07.07.2026 07:52
09.07.2013
Robeco Quartalsausblick: Liquiditätsgetriebene Rentenmärkte könnten für „Tourist Investors“ zum Problem werden
Köln, den 09.07.2013 (Investmentfonds.de) -
Sander Bus, Leiter des Credit-Teams von Robeco
Fundamental hat sich an den internationalen Rentenmärkten seit
dem letzten Quartal nichts verbessert. Zwar bleibt die weiterhin
reichliche Versorgung mit Notenbank-Liquidität der bestimmende
Faktor, schreiben die Kapitalmarktexperten von Robeco in ihrem
Quartalsausblick. Die expansive Geldpolitik der Währungshüter
habe konservative Investoren jedoch ungewollt in risikobehaftete
Assets getrieben. Sander Bus, Leiter des Credit-Teams von Robeco,
nennt diese Anleger „touristische Investoren“. „Viele von ihnen
werden sich zurückziehen, sobald die Renditen steigen oder die
Geldpolitik wechselt.“ Wenn die touristischen Investoren den Markt
verließen, träfen sie jedoch auf einen rekordverdächtig niedrigen
Risikoappetit, beschreibt der Investmentmanager die Gefahren.
Sander Bus, Leiter des Credit-Teams von Robeco
Fundamental hat sich an den internationalen Rentenmärkten seit
dem letzten Quartal nichts verbessert. Zwar bleibt die weiterhin
reichliche Versorgung mit Notenbank-Liquidität der bestimmende
Faktor, schreiben die Kapitalmarktexperten von Robeco in ihrem
Quartalsausblick. Die expansive Geldpolitik der Währungshüter
habe konservative Investoren jedoch ungewollt in risikobehaftete
Assets getrieben. Sander Bus, Leiter des Credit-Teams von Robeco,
nennt diese Anleger „touristische Investoren“. „Viele von ihnen
werden sich zurückziehen, sobald die Renditen steigen oder die
Geldpolitik wechselt.“ Wenn die touristischen Investoren den Markt
verließen, träfen sie jedoch auf einen rekordverdächtig niedrigen
Risikoappetit, beschreibt der Investmentmanager die Gefahren.
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Nach Einschätzung von Robeco könnten nicht nur die touristischen
Investoren für erhöhte Volatilitäten an den Rentenmärkten sorgen.
Ein weiteres Risiko stelle die Rezession in Europa dar. Sander Bus
zufolge bekommt dies auch Deutschland zu spüren: „Sogar dort hat
sich das Wachstum abgeschwächt“, gibt der Finanzexperte zu bedenken.
„Die deutsche Wirtschaft könnte noch stärker getroffen werden,
sollte das Wachstum in den Schwellenländern zurückgehen und der
Kurs des Japanischen Yen sinken.“ Verwundbar sei die Bundesrepublik
vor allem wegen ihres starken Exportsektors. In diesem Zusammenhang
weist der Robeco-Kapitalmarktexperte darauf hin, dass sich sogar
beim Wachstumsstar und deutschen Handelspartner China Ungleichge-
wichte aufgebaut haben: „Um so viele Menschen wie möglich aus der
Armut zu befreien, haben die Regierenden lange stillgehalten.
Jetzt hat auch China ein Schuldenproblem“.
Notenbanken stützen den Markt auch weiterhin
Weniger beunruhigt zeigt sich Robeco über die angekündigte
Einschränkung von Anleihekäufen durch die US-Notenbank. „Die
USA scheinen die beste Antwort auf die rezessiven Tendenzen
gefunden zu haben“, glaubt Sander Bus. „Notenbankchef Ben
Bernanke hat ausgeführt, dass die Abwärtsrisiken für die US-
Ökonomie allmählich abflauen“. In den kommenden Quartalen
könnte die Federal Reserve ihre „ultra-expansive“ Geldpolitik
nun in eine lediglich „außergewöhnlich expansive“ Geldpolitik
überführen. Dabei dürfe man jedoch eines nicht außer Acht
lassen: Auch das langsam auslaufende Quantitative-Easing
Programm (QE3) beinhalte über die nächsten zwölf Monate
hinweg immer noch mindestens so viele Wertpapierkäufe wie
das gesamte vorangegangene Programm. Hinzu komme, dass die
Fed ihre Wertpapierkäufe bei einer neuerlichen wirtschaft-
lichen Schwäche auch wieder im vollen Umfang aufleben lassen
könnte.
Robeco sieht noch einen weiteren positiven Faktor: Wegen des
enttäuschenden Wachstums im Euroraum könnte die Europäische
Zentralbank (EZB) sogar neue geldpolitische Stimuli beschließen.
Vorstellbar wären nach Einschätzung von Sander Bus niedrigere
Leitzinsen, ein negativer Einlagenzins für Zentralbankguthaben
oder auch die Auflegung neuer längerfristiger Refinanzierungsge-
schäfte (LTRO). Mit diesen Geschäften stellt die EZB den
Geschäftsbanken Liquidität zur Verfügung. Sind die Konditionen
attraktiv und für längere Zeit festgeschrieben, senkt dies das
Zinsniveau.
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Bereits in den vergangenen Jahren stellte die überbordende
Liquidität den wichtigsten Treiber für die Rentenmärkte dar,
resümiert Robeco. Die Suche der Anleger nach Rendite habe daher
zu einem Ungleichgewicht zwischen der Bewertung von Wertpapieren
und ihren Fundamentaldaten geführt. Andererseits stützt das Ver-
hältnis von Angebot und Nachfrage die Anleihemärkte auch weiterhin.
Nach Beobachtung von Robeco sorgen die Anleihekäufe der Zentral-
banken für ein knapperes Angebot, was sich aus technischer Sicht
sehr positiv auswirke. Außerdem würden die Geschäftsbanken netto
weniger Schuldverschreibungen begeben. Das Volumen der frei
verfügbaren Zinstitel sinkt hierdurch nochmals.
Investmentgrade neutral, Schwellenländer-Bonds meiden
Nach Einschätzung von Robeco haben die Interventionen der Zentral-
banken das Renditeniveau von Staatsanleihen bislang stärker gedrückt
als jenes von Unternehmensanleihen. Staatliche Schuldverschreibungen
hält Sander Bus neben Schwellenländer-Bonds denn auch für am stärksten
rückschlagsgefährdet. Die aktuelle Empfehlung des Anleihespezialisten
lautet, Rentenpapiere mit Investmentgrade-Status neutral zu gewichten.
Zinspapiere aus den Peripheriestaaten sollten hierbei allerdings
unterrepräsentiert sein. Bei High Yield-Bonds rät Sander Bus zu
einer leichten Untergewichtung. Schwellenländer-Anleihen sind für
Robeco derzeit kein Kauf. Das niederländische Investmenthaus
erwartet, dass sich die Zinsaufschläge (Spreads) für Schuldtitel
aus den Emerging Markets weiter ausweiten werden.
Quelle: Investmentfonds.de
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
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