Henderson: Erh�hte Anleihevolatilit�t und die Reaktion darauf

K�ln, den 18.06.2015 (Investmentfonds.de) -

Phillip Apel, Leiter Institutional Fixed Income Team und Mitglied der Fixed Income Investment Strategy Group (ISG) London � Was hat den j�ngsten Anstieg der Anleiherenditen ausgel�st? Seit Ende April steigt die Volatilit�t an den Anleihem�rkten. Anfang Juni war die Zunahme zwar besonders dramatisch (gemessen am MOVE Index* erh�hte sich die Volatilit�t von 82,7 am 29. Mai auf 92,2 am 4. Juni), doch auch Ende April und Anfang Mai hatten die Schwankungen bereits �hnlich stark zugenommen. Dazu schreibt Phillip Apel, Leiter Institutional Fixed Income Team und Mitglied der Fixed Income Investment Strategy Group (ISG): Unseres Erachtens hat eine Reihe von Faktoren ma�geblich zum j�ngsten Anstieg beigetragen: - Verringerte Marktliquidit�t, durch die Bewegungen in beide Richtungen noch kr�ftiger ausfallen - Relativ niedrige Handelsvolumina gen�gen schon, um ungew�hnlich starke Schwankungen der Renditen auszul�sen, da die Liquidit�tsbedingungen weniger robust sind als in der Vergangenheit. - Positionierung der Assetmanagement-Branche - In Europa, wo ein Gro�teil der Investoren niedrigere Renditen erwartet hat und sich entsprechend positionierte, kann eine Umkehrbewegung viele Anleger auf dem falschen Fu� erwischen. Das kann dazu f�hren, dass Stop-Loss-Marken erreicht und Anleger zur Aufgabe von Positionen gezwungen werden. Ein Anziehen der Renditen w�re die Folge, bevor die Betroffenen sp�ter vielleicht versuchen w�rden, auf g�nstigerem Niveau wieder in den Markt einzusteigen. Geraten etliche Anleger gleichzeitig in diese Lage, kann das die Renditen in einem Markt, in dem sich die meisten Akteure auf niedrigere Renditen eingestellt haben, nach oben treiben.

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- M�glicherweise hatten quantitative Hedgefonds-Strategien ma�geblichen Anteil an einigen Bewegungen in den vergangenen Monaten � manche haben am R�ckgang der europ�ischen Renditen auf Rekordtiefst�nde sehr ordentlich verdient. Es l�sst sich schwer absch�tzen, auf welchem Niveau diese Fonds einen Richtungswechsel der Renditen erwarten. Im Fall massenhafter Umschichtungen ist aber mit sehr unruhigen M�rkten und m�glicherweise scharf anziehenden Renditen zu rechnen. - Die �u�erung Mario Draghis, die Anleger sollten sich auf eine h�here Volatilit�t an den europ�ischen Staatsanleihem�rkten einstellen, k�nnte ebenfalls eine Rolle spielen, wobei wir diesem Faktor keine allzu gro�e Bedeutung beimessen. Positionierung der Anleger Momentan herrscht unter Anlegern weit weniger Einigkeit als im ver- gangenen Jahr. Wie die Zahlen belegen, waren die meisten Marktteilnehmer 2014 bei Anleihen aus Industriel�ndern f�r steigende Renditen positio- niert. Die Rechnung ging jedoch nicht auf, da die Renditen weiter nachgaben. Inzwischen l�sst sich unter Anlegern und Portfoliostrategen nur schwer Konsens dar�ber finden, in welche Richtung sich die Anleihe- renditen in Kontinentaleuropa k�nftig bewegen werden. Risikomanagement bleibt ein Hauptanliegen der Marktteilnehmer, wobei sich volatile B�rsen negativ auf die Portfolios auswirken k�nnten. Anpassung der Portfolios Bei Henderson wurde die Asset-Allokation der diversifizierten Anleihe- portfolios nicht wesentlich ver�ndert. Wie wir unsere Trades im Einzelnen umsetzen, kann aber davon beeinflusst werden, wie volatil einige M�rkte sind. Zum Managen von Verlustrisiken setzen wir in verschiedenen Bereichen auf Optionen, das hei�t Trades werden so strukturiert, dass der maximale Verlust von Anfang an begrenzt ist. Diese Strategie hat bei erh�hten Marktschwankungen besonderen Charme, da es ausgesprochen schmerzhaft sein kann, bei einem Trade auf der falschen Seite zu stehen, wenn die Kursbewegungen deutlich st�rker ausfallen als erwartet. Mit Optionen l�sst sich dieses Risiko verringern. Aktuell zeigen die l�ngeren Laufzeiten eine schlechtere Performance als die k�rzeren. Wir waren darauf gut vorbereitet, speziell in Kontinental- europa. Nachdem seit Jahren kein Anstieg der kurzfristigen Zinsen in Europa erwartet worden war, sind die Renditen bei Bonds mit k�rzeren Laufzeiten nach wie vor robuster als bei denen mit l�ngerer Laufzeit. Sollte das Anleihenkaufprogramm der Europ�ischen Zentralbank die ge- w�nschten inflation�ren Effekte haben, erwarten wir einen R�ckgang der Nachfrage nach Staatsanleihen mit l�ngeren Laufzeiten, da h�here Inflationserwartungen die Attraktivit�t der aktuell erh�ltlichen Anleiherenditen schm�lern d�rften.

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Unseres Erachtens sind die Renditen in Gro�britannien, den USA und Kontinentaleuropa aus fundamentaler Sicht zu niedrig. Allerdings war es sicher klug, sich nicht gegen Marktentwicklungen zu stemmen, die das Werk von Notenbanken waren. Durch stark fallende (oder steigende) Kurse an den M�rkten, wie j�ngst erlebt, er�ffnen sich jedoch h�ufig taktische Gelegenheiten, wenn es zu �bertreibungen in die eine oder andere Richtung kommt. L�ngerfristig denkenden Anlegern werden sich daher M�glichkeiten bieten, kurzfristige Marktanomalien zu nutzen. Kurzfristige Risiken, langfristige Chancen Gegenw�rtig scheint es so, als m�ssten sich Rentenanleger mit einer Marktvolatilit�t herumschlagen, wie sie in der Vergangenheit nur Aktienanleger kannten. An den meisten M�rkten ist die Volatilit�t auf dem Vormarsch � wenn auch von sehr niedriger Ausgangsbasis, nachdem sie durch die expansive Geldpolitik der Notenbanken l�ngere Zeit k�nstlich niedrig gehalten worden war. Angesichts der M�glichkeit, dass die Schwankungen an den Anleihem�rkten infolge negativer Ent- wicklungen in Griechenland zunehmen, haben einige unserer st�rker diversifizierten Fonds die Gelegenheit ergriffen und einen Teil ihres Engagements in kontinentaleurop�ischen Hochzinsanleihen mit Hilfe von Derivaten abgesichert. Volatilit�t muss nicht immer etwas Negatives sein. F�r Anleger k�nnen sich interessante Gelegenheiten er�ffnen, kurzfristige Kurseinbr�che zu nutzen � vorausgesetzt, sie glauben an die langfristige Story ihrer Investments. * MOVE Index: Merrill Lynch Option Volatility Estimate Index

Quelle: Investmentfonds.de

Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.

Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.

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