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06.03.2015

Hasenstab zum globalen Wachstum: Gegen- oder R�ckenwind?

K�ln, den 06.03.2015 (Investmentfonds.de) -

Dr. Michael Hasenstab, Executive Vice President, Chief Investment Officer, Portfolio Manager Templeton Global Macro Group Einige Marktbeobachter prognostizieren ein tr�bes Wachstum f�r dieses Jahr. Dr. Michael Hasenstab, Chief Investment Officer bei der Templeton Global Macro Group (ehemals Templeton Global Bond Group), vertritt hingegen eine entgegenl�ufige Meinung und sieht die Dinge anders. Er stellt dem seiner Meinung nach �exzessiven Pessimismus� in Hinsicht auf die Weltwirtschaft Argumente entgegen und erkl�rt, warum der j�ngste Verfall des �lpreises R�ckenwind bieten k�nnte � nicht nur f�r das Wirtschaftswachstum in den USA, sondern auch f�r das in Europa. Er schildert au�erdem auch seine Ansichten zu dem �Abenomics� genannten geldpolitischen Experiment in Japan. Dr. Michael Hasenstab schreibt: "Die aktuellen Einsch�tzungen zum globalen Wachstumsausblick sind unserer Meinung nach von �berm��igem Pessimismus gepr�gt. Viele Beobachter sehen durch verringerte globale Wachstumsprognosen der Weltbank und des Internationalen W�hrungsfonds (IWF) eine nachlassende globale Konjunktur best�tigt. In dieser negativen Einstellung spiegelt sich auch eine Fehlinterpretation der Gr�nde f�r den drastischen �l- preisr�ckgang und seiner voraussichtlichen Konsequenzen wider. Viele Analysten und Kommentatoren sehen die Ursache f�r den �lpreisverfall im nachlassenden Wachstum der Weltwirtschaft und manche glauben, der r�ckl�ufige �lpreis wird das globale Wachstum seinerseits d�mpfen, indem er die Investitionen im Energiesektor verringert und in manchen Regionen Deflation ausl�st. Mit Blick auf die ma�geblichen Wirtschafts- regionen beurteilen die meisten Beobachter die USA etwas zuversicht- licher, doch viele erwarten eine gr��ere Abschw�chung in China und sehen die Eurozone am Rande einer Rezession."

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"Selbst die neuesten IWF-Prognosen, die so viele pessimistische Schlagzeilen ausgel�st haben, weisen jedoch nicht auf eine nach- lassende, sondern auf eine anziehende weltweite Konjunktur hin. Nach Ansicht des IWF ist die r�ckl�ufige globale �lnachfrage zum Teil insbesondere der nachlassenden Dynamik in Schwellenl�ndern zuzuschreiben. Diese sind energieintensiver als h�her entwickelte Volkswirtschaften. Doch die Abschw�chung auf den Schwellenm�rkten fiel insgesamt marginal aus, und vor allem Chinas �lnachfrage nahm bis Ende 2014 weiter zu. (...) Wirtschaftswachstum und Geldpolitik in den USA: Macht die Fed bei den Zinsen Ernst? Unserer Meinung nach wird die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) 2015 damit beginnen, die Zinsen zu normalisieren. Es stimmt zwar, der Tatsache, dass die L�hne nicht so sehr steigen, wie die Fed das gerne h�tte, wird viel Aufmerksamkeit geschenkt. Es ist aber wichtig nicht nur auf das Lohnwachstum zu schauen, man muss auch die Lohnkosten insgesamt betrachten. Das heisst, es geht nicht einfach nur um L�hne, sondern um die Zahl der Besch�ftigten und deren Stundenzahlen. Wenn man sich die Zahlen f�r das gesamte Lohneinkommen anschaut, sieht man, dass es deutlich h�her liegt, als dies vor der Finanzkrise 2007-2009 der Fall war. Bei der Betrachtung des realen verf�gbaren Einkommen gibt es au�erdem eine Reihe von Metriken, die alle das Niveau von vor der Krise �berschritten haben. Es kam ganz sicherlich zu einigen Ver- schiebungen im Arbeitsmarkt. Wir glauben aber nicht, dass die extrem niedrigen Zinsen, die die Fed nun schon seit Jahren h�lt, sich immer noch rechtfertigen lassen. Europa: Gegen- und R�ckenwind Europa sieht sich ganz gewiss einer Reihe von Gegenwinden ausgesetzt. Darunter sind umfangreiche strukturelle St�rungen in den Arbeits- und Produktm�rkten und eine mangelhafte Koordination zwischen mehreren Volkswirtschaften in der Region. Unserer Meinung nach wird sich dies 2015 auch nicht sehr �ndern. Das ist aber im Gro�en und Ganzen in den Markterwartungen und Prognosen f�r das Wachstum 2015 bereits ber�ck- sichtigt. Beim R�ckenwind gibt es jedoch wichtige Aspekte, die der Markt unserer Meinung nach ignoriert. Diese k�nnten jedoch, was den Ausblick f�r Europa betrifft, noch positiv �berraschen. Am wichtigsten darunter ist die Abwertung des Euro. Wir rechnen mit weiteren Wechsel- kursverlusten, wenn die Europ�ischen Zentralbank (EZB) ein ausgesprochen aggressives QE-Programm (quantitative Lockerungen) in Angriff nimmt. Diese W�hrungsabwertung d�rfte den Exporten zugute kommen, was sich unserer Meinung nach auch positiv auf das europ�ische Wachstum aus- wirken d�rfte. Eine starke Verbrauchernachfrage aus den USA d�rfte den europ�ischen Exporten weiteren R�ckenwind bieten."

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"Weitere Unterst�tzung d�rfte sich f�r Europa, wie ja schon angesprochen, aus dem fallenden �lpreis ergeben. Als �limporteur d�rfte die Eurozone insgesamt von den niedrigeren �lpreisen profitieren k�nnen. Sch�tzungen des IWF zufolge k�nnten sich die Folgen des sinkenden �lpreises mit bis zu 0,5% auf das Wachstum des Euroraums auswirken. Die Prognose der EZB ist konservativer. Unserer Meinung nach ist der wesentliche Faktor aber der fallende �lpreis, der das Wachstum unterst�tzen wird � das erh�ht die Wahrscheinlichkeit positiver �berraschungen, w�hrend den Erwartungen zufolge die Region im vor uns liegenden Jahr weiter stag- nieren wird. Diese Faktoren lassen uns die Eurozone ganz anders beur- teilen als die geltende Meinung, nach der von der Eurozone globale Wachstumsrisiken ausgehen, und die damit aufgrund des drohenden Nach- frager�ckgangs zum Teil auch Ursache f�r den �lpreiseinbruch ist. Abenomics: Ansichten zu Japan Das japanische BIP-Wachstum sollte sich in diesem Jahr auf �ber 1% erholen und l�ge damit �ber dem Potenzial. Das ist expansiver makro- �konomischer Politik und einem g�nstigen externen Umfeld zu verdanken. Der IWF sch�tzt, dass eine Reduzierung des �lpreises um 50% das japanische BIP 2015 wahrscheinlich um 0,5% anheben wird. Diese Sch�tzung wird, angesichts des deutlichen Anstiegs der �limporte nach dem Fukushima Erdbeben 2011, von einer gewissen Unsicherheit begleitet. Die positiven Wachstumseffekte d�rften sich allm�hlich und um mehrere Quartale verz�gert einstellen. Bleibt die Frage, ob damit ein vor�bergehender oder dauerhafter Ausstieg Japans aus der Deflation-, Schulden- und Schrumpfungsspirale einsetzt. Die Antwort wird sich danach richten, ob Premierminister Shinz? Abes Regierung auch bei anderen wichtigen Reformen �hnlich entscheidende Fortschritte erzielen kann. Abgesehen vom Effekt der �lpreise nehmen wir eine gewisse Skepsis bez�glich der Wirksamkeit der Abenomics wahr, des japanischen Makro- politikexperiments, das seit Anfang 2013 im Gang ist. Unserer Meinung nach m�ssen die Abenomics � die ehrgeizige, nach dem japanischen Premierminister Shinz? Abe benannte Geldpolitik mit ihren drei Ansatzpunkten zur F�rderung von Wachstum und Inflation in Japan, darunter QE-Ma�nahmen � in zwei Perspektiven unterteilt werden: die kurzfristigen Entwicklungen und die mittel- bis langfristigen Entwicklungen. Kurzfristig betrachtet waren die Abnomics unserer Meinung nach erfolgreich. Das Risiko einer Deflation in Japan ist drastisch gesunken. Einige Beobachter sch�tzen, dass das Deflations- risiko in Japan derzeit niedriger ist als in den meisten anderen Volkswirtschaften weltweit. Die Abenomics unterst�tzten au�erdem, bei sinkenden Realzinsen, die Preise f�r Anlageg�ter und die Ab- wertung des Yen. Wir werten dies als Hinweise auf den Erfolg der ersten Phase der Abenomics. Ob die Abenomics letztlich �ber einen Zeitraum von mehreren Jahren erfolgreich sein werden, h�ngt unserer Meinung nach mit den Struktur- reformen zusammen. Japan ben�tigt unserer Meinung nach eine Reform des Arbeitsmarkts und eine Reform des Produktmarkts sowie Steuerer- h�hungen, so dass die Verschuldung des Landes kontrollierbar wird. Die erste Phase war unserer Meinung nach also erfolgreich und Abe ein umsichtiger politischer Taktiker. Er legte seine Reformen auf eine Weise auf, die es ihm erlaubte, seine politische Popularit�t zu erhalten. Das verleiht ihm Legitimit�t in Zukunft auch die Arten von Reformen durchzuf�hren, die nicht sehr popul�r sein werden. Die Sequenzierung von einem politischen Standpunkt aus war unserer Meinung nach sehr erfolgreich und Abe hat Anerkennung daf�r verdient. Es bleibt aber abzuwarten, ob er diese politische Legitimit�t nun dazu nutzen wird, um die langfristigen und �u�erst schwierigen Reformen durchzuf�hren, die erforderlich sind, um die Verschuldung Japans auf einen nachhaltigeren Pfad zu lenken."

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"Zusammenfassend l�sst sich also sagen, die globalen Finanzm�rkte erhielten in den letzten Monaten auf breiter Front Impulse durch auf- lebendes Wachstum in den USA, eine Stabilisierung der chinesischen Wirtschaft und die reichliche Bereitstellung globaler Liquidit�t durch die Bank of Japan und die EZB. Kern unserer Strategie f�r 2015 bleibt die Positionierung f�r ein Klima steigender Zinsen in den USA. Wir favorisieren daher weiterhin eine kurze Portfolioduration und setzen auf eine negative Korrelation mit den Renditen von US-Schatzanleihen. Au�erdem achten wir aktiv auf Chancen, die positive reale Renditen ohne unn�tige Zinsrisiken bieten k�nnen. Wir gehen fest von einem Anziehen des US-Dollars gegen�ber Yen und Euro aus und halten auch k�nftig Ausschau nach Anlagepotenzial in W�hrungen und Rentenm�rkten bestimmter Schwellenl�nder.

Quelle: Investmentfonds.de

Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.

Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.

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