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15.08.2014

Henderson: Sommerflaute am Markt f�r Hochzinsanleihen

K�ln, den 15.08.2014 (Investmentfonds.de) -

Chris Bullock, Co-Manager des Henderson Horizon Euro High Yield Bond Fund Chris Bullock, Co-Manager des Henderson Horizon Euro High Yield Bond Fund, schreibt in einer aktuellen Einsch�tzung zum Thema Hochzinsanleihen: Nach einem guten Start ins neue Jahr erh�hte sich das Risiko einer Korrektur am Markt f�r Hochzinsanleihen. In der Regel ist dieser Markt zum Sommer hin tendenziell schw�cher, obwohl dieser Effekt nicht in jedem Jahr gleich stark ausgepr�gt ist. In Anbetracht der saisonalen Schw�che, die im vergangenen Jahr deutlich wurde, war die starke Entwicklung am Markt f�r Hochzinsanleihen im Mai und Juni dieses Jahres � trotz der beachtlichen Neuemissionsvolumina � deshalb etwas �berraschend. Gerade als der Markt von saisonalen Schw�chen unbeeindruckt schien, trugen eine Reihe von Faktoren zu den j�ngsten Abverk�ufen bei: Neuemission. Bereits im zweiten Jahr in Folge wurde ein deutlicher Anstieg der High-Yield-Transaktionen registriert, wobei vor allem in den letzten Monaten eine starke Zunahme erfolgte. Dies ist zum Teil eine Folge der verz�gerten Reaktion auf die sehr positive Stimmung Anfang des Jahres, die die Unternehmen dazu ermutigte, den Gang an die M�rkte anzutreten, aber zum Teil auch Folge der Transaktionen, die im Fr�hjahr aufgrund geopolitischer Bedenken verschoben wurden. Das gro�e Angebot kommt zu einer Zeit, in der der Markt nicht besonders liquide ist, was bei einigen Anlegern f�r Verstimmung sorgt. Angesichts des zeitweiligen Angebots�berschusses ist eine h�here Rendite notwendig. Mittelfl�sse. In den USA habe sich die Mittelfl�sse drastisch ver�ndert: Die High-Yield-Fonds verzeichneten im Jahresverlauf einen Wechsel von soliden Nettozufl�ssen zu Nettoabfl�ssen, der innerhalb von nur drei Wochen im Juli stattfand. Zum Vergleich: Vor Juli wurden in 20 von 21 der vorausgegangenen Wochen Mittelzufl�sse verzeichnet. In den drei Wochen seit Beginn der Abverkaufswelle wurden in den USA Fondsanteile in H�he ca. 12 Mrd. $ zur�ckgenommen.

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Konsensus-Positionierung. Hochzinsanleihen sind weiterhin Konsens- Long-Positionen, d. h. eine Vielzahl von Anlegern besitzt Hochzinsanleihen, da sie einer der wenigen Bereiche sind, die noch attraktive reale Renditen bieten. Wir sind ebenfalls der Auffassung, dass sich im High-Yield-Bereich viele �Touristen� aufhalten. Dabei handelt es sich um taktische Inhaber von Hochzinsanleihen, die nach zus�tzlicher Rendite oder Beta Ausschau halten. Es d�rfte sich hierbei um vor�bergehende Anleger handeln, die den Markt wahrscheinlich wieder verlassen, sobald eine Marktkorrektur einsetzt. Es ist gut m�glich, dass wir derzeit bis zu einem gewissen Grad genau das erleben. Zinssorgen. Der Markt scheint sich Sorgen um Zinserh�hungen, vor allem in den USA, zu machen. Diese Diskussion wird unseres Erachtens nach zu fr�h gef�hrt, da wir nicht vor Anfang bis Mitte 2015 mit einer Zins- erh�hung in den USA rechnen. Geopolitik. Das politische Umfeld tr�gt auch nicht gerade zu einer Verbesserung der Lage bei. Die Unsicherheiten infolge der Ereignisse im Nahen Osten und der Ukraine sorgen bei den Anlegern f�r Verunsicherungen und f�hren zu einer Zur�ckhaltung bei Investitionen in risikoreichere Anlagen. Ereignisrisiken. �ffentlichkeitswirksame Ereignisse, wie z.B. das Debakel um die Banco Espirito Santo (BES), haben dazu gef�hrt, dass die Inhaber von Anleihen h�here Risikopr�mien verlangen. Angesichts der Tatsache, dass Inhaber von nachrangingen Anleihen (so �hnlich haben wir das auch schon bei der niederl�ndischen Bank SNS und der �sterreichischen Bank HAA erlebt) am 4. August erfahren mussten, dass sie effektiv einen gro�en Kapitalverlust erlitten hatten, sowie Unsicherheiten im Hinblick auf den zuk�nftigen Erfolg der Anleihen einer neuen �Bad Bank� besteht, ist dies verst�ndlich. Was k�nnte zur R�ckkehr der positiven Stimmung f�hren? Wir m�ssen zum einen realistisch sein und akzeptieren, dass der Markt f�r Hochzinsanleihen in der Hauptferienzeit August mit nur geringer Liquidit�t schwach ausfallen d�rfte. Ein Stimmungswandel in den kommenden Wochen ist daher unwahrscheinlich. Zum anderen m�ssen wir akzeptieren, dass die Mittelfl�sse tendenziell der Wertentwicklung folgen. Das bedeutet, dass einige renditeschwache Monate am High-Yield-Markt wohl noch f�r einige Wochen f�r negative oder schwache Mittelfl�sse sorgen d�rften. Dennoch drehten sich Hochzinsanleihen w�hrend des sog. �Taper Tantrum� im Sommer 2013 f�r einige Monate ins Negative, kehrten f�r den Rest des Jahres jedoch schnell wieder in den positiven Bereich zur�ck. Korrekturen sind unerw�nscht, sie haben allerdings den Vorteil, dass sie am Markt einen Mehrwert schaffen. Die Rendite am breiteren euro- p�ischen Markt f�r Hochzinsanleihen hat bereits um 60 Basispunkte auf 4,6 % zugelegt und einige Anleihen beginnen aufgrund ihrer Bewertungen sehr interessant auszusehen. Wir gehen davon aus, dass die Sommerflaute vor�bergehen wird. Als Manager eines relativ jungen und damit auch kleinen High-Yield-Fonds sind wir in der gl�cklichen Lage, diese Korrektur als Gelegenheit f�r gezielte Eink�ufe zu attraktiven Preisen auf dem Sekund�rmarkt zu nutzen.

Quelle: Investmentfonds.de

Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.

Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.

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