07.07.2026 10:30
22.05.2013
Vontobel Konjunkturkompass: Die Nadel zeigt auf Aktien
Köln, den 22.05.2013 (Investmentfonds.de) -
Christophe Bernard, Chefstratege Vontobel
Christophe Bernard, Chefstratege bei Vontobel, schreibt in einer aktuellen
Markteinschätzung:
Schritte zur Schuldenstabilisierung in der Eurozone, das Anwerfen der
Notenpresse in Japan, konjunkturelle Lichtblicke in den USA, niedrigere
Wachstumsraten in China – an der Wirtschaftsfront lösen sich gegenwärtig
Hoch- und Tiefdruckgebiete ab. Wie geht es weiter?
Vor dem Ausblick aber noch einen Rückblick. Zu den wichtigsten Ereignissen
des Jahres gehört die spektakuläre Lockerung der japanischen Geldpolitik
zur Bekämpfung der jahrzehntelangen Deflation. Auch die USA, wo die Kon-
junktur allen Widrigkeiten zum Trotz anzuspringen scheint, ließen aufhorchen.
In China schwächen sich hingegen die Wachstumsraten ab, obwohl die Ent-
wicklung in westlichen Augen immer noch beneidenswert ist. Erwähnenswert
ist auch die Entwicklung in Europa, auf die wir hier etwas detaillierter
eingehen.
Institutionelle Stärkung der Euro-Zone
Drei Jahre nach Ausbruch der europäischen Schuldenkrise werden Hoffnungen
auf nachhaltige fiskalische Stabilität wach. Dazu tragen die neuen Eckpfeiler
der europäischen Finanzordnung bei. Diese sind: der Europäische Stabilitäts-
mechanismus (ESM), der Europäische Fiskalpakt sowie die Garantie der
Europäischen Zentralbank (EZB), exzessive Verzerrungen bei den Zinssätzen
für Staatsanleihen zu verhindern – bekannt unter der Abkürzung OMT (Outright
Monetary Transactions).
Der ESM vergibt den Euroländern mit Finanzierungsproblemen Überbrückungs-
kredite, die an fiskalische und wirtschaftspolitische Bedingungen geknüpft
sind. Das jüngste Beispiel dafür liefert das Programm für Zypern. Allerdings
wäre der ESM, angesichts seiner beschränkten Größe von rund 500 Milliarden
Euro nicht in der Lage, ernsthafte Probleme von großen Ländern der Eurozone
zu bewältigen.
Christophe Bernard, Chefstratege Vontobel
Christophe Bernard, Chefstratege bei Vontobel, schreibt in einer aktuellen
Markteinschätzung:
Schritte zur Schuldenstabilisierung in der Eurozone, das Anwerfen der
Notenpresse in Japan, konjunkturelle Lichtblicke in den USA, niedrigere
Wachstumsraten in China – an der Wirtschaftsfront lösen sich gegenwärtig
Hoch- und Tiefdruckgebiete ab. Wie geht es weiter?
Vor dem Ausblick aber noch einen Rückblick. Zu den wichtigsten Ereignissen
des Jahres gehört die spektakuläre Lockerung der japanischen Geldpolitik
zur Bekämpfung der jahrzehntelangen Deflation. Auch die USA, wo die Kon-
junktur allen Widrigkeiten zum Trotz anzuspringen scheint, ließen aufhorchen.
In China schwächen sich hingegen die Wachstumsraten ab, obwohl die Ent-
wicklung in westlichen Augen immer noch beneidenswert ist. Erwähnenswert
ist auch die Entwicklung in Europa, auf die wir hier etwas detaillierter
eingehen.
Institutionelle Stärkung der Euro-Zone
Drei Jahre nach Ausbruch der europäischen Schuldenkrise werden Hoffnungen
auf nachhaltige fiskalische Stabilität wach. Dazu tragen die neuen Eckpfeiler
der europäischen Finanzordnung bei. Diese sind: der Europäische Stabilitäts-
mechanismus (ESM), der Europäische Fiskalpakt sowie die Garantie der
Europäischen Zentralbank (EZB), exzessive Verzerrungen bei den Zinssätzen
für Staatsanleihen zu verhindern – bekannt unter der Abkürzung OMT (Outright
Monetary Transactions).
Der ESM vergibt den Euroländern mit Finanzierungsproblemen Überbrückungs-
kredite, die an fiskalische und wirtschaftspolitische Bedingungen geknüpft
sind. Das jüngste Beispiel dafür liefert das Programm für Zypern. Allerdings
wäre der ESM, angesichts seiner beschränkten Größe von rund 500 Milliarden
Euro nicht in der Lage, ernsthafte Probleme von großen Ländern der Eurozone
zu bewältigen.
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Der Europäische Fiskalpakt ist seit Anfang 2013 in Kraft. Er verpflichtet
die Euro-Mitgliedsländer, bis Ende 2013 möglichst auf Verfassungsebene eine
Schuldenbremse zu verankern. Konkret bedeutet dies, dass das konjunkturbe-
reinigte Budgetdefizit den Wert von 0,5 Prozent des Bruttoinlandprodukts (BIP)
nicht überschreiten darf. Zudem schreibt der Fiskalpakt vor, dass die Ver-
schuldung innerhalb von 20 Jahren auf 60 Prozent des BIP zurückzuführen
ist. Eine derartige langfristige Konsolidierungspflicht fehlt in den USA
oder in Japan vollständig.
Vorbedingung für ein OMT-Programm ist gemäß EZB, dass sich ein Unterstützung
beantragendes Land durch den ESM überwachen lässt. Dem Europäischen Fiskalpakt
kommt klar die Schlüsselstelle in der neuen europäischen institutionellen
Architektur zu. Im Dienste der Ziele des Fiskalpaktes steht auch die euro-
päische Bankenunion, die eine Aufblähung der Staatsschulden durch die Rettung
zu vieler, nur national bedeutsamer Banken verhindern soll.
Vor diesem Hintergrund haben sich die Zinssätze in den südlichen Euro-Staaten
markant zurückgebildet. Von der Fiskalpolitik geht dieses und nächstes Jahr
eine weniger starke konjunkturelle Bremswirkung aus als in den letzten Jahren.
Die jüngste Zinssenkung der EZB hellt die Konjunkturaussichten ebenfalls auf.
Wir haben deshalb in unserer Anlagepolitik eine Position in Euro-Aktien
aufgebaut, zumal auch deren Bewertung sehr attraktiv ist.
Aktienmärkte im Liquiditätshoch
Die Aktien werden unserer Ansicht nach im Zentrum des Interesses bleiben,
während die Anleihemärkte weiterhin mit Geldabflüssen kämpfen dürften.
Begünstigt werden die Umschichtungen in Aktien von der extrem großzügigen
Geldpolitik in den USA und inzwischen auch in Japan: Im Zuge der Liquiditäts-
maßnahmen fließt ein Teil der Gelder nach wie vor in Richtung Aktienbörsen.
In dem Zusammenhang erscheinen auch Märkte wie Russland attraktiv. In diesem
gegenwärtig besonders günstig bewerteten und zyklischen Markt haben wir
jüngst eine Position aufgebaut.
Bei den Zinssätzen der soliden Staaten sehen wir im Zuge der steigenden
Risikoneigung eine fortgesetzte Aufwärtstendenz. Dies gilt insbesondere in
Deutschland und der Schweiz, weniger in den USA, wo die Fed die Käufe von
Anleihen fortsetzt. Die besten Erträge erwarten wir bei hochverzinslichen
Anleihen und Anleihen der Schwellenländer.
Dollar vor neuer Stärkephase
Die weiteren Schritte der US-Notenbank werden für die Finanzmärkte von
zentraler Bedeutung sein. Wir erwarten eine Fortsetzung der außerordent-
lichen Liquiditätsspritzen der Fed zumindest bis ins Jahr 2014. Was
Europa betrifft, so erwarten wir zunächst keine Verschärfung der
Schuldenkrise in der Eurozone. Mit Blick auf die Wechselkurse heißt
dies, dass der Euro gegenüber Dollar und Franken zunächst zulegen
könnte. Sobald aber absehbar wird, dass die Fed ihr Liquiditätspro-
gramm auslaufen lässt, erhöhen sich die Chancen einer Dollar-Aufwertung.
Dies, da die US-Anleihezinsen bei nachlassenden Wertschriftenkäufen der
Notenbank beschleunigt steigen dürften. Zudem ist damit zu rechnen,
dass der Boom bei Energie aus unkonventionellen Quellen beträchtliche
Kapitalflüsse in die USA auslösen wird. Mit steigender inländischer
Öl- und Gasproduktion braucht es auch weniger Importe. Dies wird die
US-Leistungsbilanz nachhaltig entlasten, was dem Dollar ebenfalls zu-
gutekommt. Um von dieser Trendwende beim "Greenback" zu profitieren,
haben wir Anlagen in US-Dollar markant erhöht.
Quelle: Investmentfonds.de
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.
