17.04.2026 11:27
20.02.2015
Henderson: Rohstoffe – Preisschwankungen gewinnbringend nutzen
Köln, den 20.02.2015 (Investmentfonds.de) -
David Whitten, leitender Fondsmanager des Henderson Horizon
Global Natural Resources Fund
David Whitten, leitender Fondsmanager des Henderson Horizon
Global Natural Resources Fund, umreißt die Anlagechancen, die
sich aus dem Ölpreisverfall und dem starken US-Dollar ergeben.
Er ist der Auffassung, dass Anleger den Schwankungen nicht aus
dem Weg gehen, sondern diese vielmehr zu ihrem Vorteil nutzen
sollten. Denn aus den Überreaktionen des Marktes resultieren
nach seiner Einschätzung attraktive Anlagechancen.
Rohstoffpreise sind immer zyklisch
In den letzten 30 Jahren hat sich der Ölpreis mehrmals halbiert,
diese Entwicklung ist also nicht neu. Vielmehr ist es durchaus
normal, dass sich Rohstoffe als Reaktion auf ein verändertes
Verhältnis von Angebot und Nachfrage rasant verbilligen. Daher
weisen Rohstoffaktien von Natur aus zyklische Merkmale auf und
auf schwache Phasen folgt nicht selten eine kräftige Erholung.
Der Grund für den aktuellen Einbruch bei den Ölpreisen war das
Zusammenspiel aus einer rückläufigen Nachfrage seitens diverser
Länder als Folge des schwachen Weltwirtschaftswachstums und der
Entscheidung der OPEC, den Ölpreis nicht zu stützen, um keine
Marktanteile an die nordamerikanischen Schieferölproduzenten
zu verlieren. Ich denke jedoch nicht, dass es dieses Mal anders
als früher ablaufen wird. Kostenintensive Ölproduzenten und hoch
verschuldete Unternehmen werden den Ölpreissturz zwar möglicher-
weise nicht überleben. Viele andere Rohstofffirmen aber werden
sich von diesem zyklischen Tief erholen, vor allem solche, die
eine gute Kapitaldecke haben und operativ wie finanziell gut
aufgestellt sind.
Da es schwierig ist, die Auswirkungen auf den Energiesektor vor-
herzusagen, sind wir gegenüber Upstream-Produzenten im Öl- und
Gassektor und den damit verbundenen Dienstleistern zurückhaltend.
Dennoch halten wir an unseren Positionen bei herausragend gut
positionierten Unternehmen im vorgenannten Sektor fest.
Ölpreis wird sich nicht rasch erholen
Es gehört zwar nicht zu unseren Aufgaben, kurzfristige Preis-
entwicklungen zu prognostizieren, aber nach unserer Einschätzung
wird sich der Ölpreis nicht rasch erholen. Bis die Folgen
niedriger Ölpreise im System spürbar werden, vergeht meist
eine gewisse Zeit. In Nordamerika haben zum Beispiel einige
Firmen ihre Ölgeschäfte gegen Preisschwankungen abgesichert.
Deshalb stellt sich die Frage, ob sie ihre aktuelle
Produktion aufrechterhalten können oder sie zurückfahren
müssen, erst in acht bis neun Monaten, wenn ihre Ab-
sicherungsgeschäfte auslaufen.
David Whitten, leitender Fondsmanager des Henderson Horizon
Global Natural Resources Fund
David Whitten, leitender Fondsmanager des Henderson Horizon
Global Natural Resources Fund, umreißt die Anlagechancen, die
sich aus dem Ölpreisverfall und dem starken US-Dollar ergeben.
Er ist der Auffassung, dass Anleger den Schwankungen nicht aus
dem Weg gehen, sondern diese vielmehr zu ihrem Vorteil nutzen
sollten. Denn aus den Überreaktionen des Marktes resultieren
nach seiner Einschätzung attraktive Anlagechancen.
Rohstoffpreise sind immer zyklisch
In den letzten 30 Jahren hat sich der Ölpreis mehrmals halbiert,
diese Entwicklung ist also nicht neu. Vielmehr ist es durchaus
normal, dass sich Rohstoffe als Reaktion auf ein verändertes
Verhältnis von Angebot und Nachfrage rasant verbilligen. Daher
weisen Rohstoffaktien von Natur aus zyklische Merkmale auf und
auf schwache Phasen folgt nicht selten eine kräftige Erholung.
Der Grund für den aktuellen Einbruch bei den Ölpreisen war das
Zusammenspiel aus einer rückläufigen Nachfrage seitens diverser
Länder als Folge des schwachen Weltwirtschaftswachstums und der
Entscheidung der OPEC, den Ölpreis nicht zu stützen, um keine
Marktanteile an die nordamerikanischen Schieferölproduzenten
zu verlieren. Ich denke jedoch nicht, dass es dieses Mal anders
als früher ablaufen wird. Kostenintensive Ölproduzenten und hoch
verschuldete Unternehmen werden den Ölpreissturz zwar möglicher-
weise nicht überleben. Viele andere Rohstofffirmen aber werden
sich von diesem zyklischen Tief erholen, vor allem solche, die
eine gute Kapitaldecke haben und operativ wie finanziell gut
aufgestellt sind.
Da es schwierig ist, die Auswirkungen auf den Energiesektor vor-
herzusagen, sind wir gegenüber Upstream-Produzenten im Öl- und
Gassektor und den damit verbundenen Dienstleistern zurückhaltend.
Dennoch halten wir an unseren Positionen bei herausragend gut
positionierten Unternehmen im vorgenannten Sektor fest.
Ölpreis wird sich nicht rasch erholen
Es gehört zwar nicht zu unseren Aufgaben, kurzfristige Preis-
entwicklungen zu prognostizieren, aber nach unserer Einschätzung
wird sich der Ölpreis nicht rasch erholen. Bis die Folgen
niedriger Ölpreise im System spürbar werden, vergeht meist
eine gewisse Zeit. In Nordamerika haben zum Beispiel einige
Firmen ihre Ölgeschäfte gegen Preisschwankungen abgesichert.
Deshalb stellt sich die Frage, ob sie ihre aktuelle
Produktion aufrechterhalten können oder sie zurückfahren
müssen, erst in acht bis neun Monaten, wenn ihre Ab-
sicherungsgeschäfte auslaufen.
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Dabei unterschätzen viele Ölgesellschaften, wie lange es dauert,
bis sich die Preise wieder erholen. Einige denken, dass hiermit
in ein oder zwei Quartalen zu rechnen ist. Saudi-Arabien, das
einflussreichste OPEC-Mitglied, wird an seiner Entscheidung, den
Ölpreis nicht durch eine Senkung seiner Fördermengen zu stützen,
wahrscheinlich noch eine Weile festhalten. In diesem Fall könnten
Gewinnkorrekturen und eine Kürzung der Explorationsausgaben folgen.
Vor diesem Hintergrund erwarten wir eine Überreaktion des Marktes,
aus der Anlagechancen entstehen werden.
Starker US-Dollar lässt Gewinnschub bei einigen Rohstoffproduzenten erwarten
Die meisten Rohstoffe werden in US-Dollar abgerechnet, daher sinken
generell die Preise in den Sektoren Bergbau, Energie und Landwirt-
schaft. Kurzfristig wirkt sich dies auf die Aktienkurse aus, aber
auf längere Sicht entstehen hieraus Chancen für Rohstoffproduzenten
aus Ländern wie Australien, Kanada und Südafrika. Deren Betriebskosten
fallen in den jeweiligen Landeswährungen an, sodass wir einen
deutlichen Gewinnschub bei diesen Firmen erwarten.
Verstärktes Engagement in Pipeline- und Raffinerie-Betreiber
Durch die schwächeren Rohstoffpreise, insbesondere bei Kohle,
Eisenerz und Rohöl, in Verbindung mit einem starken US-Dollar
und langsamerem Wachstum in China hat sich die Preissetzungsmacht
zunehmend zugunsten der Mid- und Downstream-Unternehmen und
zulasten der Upstream-Rohstoffproduzenten verschoben, insbesondere
in den Bereichen Bergbau sowie Öl und Gas. Unser Fonds kann von
dieser Entwicklung profitieren, dank seiner Fähigkeit, die Ge-
wichtungen entlang der gesamten Rohstofflieferkette flexibel zu
verändern. Das hilft, konstantere, weniger schwankungsanfällige
Renditen zu generieren.
So haben wir zum Beispiel im Energiesektor unsere Positionen im
Explorations- und Produktionsbereich sowie bei Energiedienstleistern
verkleinert und in den Mid- und Downstream-Teilsektoren wie Pipeline-
Betreiber, integrierte Dienstleister und Raffinerien aufgestockt.
Volatilität nutzen
Anleger sollten die Volatilität nicht meiden, sondern vielmehr
versuchen, sie gewinnbringend zu nutzen. Rohstoffe verhalten sich
von Natur aus zyklisch, weil sie sehr stark vom Angebots-Nachfrage-
Verhältnis abhängen, das sich im Nu ändern kann. Die gute Nachricht
in der aktuellen Situation lautet, dass die Ursache auf der
Angebotsseite bei der OPEC zu suchen ist. Und diese Art von
Problem lässt sich sehr viel schneller lösen als Probleme auf
der Nachfrageseite. Die Nachfrage ist unseres Erachtens un-
verändert solide, denn China benötigt nach wie vor große Mengen
Eisenerz und Öl.
In einem zyklischen Sektor bieten sich immer Investmentchancen.
Während zum Beispiel Eisenerz und Rohöl billiger geworden sind,
ist der Goldpreis gestiegen. Bei Minengesellschaften fallen
derzeit die Produktionskosten, weil Öl günstiger geworden ist.
Wie bereits erwähnt, haben wir das Portfolio auf Unternehmen
mit Preissetzungsmacht ausgerichtet, wie zum Beispiel Kinder
Morgan und Enbridge. Beide sind weniger abhängig vom Ölpreis
und haben in einem sehr schwachen Energiemarkt Marktanteile
hinzugewonnen.
Kinder Morgan ist das drittgrößte Energieunternehmen Nordamerikas
und eine der größten Positionen in unserem Portfolio. Sein Geschäft
ist volumenabhängig, seinen Cashflow generiert das Unternehmen vor
allem aus Transportgebühren. Und niedrigere Ölpreise stimulieren
die Ölnachfrage. Es wird erwartet, dass Kinder Morgan in den
nächsten fünf Jahren ein Wachstum von 10% p.a. erzielt. Zudem
rechnen wir mit steigenden Dividenden. Die aktuellen Bewertungen
vieler Rohstofffirmen erscheinen uns jedenfalls attraktiv vor
dem Hintergrund eines auf lange Sicht wohl weiter günstigen
makroökonomischen Umfelds.
Quelle: Investmentfonds.de
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.
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