US-Dollar mit neuer Strahlkraft - Marktkommentar Christophe Bernard-Chefstratege Vontobel Asset Management

K�ln, den 06.11.2014 (Investmentfonds.de) -

Christophe Bernard, Chefstratege von Vontobel Asset Management Auf die Verbesserung der Fundamentaldaten der gr��ten Volkswirtschaft der Welt hat der US-Dollar lange kaum reagiert. In den vergangenen Monaten ist er gegen�ber den europ�ischen W�hrungen jedoch in Gang gekommen. Nach Meinung von Vontobel Asset Management stehen wir am Anfang eines langfristigen Aufw�rtstrends des �Greenback�. Viele Gr�nde sprechen daf�r - welche und was dies f�r das Anlagemanagement bedeutet, schreibt Christophe Bernard, Chefstratege von Vontobel Asset Management, im aktuellen Marktkommentar:

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Wir sind seit einiger Zeit �Dollar-Optimisten�. Als solche beobachteten wir zunehmend frustriert, wie schwach die US-W�hrung bis Mai dieses Jahres gegen�ber europ�ischen W�hrungen wie dem Euro, dem Schweizer Franken oder dem britischen Pfund notierte. Die zuvor erfolgte Auf- wertung des Greenback gegen�ber dem japanischen Yen sowie Rohstoff- und Schwellenl�nderw�hrungen war da nur ein schwacher Trost. Nun schwingt das Pendel anscheinend zur�ck. Ist dies der Beginn eines Trends, der den �allm�chtigen Dollar zum Objekt der universellen Anbetung macht�, um Washington Irving, einen Schriftsteller und Diplomaten des 19ten. Jahrhunderts, leicht abgewandelt zu zitieren? Geldpolitische Ver�nderungen bieten Unterst�tzung R�ckblickend betrachtet war die �bertriebene restriktive Geldpolitik der Europ�ischen Zentralbank (EZB), die sich in der deutlichen K�rzung ihrer Bilanz widerspiegelte, der Hauptgrund f�r die starke Performance des Euro bis Mitte 2014. Auch die erheblichen Kapitalfl�sse ameri- kanischer Anleger in Anleihen der sogenannten Peripheriel�nder sowie in Aktien der Eurozone trugen zur St�rke der europ�ischen Einheits- w�hrung bei. Zu jener Zeit kam die restriktive Haltung der EZB ange- sichts der Bereitstellung massiver Liquidit�t durch die US-Notenbank (Fed) noch st�rker zum Tragen. Nun hat sich das Blatt gewendet: Die EZB signalisierte am 9. September 2014, dass sie bereit sei, ihre Bilanz deutlich auszuweiten, um die Deflationsrisiken einzud�mmen und das schwache Wachstum anzukurbeln. Die US-Notenbank dagegen ist gerade dabei, ihre Geldpolitik schritt- weise zu straffen. Die Richtungs�nderungen der Zentralbanken haben dazu gef�hrt, dass sich die Aussichten des US-Dollars verbessert haben. War es das nun oder besteht noch mehr Aufw�rtspotenzial? Die Rally des US-Dollars d�rfte weitergehen Unseres Erachtens stehen wir am Beginn einer mehrere Jahre andauernden strukturellen St�rke des US-Dollars, und zwar aus folgenden Gr�nden: � Der US-Dollar ist gegenw�rtig fundamental nicht �berbewertet. Die Kaufkraftparit�t deutet auf eine faire Bandbreite von 1,25 bis 1,30 US-Dollar pro Euro hin (1,28 gem�� der j�ngsten Sch�tzung der Organisation f�r wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung, OECD). � W�hrend das Fed seine Wertpapierk�ufe (�quantitative Lockerung�) beendet, legt die EZB ein gro�es Liquidit�tsprogramm auf � von den sogenannten gezielten langfristigen Refinanzierungsgesch�ften (TLTROs) f�r Banken bis zu Direktk�ufen von Pfandbriefen und forderungsbesicherten Wertpapieren (asset-backed securities, ABS). Die W�hrungsh�ter in Frankfurt k�nnten zwar davon absehen, Staatsanleihen der Eurozone zu kaufen. Gleichwohl scheinen solche Transaktionen, wenn es die Situation erfordert, nicht ausgeschlossen. Das sich daraus ergebende Auseinander- driften der Geldpolitik in den Vereinigten Staaten und Europa ist eindeutig positiv f�r den US-Dollar. � Vor dem Hintergrund ged�mpfter Prognosen zum Wirtschaftswachstum in Europa, Japan und den meisten Schwellenl�ndern bleiben wir zuver- sichtlich, dass das Bruttoinlandprodukt der USA k�nftig um etwa drei Prozent wachsen wird. Ein niedrigerer �lpreis und sinkende langfristige Zinsen verleihen der US-Wirtschaft m�chtigen Auftrieb, der den negativen Effekt der Greenback-Aufwertung und des schwachen globalen Wachstums ausgleicht. � Die US-Notenbank Fed hat zwar bei der Bestimmung des Tempos der Leitzinserh�hungen dank der ged�mpften Inflation erheblichen Spielraum. Geldmarktanlagen in US-Dollar werden aber zu gegebener Zeit positive Nominalrenditen abwerfen. Die entsprechenden Nominalrenditen in Euro, Schweizer Franken und Yen werden dagegen vermutlich noch auf Jahre hinaus bei null verharren.

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� Das Leistungsbilanzdefizit der USA � historisch gesehen der treibende strukturelle Faktor f�r die Schw�che des US-Dollars � bildet sich dank der anhaltenden Ausweitung der F�rderung von Schiefer�l- und -gas im Inland zur�ck. � Vor allem d�rften die USA mit ihrer Anziehungskraft f�r gut ausge- bildete Fachkr�fte, ihren f�hrenden Technologieunternehmen und ihrer Spitzenstellung in den Ranglisten der Wettbewerbsf�higkeit st�rker von einem deutlich h�heren Trendwachstum profitieren als die Eurozone. Jetzt diversifizieren mit US-Dollar-Anlagen Aus diesen Gr�nden bekr�ftigen wir unsere seit langem bestehende Empfehlung (siehe Investors' Outlook vom April 2013: �Die Wiederauf- erstehung des Dollar�), US-Dollar-Anlagen in europ�ischen Portfolios strategisch ��berzugewichten�. Was k�nnte unseren dollarfreundlichen Ausblick in Frage stellen? Die Erholung des Greenback k�nnte ins Stocken geraten, sollten sich die Wachstumsaussichten f�r die US-Wirtschaft erheblich verschlechtern. Dies wiederum w�rde den Spielraum der US- Notenbank, die Zinsen zu erh�hen, einschr�nken. Wir erwarten jedoch kein solches Szenario. Sollte es trotzdem eintreten, erachten wir das Abw�rtspotenzial des US-Dollars gegen�ber dem Euro als sehr begrenzt. G�nstiges Umfeld f�r �Risikoanlagen� Einen R�ckgang der Aktienkurse von Mitte Oktober haben wir zum Anlass genommen, unser Nettoengagement zu erh�hen. Die �Wachstumspanik� unter den Marktteilnehmern, vor allem in Bezug auf die USA, schien uns n�mlich �bertrieben. Wir erreichten dies durch den Verkauf von Put- Optionen auf den SMI, den S&P 500 und den EuroStoxx 50. Nachdem wir im Sommer die ��bergewichtung� der Aktienm�rkte und hochverzinslicher Unternehmensanleihen reduziert hatten, waren wir der Meinung, die Korrektur sei weit genug fortgeschritten. Au�erdem haben wir unsere Position auf lokale Schwellenl�nderanleihen (Anleihen, die auf die W�hrung des jeweiligen Landes lauten) in EUR- und CHF-Portfolios aufgestockt, da wir eine laufende Rendite von 6,5 Prozent als ein gen�gend dickes Sicherheitspolster gegen potenzielle W�hrungsabwertungen betrachten. Wir glauben, dass das derzeitige geld- politische Umfeld nach wie vor eine fundamentale Unterst�tzung f�r Risikoanlagen bietet. Dennoch m�ssen die Anleger angesichts des Endes der quantitativen Lockerung der US-Notenbank und der durchwachsenen Gewinnaussichten in einigen Sektoren ihr Vorgehen genau abw�gen.

Quelle: Investmentfonds.de

Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.

Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.

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