Aberdeen: Kommentar zu argentinischen Anleihen

K�ln, den 04.08.2014 (Investmentfonds.de) -

Brett Diment, Leiter des Schwellenl�nderteams bei Aberdeen AM Brett Diment, Head of Emerging Market and Sovereign Debt bei Aberdeen Asset Management, kommentiert das Drama um die argentinischen Anleihen: �Infolge des Zahlungsverzugs rechnen wir mit einer Verkaufs- welle bei Argentinienanleihen in den n�chsten Tagen. Aufgrund der Unsicherheit �ber die k�nftigen, im Jahr 2014 f�lligen Kuponzahlungen d�rften sich nach New Yorker Recht emittierte Anleihen dabei schlechter entwickeln als Anleihen nach lokalem Recht. In unserem Basisszenario gehen wir allerdings davon aus, dass die Regierung den Verzug Anfang 2015 wiedergutmachen kann, da die rechtlichen H�rden f�r eine Einigung mit den Holdout-Gl�ubigern Ende 2014 wegfallen werden.� �Derzeit halten wir in unseren Blend-Strategien eine �bergewichtete Position von 1% in argentinischen Anleihen, die ausschlie�lich aus US-Dollar-Anleihen besteht, die nach lokalem Recht begeben wurden. Wichtig ist insbesondere, dass der Zahlungsverzug auf die nach New Yorker Recht emittierten Anleihen die F�higkeit Argentiniens nicht beeintr�chtigt, die Anleihen nach lokalem Recht zu bedienen, da diese von der Gleichrangigkeitsentscheidung vom Oktober 2012 nicht betroffen waren, mit der Argentinien nach einem jahrelangen Rechtsstreit ver- pflichtet wurde, 1,33 Mrd. USD an die Holdout-Gl�ubiger zu zahlen. Nachdem Argentinien im bisherigen Verlauf des Jahres alle Berufungs- m�glichkeiten ausgesch�pft hat, kam es zu der gegenw�rtigen Konfron- tation zwischen der Regierung und den Holdout-Gl�ubigern. Argentinien beabsichtigte, die urspr�nglich am 30. Juni f�llige Kuponzahlung zu leisten und �berwies den Betrag an die Zahlstelle (Bank of New York Mellon). Richter Griesa entschied jedoch, dass die Gelder nicht an die Inhaber von Anleihen ausgezahlt werden d�rften, die den damaligen Umschuldungen zugestimmt hatten, sofern die Holdout-Gl�ubiger nicht bezahlt werden.�

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�Ein wichtiger Faktor, der die Einigung mit den Holdout-Gl�ubigern scheitern lie�, ist die sogenannte RUFO-Klausel �Right Upon Future Offers� in den Umschuldungsvereinbarungen von 2005 und 2010. Diese verpflichtet Argentinien, den Anleiheninhabern, die die Umschuldungen akzeptiert hatten, die gleichen Bedingungen anzubieten, falls andere Gl�ubiger bessere Bedingungen erhalten. Die RUFO-Klausel l�uft jedoch am 31. Dezember 2014 aus. Damit w�re der Weg f�r Verhandlungen �ber einen Vergleich mit den Holdout-Gl�ubigern im Jahr 2015 frei. Inzwischen wurden in dieser Woche Berichte ver�ffentlicht, dass argentinische Banken an einer Einigung mit den Holdout-Gl�ubigern arbeiten, bei der die RUFO-Klausel nicht ausgel�st w�rde. Au�erdem war die Rede von einer anderen Einigung mit einer internationalen Bank, welche die festgefahrene Situation in den Verhandlungen mit den Holdout- Gl�ubigern l�sen w�rde. Ein Durchbruch im Jahr 2014 w�rde in einer Rally argentinischer Anleihen resultieren. Denn dies w�re ein Schritt in Richtung auf die Wiedererlangung des Zugangs zum inter- nationalen Anleihenmarkt f�r das Land. Eine solche Entwicklung h�tte einen deutlichen R�ckgang der Risikopr�mie des Landes zur Folge.� �In den kommenden Tagen ist mit einer Flut von Schlagzeilen �ber den Zahlungsverzug und einen m�glichen Vergleich zu rechnen, die wiederum zu heftigen Kursbewegungen von argentinischen Anleihen f�hren werden. Wir tendieren dazu, unsere Positionen in US-Dollar- Anleihen nach lokalem Recht aufzustocken, da die Aussichten auf eine Einigung mit den Holdout-Gl�ubigern im Jahr 2015 nach wie vor gut sind. Dies w�re ein Impuls f�r einen Anstieg argentinischer Anleihen.�

Quelle: Investmentfonds.de

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