Henderson: Europ�ische Aktien nach dem Kursrutsch bei Anleihen

K�ln, den 01.06.2015 (Investmentfonds.de) -

Tim Stevenson, Director of European Equities, Henderson Global Investors Tim Stevenson, Director of European Equities bei Henderson Global Investors, und Fondsmanager des Henderson Horizon Pan European Equity Fund (ISIN: LU0138821268, WKN: 982670) schreibt in einer aktuellen Markteinsch�tzung: "Der j�ngste Kurseinbruch bei Anleihen, mit dem die Renditen deutscher Bundesanleihen am 13. Mai 2015 mit 0,72% den h�chsten Stand seit sechs Monaten markierten, l�ste die lang erwartete Konsolidierung an den europ�ischen Aktienm�rkten aus. Zugleich verhalf er dem Euro zu einem Anstieg und brachte trotz anhaltender Unsicherheiten mit Blick auf Griechenland den US-Dollar-H�henflug zum Erliegen. Parallel dazu stiegen die �lpreise, und viele Aktien, die sich seit Jahresbeginn �berdurchschnittlich gut entwickelt hatten, traten den R�ckzug an. Warnungen vor einem m�glichen Ende der Aktienrally machten daraufhin die Runde. Diesen Warnungen schlie�e ich mich jedoch nicht an. Nach meiner Einsch�tzung haben wir es mit einer l�ngst �berf�lligen Verschnaufpause zu tun, bevor in den n�chsten Monaten mit weiteren positiven Nachrichten zur Konjunktur und den Unternehmensgewinnen zu rechnen ist. Die R�ckkehr der Preissetzungsmacht Inzwischen gibt es erste Anzeichen daf�r, dass die Inflation wieder steigt. Mario Draghi, Pr�sident der Europ�ischen Zentralbank, legte bei der Sitzung des EZB-Rates am 15. April dar, dass seine Experten �ein Anziehen der Inflation im Sp�tjahr sowie eine weitere Be- schleunigung des Preisauftriebs in 2016 und 2017� erwarten. Das ist eine gute Nachricht f�r Aktien, l�sst sie doch auf eine R�ckkehr der Preissetzungsmacht hoffen. Zugleich verhei�t sie Gutes f�r die Volks- wirtschaften, denn eine moderate Inflation ist f�r die L�nder in Europa wohl die bequemste M�glichkeit, einen Teil ihrer in den letzten 25 Jahren aufgebauten riesigen Schuldenberge abzutragen."

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"Keine gute Nachricht ist der Inflationsanstieg f�r Anleger, die sich, getrieben von Deflationsangst, eine der zahlreichen Anleihen mit mittlerweile negativer Rendite ins Depot gelegt haben. Diese �ber- laufenen Positionen, auch �Crowded Trades� genannt, bei denen eine Short- oder Long-Position von einer sehr gro�en Anzahl von Anlegern gehalten wird, sind solange kein Problem, bis die Flucht aus ihnen einsetzt. Vielleicht waren die j�ngsten Bewegungen unter anderem darauf zur�ckzuf�hren. Wirtschaftsindikatoren bleiben eine St�tze F�r Anleger mit mittel- und langfristigem Horizont k�nnte es indes wichtiger sein, sich jenseits kurzfristiger Entwicklungen mit der Frage zu besch�ftigen, ob die allm�hliche Konjunkturerholung in Europa weitergeht. J�ngste Daten lassen auf eine, wenn auch langsame Besserung der Lage in den europ�ischen Volkswirtschaften hoffen. Wegen des schwachen Jahresauftakts in den USA, versch�rft durch Hafenarbeiterstreiks und das schlechte Wetter, k�nnte zudem die erwartete Zinswende erneut verschoben werden. Dies d�rfte verun- sicherte Anleger beruhigen, dass die Zinspolitik der US-Notenbank weiterhin expansiv ausgerichtet bleibt. Klar ist aber auch, dass die Bewertungen europ�ischer Aktien kr�ftig gestiegen sind. So liegt das durchschnittliche Kurs-Gewinn- Verh�ltnis (KGV) auf Basis der Gewinne der n�chsten zw�lf Monate im MSCI Europe Index mit fast 16 �ber dem langj�hrigen Durchschnitt � was kein Grund zur Besorgnis ist, solange die KGVs in den USA weiter dar�ber liegen. Zudem hat die Erholung der Unternehmensgewinne in Europa gerade erst begonnen. Selbst wenn die Inflation in den kommenden Jahren bis auf 2% steigt und die �20er-Regel� Bestand haben sollte, haben die europ�ischen Aktienm�rkte in punkto KGV noch Luft nach oben. Nach dieser Regel ist ein Aktienmarkt angemessen bewertet, wenn sich das durchschnittliche KGV plus Inflationsrate auf einen Wert von 20 summiert. Auch was die Dividendenrendite angeht, lassen europ�ische Aktien 10-j�hrige deutsche Bundesanleihen weit hinter sich. So bel�uft sich die Dividendenrendite im MSCI Europe Index auf durchschnittlich 3,1% (Stand: 30. April 2015) gegen�ber einer Rendite von 0,6% bei Bundesanleihen (Stand: 15. Mai 2015). Politik in Europa: Sicherheit und Unsicherheit Mit der Wahl einer konservativen Regierung wurde in Gro�britannien der Status quo beibehalten. Nun besteht die Gefahr, dass die neue Regierung von einigen ihrer Mitglieder, die im Wahlkampf auf einen Anti-Europa- und Anti-Wohlfahrtskurs gesetzt hatten, nach rechts gezogen wird. Ich vermute jedoch, dass David Cameron und seine Ver- b�ndeten genau wissen, dass die Wahlen in Gro�britannien in der Mitte und nicht an den R�ndern der politischen Landschaft gewonnen bzw. verloren werden. Sicher besteht die M�glichkeit, dass das f�r 2017 geplante Referendum �ber den Verbleib des Landes in der Euro- p�ischen Union f�r die M�rkte schlecht ausgeht, d.h. die W�hler f�r einen Ausstieg votieren. Ich glaube aber weiterhin, dass Gro�britannien in einer gut funktionierenden Europ�ischen Union besser aufgehoben ist. Gleichzeitig bin ich wie viele f�hrende europ�ische Politiker der Meinung, dass Europa weitere ernsthafte Reformen in Angriff nehmen und erfolgreich umsetzen muss. Griechenland bleibt wie gehabt das Sorgenkind. Aus der Sackgasse, in die sich der griechische Ministerpr�sident Alexis Tsipras in den Verhandlungen mit dem Internationalen W�hrungsfonds und der EZB hinein man�vriert hat, scheint es derzeit keinen Ausweg zu geben. Ersterer lehnt grundlegende Reformen weiter ab, w�hrend die Geld- geber zus�tzliche finanzielle Hilfen von Reformen abh�ngig machen. Wenn Griechenland den Euro behalten will, muss es weitere Reformen durchf�hren und zeigen, dass es sich mit Blick auf die Konsoli- dierung seines Staatshaushalts in die richtige Richtung bewegt. Ungl�cklicherweise hat die neue F�hrung einen Teil der von der Vorg�ngerregierung erreichten Fortschritte r�ckg�ngig gemacht und die Lage f�r die seit Jahren unter der Rezession leidende griechische Bev�lkerung noch verschlimmert. Die europ�ische Geschichte geht weiter Unter dem Strich haben die j�ngsten Anzeichen einer Erholung in den europ�ischen Volkswirtschaften sowie das �berraschend schwache Wachstum in China und den USA die Stimmung zugunsten Europas umschlagen lassen. F�r weitere gute Nachrichten d�rften europ�ische Aktiengesellschaften nicht zuletzt mit steigenden Fusionen und �bernahmen sorgen, w�hrend die EZB entschlossen ihr Anleihekaufprogramm vorantreibt. Dar�ber hinaus wird wohl auch der aktuelle Trend einer Umschichtung von Kapital aus Anleihen in Aktien anhalten. Angesichts der unterschiedlichen Erwar- tungen f�r die beiden Anlageklassen f�r die kommenden 12 bis 18 Monate ist das nicht weiter verwunderlich. Nach meiner Einsch�tzung m�ssen wir uns jetzt aber noch keine Sorgen wegen einer R�ckkehr zu einem normaleren Wirtschaftsumfeld machen. Den �Crowded Trade�-Effekt behalten wir allerdings genau im Auge, denn er k�nnte immer wieder heftige Marktschwankungen ausl�sen."

Quelle: Investmentfonds.de

Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.

Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.

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