19.04.2026 17:09
16.09.2014
AB: Der Zug am Hochzinsanleihemarkt ist noch nicht abgefahren
Köln, den 16.09.2014 (Investmentfonds.de) -
Markus Peters, Senior Portfolio Manager Fixed Income bei AB (AllianceBernstein)
Einige Investoren sind der Meinung, die Rally am Hochzinsanleihemarkt
verpasst zu haben. Doch Markus Peters, Senior Portfolio Manager Fixed
Income bei AB, erklärt, warum ausgewählte Hochzinsanleihen auch weiterhin
für gute Renditen sorgen können:
„Die Stimmung an den globalen Hochzinsanleihemärkten war in den ver-
gangenen Jahren sehr positiv und viele Investoren profitierten von den
attraktiven Renditen. Viele Unternehmen haben sich über Hochzinsanleihen
refinanziert und ein großes Emissionsvolumen in Europa, aber auch in
den USA, sorgte für eine breite Auswahl an Investitionschancen. So sind
in diesem Jahr in Europa bis Ende August beispielsweise 181 Hochzinsan-
leihen (High-Yield-Anleihen) mit einem Volumen von 68,7 Milliarden Euro
an den Markt gekommen. Im bisherigen Spitzenjahr 2013 gab es
216 Emissionen mit einem Gegenwert von 75,7 Milliarden Euro. Zwar haben
viele Unternehmen aktuell ihren Finanzierungsbedarf gestillt. Dennoch
gehen wir von einer hohen Wachstumsrate des europäischen Hochzinsanleihe-
marktes von rund 25 Prozent für die nächsten beiden Jahre aus. Denn
Europa stellt zurzeit rund ein Viertel des globalen Markts für High-
Yield-Anleihen und die Unternehmen mit nicht so hoher Kreditwürdigkeit
finanzieren sich bisher nur zu 10 bis 20 Prozent über Anleihen. Wir
glauben daher, dass sich – auch vor dem Hintergrund der zunehmenden
Bankenregulierung und dem damit verbundenen weiteren Rückgang bei der
Kreditvergabe – dieser Anteil erhöhen wird.
Markus Peters, Senior Portfolio Manager Fixed Income bei AB (AllianceBernstein)
Einige Investoren sind der Meinung, die Rally am Hochzinsanleihemarkt
verpasst zu haben. Doch Markus Peters, Senior Portfolio Manager Fixed
Income bei AB, erklärt, warum ausgewählte Hochzinsanleihen auch weiterhin
für gute Renditen sorgen können:
„Die Stimmung an den globalen Hochzinsanleihemärkten war in den ver-
gangenen Jahren sehr positiv und viele Investoren profitierten von den
attraktiven Renditen. Viele Unternehmen haben sich über Hochzinsanleihen
refinanziert und ein großes Emissionsvolumen in Europa, aber auch in
den USA, sorgte für eine breite Auswahl an Investitionschancen. So sind
in diesem Jahr in Europa bis Ende August beispielsweise 181 Hochzinsan-
leihen (High-Yield-Anleihen) mit einem Volumen von 68,7 Milliarden Euro
an den Markt gekommen. Im bisherigen Spitzenjahr 2013 gab es
216 Emissionen mit einem Gegenwert von 75,7 Milliarden Euro. Zwar haben
viele Unternehmen aktuell ihren Finanzierungsbedarf gestillt. Dennoch
gehen wir von einer hohen Wachstumsrate des europäischen Hochzinsanleihe-
marktes von rund 25 Prozent für die nächsten beiden Jahre aus. Denn
Europa stellt zurzeit rund ein Viertel des globalen Markts für High-
Yield-Anleihen und die Unternehmen mit nicht so hoher Kreditwürdigkeit
finanzieren sich bisher nur zu 10 bis 20 Prozent über Anleihen. Wir
glauben daher, dass sich – auch vor dem Hintergrund der zunehmenden
Bankenregulierung und dem damit verbundenen weiteren Rückgang bei der
Kreditvergabe – dieser Anteil erhöhen wird.
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Investoren auf der Suche nach laufenden Erträgen finden diese derzeit
weiterhin vor allem im Hochzinsbereich. In den USA sind High-Yield-
Anleihen gerade mit einer durchschnittlichen Fälligkeitsrendite von
6 Prozent verzinst, in Europa mit 4,4 Prozent. Wenn man dies mit
Staatsanleihen vergleicht, sind solche Renditen für Investoren tat-
sächlich sehr interessant. Darüber hinaus ist historisch betrachtet
die Korrelation zwischen steigenden Zinsen und Preisen für Hochzins-
anleihen relativ gering. Der negative Effekt von Zinssteigerungen
war in der Vergangenheit im Hochzinsbereich denn auch deutlich weniger
zu spüren. Außerdem sind steigende Zinsen ein Zeichen dafür, dass sich
das wirtschaftliche Umfeld verbessert. Dies kommt der finanziellen
Stärke der Unternehmen entgegen und sollte sich in einem stabilen
oder gar verringerten Kreditaufschlag für die Emittenten widerspiegeln.
Schlechte Ratings vermeiden und Ausfallrisiken relativieren
Doch der Markt birgt auch Risiken und Anleger sollten ihre Wahl auf
den Hochzinsanleihemärkten daher mit Bedacht treffen. Insbesondere
sehen wir die Gefahr, sich zu stark nach hohen Renditen in den
niedrigsten Ratingkategorien zu strecken. Wir halten aktuell zum
Beispiel viele Anleihen mit einem CCC-Rating für überteuert. Die
Ausfallquote von Unternehmen mit diesem Rating lag im historischen
Durchschnitt über einen Fünf-Jahreszeitraum bei fast 50 Prozent.
Ihre Anleihen handeln derzeit jedoch über Par, im Preis spiegeln
sich diese Risiken also nicht wider. Im langfristigen Durchschnitt
wurde dieses Ausfallrisiko mit einem Aufschlag von mehr als
500 Basispunkten auf eine Anleihe mit BB-Rating vergütet. Zurzeit
gibt es nur einen Aufschlag von rund 300 Basispunkten.
Bei den Ausfallrisiken am breiten High-Yield-Markt ist eine allzu
negative Haltung derzeit jedoch nicht angebracht, denn auf den
ersten Blick täuschen die Zahlen: Bis Ende August 2014 hatten die
USA ein Ausfallvolumen von 49 Milliarden Dollar – das fünfhöchste
Ergebnis für ein Kalenderjahr. Auf den zweiten Blick relativiert
sich die Summe: Etwa drei Viertel entfallen auf ein einziges
Unternehmen. Nichtsdestotrotz liegt die Ausfallquote auch in diesem
Jahr auf einem niedrigen Niveau von annualisiert 1,93 Prozent
(Stand August 2014). Der langfristige Durchschnitt beträgt
3,9 Prozent. Wir rechnen auch in der zweiten Jahreshälfte und 2015
mit keinem nachhaltigen Anstieg. Denn die Finanzierungskosten bleiben
relativ niedrig. Zudem rechnen wir nicht mit einer übermäßigen Re-
finanzierungswelle, die zu Ausfällen führen könnte.
Neue Potenziale entdecken
Wir erwarten gerade bei nachrangigen Bankanleihen viele Emissionen,
diese sind vor allem in Europa ein Thema. Dabei sind insbesondere
diejenigen Finanztitel von Interesse, die vor einigen Jahren emittiert
wurden, aber nicht den neuen Basel-III-Regularien entsprechen und somit
von den Banken nicht mehr zum Eigenkapital hinzugerechnet werden können.
Die Nachrang-Anleihen sind für die Banken ein teurer Klotz am Bein und
werden durch neue ersetzt, die den aktuellen Kriterien entsprechen.
Es ist daher anzunehmen, dass die Banken von ihrem Recht Gebrauch
machen, die alten Anleihen vor Fälligkeit zu einem festen Datum zu
einem festen Preis vom Markt zu nehmen. Der Umstand, dass die Banken
ihre Eigenkapitalquote erhöhen müssen, lässt eine Emissionswelle von
neuen Anleihen gemäß den Basel-III-Regularien erahnen. Allein in Europa
steht in den nächsten Jahren bei den nachrangigen Finanzanleihen ein
Neuemissionsvolumen von 200 bis 250 Milliarden Euro an. Das wird den
hiesigen Markt für Hochzinsanleihen nachhaltig beeinflussen und kann
weitere Investitionsmöglichkeiten bieten.
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Dennoch ist zurzeit noch Vorsicht angesagt, da das große Angebot auch
durch eine entsprechende Nachfrage gedeckt werden muss. Sonst werden
diese Anleihen in Zukunft günstiger zu haben sein. Aufgrund der geringen
Rendite am breiten Rentenmarkt bleiben Hochzinsanleihen also weiterhin
interessant, vor allem da sich durch die strukturellen Trends auch wieder
neue, ausgewählte Investmentmöglichkeiten ergeben.“
Quelle: Investmentfonds.de
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.
