspolitischen Schlamassel zu befreien. Japan setzt
jetzt auf eine massive Reflation. Die Bank of Japan soll in etwa das
1,6-Fache der in den kommenden Jahren voraussichtlich begebenen
japanischen Staatsanleihen aufkaufen. Das Land will Inflation in Höhe von
2 Prozent generieren. Für Anleger mit nominal niedrigverzinslichen Anleihen
ist das katastrophal, denn die voraussichtlichen Realrenditen werden ein-
brechen. Der Markt hat darauf bereits mit einem Abverkauf japanischer
Staatsanleihen reagiert; potenzielle Investoren in japanische Werte wechseln
an andere Anleihemärkte. Sofern die Inflationsaussichten steigen, werden
auch die Renditen auf japanische Staatsanleihen steigen. Spricht die Real-
wirtschaft darauf an, dann wird auch der Unternehmenssektor wieder Kredite
aufnehmen und die Credit-Spreads werden sich ausweiten. Kurz: Inflation
nutzt dem Schuldner, nicht dem Gläubiger.“
Quelle: Investmentfonds.de
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.
