Fidelity Marktkommentar: Warum China keine Kreditklemme droht

K�ln, den 01.07.2013 (Investmentfonds.de) -

Martha Wang, Fondsmanagerin des Fidelity China Focus Fund In den letzten Wochen und Tagen sind die Zinsen am Interbankenmarkt in China nach oben geschnellt. Ger�chte �ber Liquidit�tsprobleme einer kleineren chinesischen Bank und der Beginn einer Kreditklemme im Reich der Mitte hatten den Zinsanstieg f�r Ausleihungen unter den Banken ausgel�st. Martha Wang, Fondsmanagerin des Fidelity China Focus Fund, erl�utert die Hintergr�nde sowie ihre Sicht auf die m�gliche weitere Entwicklung und Konsequenzen, die sie daraus f�r ihr Portfolio zieht: "Dass die Interbankenzinsen schwanken, ist an sich nichts Ungew�hnliches. In den letzten Jahren gab es immer wieder Phasen mit kurzzeitigen Aus- schl�gen nach oben. Diesmal aber wird die angespannte Liquidit�t zus�tzlich durch folgende Entwicklungen versch�rft: Im ersten Quartal dieses Jahres floss ein wahrer Geldstrom nach China, ausgel�st durch Spekulationen �ber eine Aufwertung des chinesischen Yuan und Zinsunterschiede. Dieser Trend kehrte sich im zweiten Quartal um, als die chinesische Marktaufsicht auf den Plan trat und den Geld- zufluss drosselte. Dabei war sie so erfolgreich, dass die Yuan- Liquidit�t darunter gelitten hat.

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Immer noch ist die Bankenaufsicht von einem j�ngeren Skandal im Anleihehandel gesch�ttelt. Dieser hat die Anleiheemissionen gebremst und damit eine kurzfristige Finanzierungsklemme hervorgerufen. Im M�rz versch�rfte die chinesische Zentralbank People's Bank of China (PBOC) ihre Bestimmungen f�r Verm�gensverwaltungsprodukte und beschnitt damit eine Refinanzierungsquelle der Banken. Dar�ber hinaus deutete die PBOC im ersten Quartal an, dass die Geld- politik im Vergleich eher locker sei und deshalb im zweiten Quartal gestrafft werden m�sse. Meines Erachtens w�re die PBOC jederzeit in der Lage, den Interbankenzins zu dr�cken. Noch aber l�sst sie die Banken zappeln. Viele Kredith�user haben in den letzten Jahren mit nicht regulierten Verm�gensverwaltungsprodukten Unsummen verdient. Indem die chinesische Zentralbank nun zul�sst, dass der Zins f�r Ausleihungen unter Banken steigt, schm�lert sie deren Kreditmargen - worunter vor allem kleinere Institute leiden. Offenbar hegt die PBOC die Hoffnung, dass Banken nun mehr Verantwortung bei der Steuerung ihrer Aktiva und Passiva zeigen, statt die Liquidit�t bis zum �u�ersten auszureizen, um noch mehr Gewinn zu machen. Aktuelle Liquidit�tsknappheit kein "Lehman-Moment" Die aktuelle Entwicklung ist also kein "Lehman-Moment" f�r China, der den Beginn einer Kreditklemme markiert. Die Gefahr einer richtigen Liquidit�tsklemme im Finanzsystem ist meines Erachtens gering und die chinesische Zentralbank verf�gt �ber ausreichend Munition und finanzielle Reserven, um das Problem zu l�sen. Vertreter der PBOC betonen immer wieder, dass die Kr�fte, die die Interbankenzinsen nach oben getrieben haben, kontrollierbar seien und man die angespannte Liquidit�t aufl�sen und die Stabilit�t des Marktes aufrecht erhalten werde. Ganz offen- sichtlich unterzieht die PBOC derzeit ihre Banken einem Stresstest: Die W�hrungsh�ter lassen jetzt kurzzeitig Schmerzen zu, um die langfristigen Aussichten f�r Chinas Finanzsystem zu verbessern. Strukturelles Wachstumspotenzial und Chancen durch Marktbereinigungen Zwar k�nnten die aktuellen Ereignisse das Wachstum der chinesischen Wirtschaft kurzfristig bremsen. Aber die Zeiten mit 8 Prozent und mehr Wachstum waren ohnehin vorbei. F�r Chinas F�hrung steht inzwischen die Qualit�t und nicht mehr die Quantit�t des Wachstums im Vordergrund. Damit r�ckt sie den Konsum anstelle von Investitionen ins Zentrum ihrer Politik. China hat nach wie vor strukturelles Wachstumspotenzial. Das Konsumpotenzial im Reich der Mitte ist riesig angesichts einer wachsenden Mittelschicht und der Tatsache, dass die L�hne landesweit auf breiter Front steigen. Konsum und der Wandel des Lebensstils bleiben daher wichtige Themen innerhalb meiner An- lagestrategie. In diesen Bereichen gibt es viele f�hrende Unternehmen mit gutem Management und soliden Gesch�ftszahlen. Meine Favoriten sind SAIC Motor, Zhuhai Gree Electrical Appliances und das Internet- unternehmen Tencent.

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Von Seiten der Politik wird auch Umweltthemen immer gr��ere Beachtung geschenkt. Produktionsanlagen, die die Umwelt �berm��ig verschmutzen und zu viel Energie verbrauchen, werden von den Beh�rden inzwischen geschlossen. Besser gef�hrte Wettbewerber k�nnen so ihre Vormachtstellung ausbauen. Ich suche deshalb nach Unternehmen, denen die Marktbereinigung in ihrem Industriezweig Vorteile bringt und lege in Qualit�tsunternehmen an, die von der Schlie�ung der gr��ten Umwelts�nder in ihrer Branche profitieren. Zurzeit finde ich beispielsweise West China Cement oder auch Lee & Man Paper �u�erst interessant. Lee & Man Paper geh�rt zu den f�hrenden Kartonageherstellern Chinas und den Nutznie�ern des zunehmenden Warenverbrauchs. Und diesen Wachstumstreiber halte ich f�r ebenso nachhaltig wie unelastisch. �ber 90% der Nachfrage stammen vom heimischen Markt, auf dem internationale Anbieter kaum wettbewerbsf�hig sind. Reformen werden bankfremde Finanzierungsquellen f�r Unternehmen st�rken Finanzwerte, vor allem Banken, gewichte ich stark unter. Die Lockerung der Bestimmungen im Finanzsektor ist ein Thema, das ich seit L�ngerem beobachte. Reformen in diesem Bereich werden meines Erachtens dazu beitragen, dass den Unternehmen zunehmend andere Finanzierungsquellen als Bankkredite offen stehen. Ich denke etwa an besseren Zugang zu Kapital �ber Anleiheemissionen an den internationalen Kapitalm�rkten. Damit d�rfte �ber kurz oder lang der Marktanteil staatseigener Banken an der Kreditvergabe in China schrumpfen und deren Preismacht sinken. Unter Banken finde ich vor allem Kreditinstitute aus Hongkong wie die Bank of China Hong Kong interessant, denen die Internationalisierung der chinesischen W�hrung Vorteile verschafft. Die momentan angespannte Lage am Interbankenmarkt best�rkt mich au�erdem in der Einsch�tzung, dass Anleger sich vor allem an Banken mit starker Einlagenbasis halten sollten." Martha Wang ist Managerin des Fidelity China Focus Fund (ISIN: LU0318931192).

Quelle: Investmentfonds.de

Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.

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