FranklinTempleton: Konjunkturerholung in USA bringt Schatzpapiere in Bedr�ngnis

K�ln, den 02.10.2014 (Investmentfonds.de) -

Michael Hasenstab, Chief Investment Officer, Global Bonds Franklin Templeton Fixed Income Group In Ihrem aktuellen Investment Update schreiben die Experten von FranklinTempleton: Nach einem Wachstum von auf das Jahr gerechnet 4,2% im zweiten Quartal w�chst die US-Wirtschaft auch im dritten Quartal solide. Die Daten zu den Einzelhandelsausgaben waren im Juli etwas schw�cher. Laut anf�nglicher Sch�tzungen der US-Beh�rde f�r Arbeitsmarktstatistik (BLS) blieb das Arbeitsplatzwachstum im August hinter den Erwartungen zur�ck. Die �Beige Book� Umfage der US-Notenbank Federal Reserve (Fed) zu den Aktivit�ten in den Fed-Distrikten im Land zeigte, dass die Wirtschaftsaktivit�t sich nach einer Schw�che zu Beginn des Jahres im Gro�en und Ganzen wieder erholt hatte. Die Beige Book Umfrage, die auf vor dem 22. August erhobenen Daten beruht, stellt fest: �Keiner der Distrikte zeigte eine deutliche Abweichung von dem Gesamttempo des Wachstums.� Das l�sst auf eine solide, wenn auch unspektakul�re Erholung schlie�en. Andere Indikatoren f�r die wirtschaftliche Gesundheit, die in den vergangenen Wochen ver�ffentlicht wurden, erwiesen sich als deutlich positiver. Exporte auf Rekordniveau trugen zum Beispiel im Juni dazu bei das US-Handelsdefizit auf den niedrigsten Stand seit sechs Monaten zu dr�cken. Der Einkaufsmanagerindex (PMI) f�r August zeigte, dass die Aktivit�t in der US-Fertigung und im Dienstleistungssektor viel schneller stieg als in Europa, Japan oder sogar in China. Die weiterhin zunehmende monatliche Zahl der neu geschaffenen Arbeitspl�tze (die w�hrend der sechs Monate bis Juli bei �ber 200.000 pro Monat lag) deutet auf eine m�gliche Erholung der Konsumausgaben.

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Obwohl die Fed die Verbesserung der Lage im Arbeitsmarkt und das niedrigere Risiko einer sinkenden Inflation best�tigt hat, pr�sentierte Fed-Chefin Janet Yellen im Rahmen ihrer Rede in Jackson Hole, Wyoming, bei der Versammlung der Notenbanker Ende August eine relativ ausgeglichene Sichtweise der geldpolitischen Richtung in den USA. Yellen sagte, die Fed befinde sich �auf keinem vorgegebenen Weg�, und merkte an, w�hrend die Lage im Arbeitsmarkt sich zwar bessere, entwickelten sich die L�hne nur im Schneckentempo. Sie wertete dies als einen Hinweis auf eine nach wie vor bestehende Schw�che in der Wirtschaft. Generell konnte angesichts der relativ milden Reaktion der Finanzm�rkte erwartet werden, dass Yellen nichts tun w�rde, was die Aussicht auf den Beginn von Zinserh�hungen durch die Fed etwa Mitte des n�chsten Jahres �ndern w�rde. Erwartungen, die Fed werde ihre Geldpolitik noch bis weit ins Jahr 2015 hinein nicht normalisieren, und die Europ�ische Zentralbank (EZB) werde noch davor bereits gezwungen sein, eine lockerere Geldpolitik zu verfolgen, hat die Renditen f�r die als Referenz dienenden langfristigen deutschen Bundesschatzbriefe unter jene der US-Schatzanleihen gedr�ckt. Das erkl�rt auch, warum Schatzanleihen im bisherigen Jahresverlauf immer noch vergleichsweise solide Ergebnisse bringen. Die ultralockere Geldpolitik in Europa und Japan hat zu einem st�rkeren Dollar gef�hrt, was zu steigenden Ertr�gen f�r ausl�ndische Anleger in Schatzanleihen f�hrte. Die nach wie vor anhaltende Rally bei Long-Anleihen l�sst sich zum Teil auch auf die geopolitische Lage im Nahen Osten und der Ukraine zur�ckf�hren. Die weltweite Suche nach vermeintlicher Sicherheit und Rendite war somit Treiber der Nachfrage nach l�nger laufenden Schatzanleihen und �bertrumpfte offensichtlich die Fundamentaldatenlage. Es scheint auch weithin die Erwartung zu bestehen, dass selbst nachdem die Fed erst mit einer Normalisierung der Geldpolitik begonnen hat, Zinserh�hungen wahrscheinlich nur moderat ausfallen werden. Die Anleihenrenditen fielen jedoch auf einen Wert, den noch nicht einmal die auf niedrige Zinsen ausgerichtete Fed f�r die n�chsten Jahre erwartet hatte. Das vom Offenmarktausschuss der Fed prognostizierte Leitzinsniveau f�r Ende 2015 und 2016 ist dieses Jahr konstant gestiegen. Das deutet darauf hin, dass die Fed - aber nicht der Markt - eine Fortsetzung der progressiven Erholung der US-Wirtschaft erwartet. Einige vermuten daher, dass die l�nger anhaltende Rally bei den Schatzanleihen zu einem schnellen Ende kommen wird, wenn die j�ngsten Zugewinne im Arbeitsmarkt gehalten werden und die L�hne zu steigen beginnen. Das w�rde die Fed zwingen, die Geldpolitik schneller als erwartet zu straffen. Die kurzfristige Arbeitslosenquote, ein wichtiger Indikator f�r das Lohnniveau, hat bereits begonnen zu fallen, was wahrscheinlich den Inflationsdruck erh�hen wird. Die Renditekurve hat sich in den letzten Monaten abgeflacht, da US-Papiere mit kurzen und mittleren Laufzeiten an der langfristigen Rally im Anleihenmarkt keinen Anteil hatten. Aufgrund der Aussicht auf Zinserh�hungen Anfang 2015 lag die zweij�hrige Anleihenrendite im Bereich des 27-monatigen Spitzenwertes von Anfang September - ein Hinweis auf die zunehmende Besorgnis �ber den Zeitpunkt der ersten Zinserh�hung durch die Fed. Eine flacher werdende Renditekurve wird h�ufig als Hinweis darauf gewertet, dass Anleihenanleger ein Klima sich verlangsamenden Wirtschaftswachstums erwarten.

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Angesichts der Verzerrungen aufgrund der aggressiven Geldpolitik der Fed sollte man aber unserer Meinung nach vielleicht nicht zu viel darin hinein interpretieren. W�hrend manch einer �ber eine Verlangsamung des Wachstums in den USA aufgrund der alternden demografischen Strukturen des Landes und die zunehmende �ffentliche Verschuldung besorgt ist, profitiert das Land nach wie vor von diversen anderen Faktoren. Es besteht keine Abh�ngigkeit von importierter Energie mehr. Dadurch wurde �l von einem der volatilsten Rohstoffe zu einem der am wenigsten volatilsten. In Kombination mit der stark zunehmenden Nutzung erneuerbarer Energien schafft die Schieferextraktion ein gr��eres Binnenangebot. Das hilft, die Energiekosten f�r US- Unternehmen und Verbraucher niedrig zu halten. Au�erdem sind amerikanische Unternehmen in den letzten Jahren konsequent effizient geworden. Die Arbeitsproduktivit�t ohne Landwirtschaft bzw. die Leistung pro Arbeitsstunde stieg laut einer BLS Ver�ffentlichung Anfang September im zweiten Quartal 2014 um 1,1% gegen�ber dem Vorjahr. Diese Zahl entspricht dem d�rftigen Produktionswachstum von etwa 1%, das in 2012 und 2013 verzeichnet wurde. Aber diese schlichten Zahlen, die auch den �ffentlichen Sektor mit einschlie�en, t�uschen �ber einen wichtigen Aspekt hinweg: Die Ums�tze und die Gewinnspannen von US-Unternehmen sind in den vergangenen f�nf Jahren viel schneller gestiegen als die Betriebskosten. Wir glauben, das spricht f�r einen konsequent effizienten Privatsektor.

Quelle: Investmentfonds.de

Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.

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