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15.09.2014

Bantleon: EZB �bernimmt angels�chsisches Modell

K�ln, den 15.09.2014 (Investmentfonds.de) -

Dr. Daniel Hartmann, Senior Analyst Economics bei Bantleon In einer aktuellen Einsch�tzung zur Zinspolitik der EZB schreibt Dr. Daniel Hartmann, Senior Analyst Economics bei Bantleon: Mit den j�ngsten Beschl�ssen � vor allem dem ABS-Ankaufprogramm � ist die EZB noch n�her an das angels�chsische Modell heranger�ckt. Bislang waren die unkonventionellen Massnahmen der W�hrungsh�ter in Frankfurt prim�r auf die Stabilisierung des Bankensystems und der F�rderung der Kreditvergabe ausgerichtet (�credit enhancing support�). Auch das neuste Paket steht laut Mario Draghi ganz in dieser Tradition. Ist das aber wirklich noch so? Sicherlich, f�r einige s�deurop�ische Banken brechen paradiesische Zeiten an: Sie k�nnen sich mit den TLTROs f�r vier Jahre zu 0,15% refinanzieren. �berdies wird ihnen der Zugang zum Covered Bond- und ABS-Markt erleichtert. F�r das Gros der Banken � vor allem in Deutschland und Frankreich � bestehen aber bereits heute her- vorragende Refinanzierungsbedingungen. Ob normale Schuldver- schreibungen oder Covered Bonds, beides findet an den Kapitalm�rkten reissenden Absatz.

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Statt der Kreditf�rderung r�ckt daher zunehmend ein anderer Aspekt in den Vordergrund: Die EZB will direkt zus�tzliche Liquidit�t in die Wirtschaft pumpen. Draghi hat dies unmissverst�ndlich deutlich gemacht. Die Bilanzsumme der Notenbank soll von aktuell 2.000 Mrd. EUR in Richtung 3.000 Mrd. EUR aufgebl�ht werden. Mithin wird die Steuerung der Bilanzsumme � wie zuvor bei der Bank of England, der Fed und der Bank of Japan � zur Zielsetzung der Geldpolitik. Indem zus�tzliches Geld an die Finanzm�rkte gesp�lt wird, sollen die Renditen weiter fallen, die Risikopr�mien sinken, Aktienkurse steigen und der Wechselkurs geschw�cht werden. All das sorgt f�r ein �wachstumsfreundlicheres� Umfeld. Das ist es auch, was die Eurozone derzeit ben�tigt � einen zus�tzlichen Konjunkturimpuls und zwar speziell in Deutschland und Frankreich, wo sich zuletzt das Gesch�ftsklima eingetr�bt hat bzw. auf tiefem Niveau verharrt ist. Verantwortlich daf�r ist eine Nachfrageschw�che und kein �Credit Crunch� oder andere Bankenprobleme. Auch emotional sind die Notenbanker in Frankfurt n�her an das angels�chsische Modell heranger�ckt. W�hrend es noch vor wenigen Monaten rechtliche, psychologische, technische und kulturelle Einw�nde gegen�ber einem breiten Anleihenkaufprogramm gab, sind diese weitgehend verschwunden. Das Wort QE geht Mario Draghi mittlerweile in der Pressekonferenz so leicht �ber die Lippen wie Leitzinssenkung oder Langfristtender. Wie selbstverst�ndlich r�umt er daher ein, dass der n�chste Schritt der Ankauf von Staatsanleihen sei.

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Ob das breite Anleihenkaufprogramm kommt, h�ngt somit inzwischen allein von den �konomischen Rahmendbedingungen ab. Die H�rden daf�r sind nicht allzu hoch. Im Gegenteil, die zuletzt schnelle Reaktion der EZB zeigt, dass die Toleranz der Notenbanker gegen�ber weiteren R�ckg�ngen in der Inflation bzw. den Inflationserwartungen gering ist. So oder so d�rfte es daher noch in diesem Jahr zu einer zyklischen Trendwende kommen. Entweder reichen die aktuellen Massnahmen zusammen mit der weltwirtschaftlichen Belebung aus, oder die EZB wird noch im November oder Dezember zum finalen Befreiungsschlag ansetzen. Unsere Fr�hindikatoren haben die Verbesserung der finanziellen Rahmenbedingungen bereits vorweggenommen und signalisieren ebenfalls f�r das Jahresende eine konjunkturelle Trendwende. F�r die Anleihenm�rkte bedeutet dies, dass die Tage mit sinkenden Renditen allm�hlich gez�hlt sind. Risikoassets d�rften demgegen�ber vorerst gut unterst�tzt bleiben.

Quelle: Investmentfonds.de

Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.

Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.

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