13.04.2026 15:07
24.07.2015
DanskeInvest: Was beeinflusst die Wirtschaftsentwicklung nach monatelangem Fokus auf Griechenland?
Köln, den 24.07.2015 (Investmentfonds.de) -
Bo Bejstrup Christensen, Chefanalytiker von Danske Invest
Chefanalytiker Bo Bejstrup Christensen von Danske Invest wirft einen
Blick auf die Wirtschaftsentwicklung außerhalb der Griechenland-Krise
und erwartet Positives für die zweite Jahreshälfte:
"Wenn wir auf die letzten Monate zurückblicken, stellen wir fest,
dass sich praktisch alle Schlagzeilen der Medien auf Griechenland
bezogen. Nach den Sitzungsmarathons am Wochenende einigten sich die
Regierungschefs vorerst auf einen Verbleib Griechenlands im Euro
und sichern somit vorerst das Überleben des Landes. Somit ist es
langsam an der Zeit, sich auch wieder anderen Dingen zu widmen,
die die wirtschaftliche Entwicklung im Jahresverlauf beeinflussen.
Nach unserer Einschätzung wird die zweite Jahreshälfte vor allem
von drei wichtigen Themen geprägt. Unsere Hauptbotschaft ist, dass
wir weiterhin mit Wachstum in der Weltwirtschaft rechnen und damit
auch mit positiven Erträgen der meisten globalen Aktienindizes.
Doch auf dem Weg müssen wir mit einigen Auf und Abs rechnen und
es wird unserer Meinung nach erhebliche regionale Unterschiede
geben.
Wir werfen zunächst einen Blick auf die größte Wirtschaftsmacht,
die USA. Hier ist das Wachstum Ende des zweiten Quartals wieder auf
drei Prozent gestiegen. Diese positive Entwicklung ist angesichts
der Griechenland-Schlagzeilen in der öffentlichen Wahrnehmung mehr
oder weniger untergegangen.
Entscheidend für uns ist, dass diese Wachstumsrate wahrscheinlich
aufrechterhalten wird, also auch im zweiten Halbjahr mit einem Wachstum
von ungefähr drei Prozent zu rechnen ist. Die beiden Hauptgründe hierfür
sind ein weiterhin gesundes Bankensystem, das den privaten Sektor unter-
stützt und eine weitere Normalisierung des derzeit noch untertourig
laufenden Wohnungsmarktes.
Wenn wir mit dieser Erwartung Recht haben, so ergibt sich ein wesent-
lich positiveres Wachstumsszenario als es die US-Notenbank in der
letzten offiziellen Prognoseanpassung noch vor Augen hatte. Leitende
Mitglieder der Federal Reserve haben zuletzt geäußert, dass ein
Wachstum von etwa 2,5 Prozent doch wieder realistisch sei und das
langfristige Potenzial des Wirtschaftswachstum, also des Trend-
wachstums, in der Nähe von zwei Prozent liegen könne.
Dies bedeutet, dass die Wirtschaft gegenwärtig die freien Ressourcen
absorbiert und die Arbeitslosigkeit abnimmt. Damit nähert sich die
US-Notenbank einem ihrer Ziele- der Vollbeschäftigung.
Zinserhöhung im September
Schon der Umstand, dass eine Straffung der Geldpolitik immer erst
mit einer gewissen Verzögerung Wirkung zeigt, spricht dafür, dass
die Zentralbank nun damit beginnen muss, die Zinsen zu erhöhen.
Denn wenn wir mit unserer Erwartung von drei Prozent Wachstum Recht
haben, so entwickelt sich der Arbeitsmarkt stärker als von der
Notenbank erwartet. Somit ist er auch stark genug dafür, dass
wir in überschaubarer Zukunft eine erste Zinserhöhung sehen
werden. Wir rechnen damit im September.
Eine Zinserhöhung ist im Augenblick noch nicht in den Rentenmarkt
eingepreist, was bedeutet, dass wir mit erheblichen Schwankungen an
den amerikanischen Rentenmärkten rechnen können. Dies allein wäre
schon ein gutes Argument dafür, dass die US-Notenbank noch etwas
warten sollte, um den Markt nicht zu sehr zu überraschen. Doch
unseres Erachtens hat die Notenbank deutlich signalisiert, dass
sie sich stark an den Wirtschaftsdaten orientiert. Unserer Ein-
schätzung nach entwickeln sich diese Daten positiv; somit wird
der Markt bis September die erste Zinserhöhung eingepreist haben."
Bo Bejstrup Christensen, Chefanalytiker von Danske Invest
Chefanalytiker Bo Bejstrup Christensen von Danske Invest wirft einen
Blick auf die Wirtschaftsentwicklung außerhalb der Griechenland-Krise
und erwartet Positives für die zweite Jahreshälfte:
"Wenn wir auf die letzten Monate zurückblicken, stellen wir fest,
dass sich praktisch alle Schlagzeilen der Medien auf Griechenland
bezogen. Nach den Sitzungsmarathons am Wochenende einigten sich die
Regierungschefs vorerst auf einen Verbleib Griechenlands im Euro
und sichern somit vorerst das Überleben des Landes. Somit ist es
langsam an der Zeit, sich auch wieder anderen Dingen zu widmen,
die die wirtschaftliche Entwicklung im Jahresverlauf beeinflussen.
Nach unserer Einschätzung wird die zweite Jahreshälfte vor allem
von drei wichtigen Themen geprägt. Unsere Hauptbotschaft ist, dass
wir weiterhin mit Wachstum in der Weltwirtschaft rechnen und damit
auch mit positiven Erträgen der meisten globalen Aktienindizes.
Doch auf dem Weg müssen wir mit einigen Auf und Abs rechnen und
es wird unserer Meinung nach erhebliche regionale Unterschiede
geben.
Wir werfen zunächst einen Blick auf die größte Wirtschaftsmacht,
die USA. Hier ist das Wachstum Ende des zweiten Quartals wieder auf
drei Prozent gestiegen. Diese positive Entwicklung ist angesichts
der Griechenland-Schlagzeilen in der öffentlichen Wahrnehmung mehr
oder weniger untergegangen.
Entscheidend für uns ist, dass diese Wachstumsrate wahrscheinlich
aufrechterhalten wird, also auch im zweiten Halbjahr mit einem Wachstum
von ungefähr drei Prozent zu rechnen ist. Die beiden Hauptgründe hierfür
sind ein weiterhin gesundes Bankensystem, das den privaten Sektor unter-
stützt und eine weitere Normalisierung des derzeit noch untertourig
laufenden Wohnungsmarktes.
Wenn wir mit dieser Erwartung Recht haben, so ergibt sich ein wesent-
lich positiveres Wachstumsszenario als es die US-Notenbank in der
letzten offiziellen Prognoseanpassung noch vor Augen hatte. Leitende
Mitglieder der Federal Reserve haben zuletzt geäußert, dass ein
Wachstum von etwa 2,5 Prozent doch wieder realistisch sei und das
langfristige Potenzial des Wirtschaftswachstum, also des Trend-
wachstums, in der Nähe von zwei Prozent liegen könne.
Dies bedeutet, dass die Wirtschaft gegenwärtig die freien Ressourcen
absorbiert und die Arbeitslosigkeit abnimmt. Damit nähert sich die
US-Notenbank einem ihrer Ziele- der Vollbeschäftigung.
Zinserhöhung im September
Schon der Umstand, dass eine Straffung der Geldpolitik immer erst
mit einer gewissen Verzögerung Wirkung zeigt, spricht dafür, dass
die Zentralbank nun damit beginnen muss, die Zinsen zu erhöhen.
Denn wenn wir mit unserer Erwartung von drei Prozent Wachstum Recht
haben, so entwickelt sich der Arbeitsmarkt stärker als von der
Notenbank erwartet. Somit ist er auch stark genug dafür, dass
wir in überschaubarer Zukunft eine erste Zinserhöhung sehen
werden. Wir rechnen damit im September.
Eine Zinserhöhung ist im Augenblick noch nicht in den Rentenmarkt
eingepreist, was bedeutet, dass wir mit erheblichen Schwankungen an
den amerikanischen Rentenmärkten rechnen können. Dies allein wäre
schon ein gutes Argument dafür, dass die US-Notenbank noch etwas
warten sollte, um den Markt nicht zu sehr zu überraschen. Doch
unseres Erachtens hat die Notenbank deutlich signalisiert, dass
sie sich stark an den Wirtschaftsdaten orientiert. Unserer Ein-
schätzung nach entwickeln sich diese Daten positiv; somit wird
der Markt bis September die erste Zinserhöhung eingepreist haben."
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"Im zweiten Halbjahr werden wir also steigende amerikanische Zinsen
erleben. Der Aktienmarkt wird zunächst etwas mit den steigenden Zinsen
zu kämpfen haben, aber letztendlich wird das gesunde Wachstum den
Umfang von Kursverlusten begrenzen und später für ein weiteres An-
steigen der Kurse sorgen. Dies wird schließlich auch dazu führen,
dass der Kurs des US-Dollars weiter gegenüber den meisten anderen
Währungen steigt. Dieses Szenario sollte ein positiver Cocktail für
Japan sein, dessen Export von dem hohen amerikanischen Wachstum und
einem schwächeren Yen profitiert. Gleichzeitig wird dort der Ren-
tabilität der Unternehmen mehr Augenmerk geschenkt.
Wachstum in Europa wird auf zwei Prozent zurückgehen
Wenn wir den Blick nach Europa wenden, so ist unsere Hauptbotschaft
für die zweite Jahreshälfte, dass das Wirtschaftswachstum abnehmen
wird. Während Griechenland alle Schlagzeilen beherrschte, ist das
europäische Wirtschaftswachstum auf derzeit etwa 2,5 Prozent gestiegen.
Einige der nur zeitweilig wirksamen Gründe für die Zunahme des Wachstums
waren z. B. der fallende Ölpreis und ein stark geschwächter Euro. Die
positiven Effekte hiervon haben unserer Meinung nach ihren Gipfel
erreicht. Auch wenn wir damit rechnen können, dass eine Lösung für
Griechenland zunächst zu einer positiven Stimmung beitragen wird,
glauben wir doch, dass das Wachstum von etwa 2,5 Prozent im Jahres-
verlauf auf zwei Prozent sinken wird.
Warum wird das Wachstum bei zwei Prozent liegen? Der Grund hierfür
ist einfach, dass sich das europäische Bankensystem in einer ver-
nünftigen Verfassung befindet und somit in der Lage ist, dem privaten
Sektor Kredite zu geben. Dies ist etwas, was wir in der Region
– besonders in den Krisenländern – seit fast fünf Jahren vermisst
haben.
Somit können wir damit rechnen, dass die Investitionen zunehmen
und auch die Bereitschaft steigt, neue Arbeitskräfte einzustellen.
Zwei Prozent Wachstum in Europa sind gut. Doch dies geschieht in
einem Kontext einer sehr langwierigen Krise mit entsprechend hoher
Arbeitslosigkeit. Daher meinen wir, dass es noch lange dauern kann,
bis die Inflation sich in Europa wirklich zurückmeldet. Dies bedeutet
zugleich, dass es der Europäischen Zentralbank schwerfallen wird,
ihr Ziel einer Inflationsrate von zwei Prozent in den nächsten
Jahren zu erreichen. Obgleich also das Wachstum gut sein wird und
zusammen mit der abnehmenden Unsicherheit zu Griechenland dazu
führen muss, dass die europäischen Aktien steigen, meinen wir
anders als hinsichtlich der USA jedoch nicht, dass die euro-
päischen Zinsen kurzfristig nennenswert steigen werden. Wir
erwarten eher, dass sie stabil bis leicht steigend sein werden.
Die Fortsetzung der außergewöhnlich lockeren Geldpolitik in Europa
wird besonders im Verhältnis zu den USA Folgen haben. Wir rechnen
damit, dass der Euro im Verhältnis zum Dollar schwächer wird.
Werden die Behörden in China niedrigeres Wachstum akzeptieren?
Der jetzige deutliche Rückgang der chinesischen Aktienmärkte sorgte
für Schlagzeilen – was unserer Meinung nach von anderen wichtigen
Fragen ablenkt. Der Fall der Landestitel wird die finanzielle
Stabilität nicht beeinträchtigen, weil die Behörden für Stabilität
im Bankensystem sorgen werden.
Wir konzentrieren uns hingegen auf die Frage, wie sich das tat-
sächliche Wirtschaftswachstum in China entwickeln wird. Unsere
Beurteilung ist derzeit, dass das Wachstum im zweiten Quartal
gegenüber dem äußerst geringen Niveau des ersten Quartals gewonnen
hat. Es befindet sich jetzt auf einem Niveau von 6 bis 6,5 Prozent.
Die unserer Meinung nach entscheidende Frage für die künftige
Entwicklung ist, ob die Behörden akzeptieren können und werden,
dass es auf diesem niedrigen Niveau liegt. Oder ob sie – wie früher
– versuchen werden, das Wachstum anzuregen, damit es auf höhere
Touren kommt. Wir meinen, sie werden sich für die erste Alternative
entscheiden.
Warum? Dies mag etwas unverständlich wirken, da die Regierung noch
davon spricht, ein Wachstum von über sieben Prozent sicherstellen
zu wollen. Die Antwort auf die Frage ergibt sich unserer Ansicht
nach aus dem Umstand, dass es selbst den chinesischen Behörden
schwerfällt zu verstehen, was gerade in der chinesischen Wirtschaft
geschieht.
Für 2014 wurde ein Wachstum von über sieben Prozent und die Schaffung
von 10 Millionen neuen Arbeitsplätzen angestrebt. Das Wachstum war
ungefähr wie erwartet, aber die Wirtschaft schaffte tatsächlich
13 Millionen Arbeitsplätze. Bei gleicher Wachstumsrate wurden also
mehr Arbeitsplätze geschaffen. Dies liegt unserer Meinung nach an
bedeutenden Veränderungen in der Grundstruktur der chinesischen
Wirtschaft, in der der Dienstleistungsbereich einen immer größeren
Anteil gewinnt. Der Dienstleistungsbereich schafft mehr Arbeits-
plätze als die Bereiche der herkömmlichen Industrie und des Bauwesens.
Obwohl also die Wirtschaft um „nur“ sechs Prozent wächst, sollte dies
mehr als ausreichend sein, um genügend Arbeitsplätze zu schaffen und
so für soziale Stabilität zu sorgen. Die Behörden wollen zudem gewiss
nicht den früher gemachten Fehler wiederholen, den Bau- und Wohnungs-
bereich zu sehr zu stimulieren.
Giftiger Cocktail für Emerging Markets
Die gute Nachricht ist also, dass China weiter wachsen wird. Die
schlechte Nachricht ist allerdings, dass dies eine andere Art des
Wirtschaftswachstums ist, als wir gewohnt waren. Es beruht diesmal
weit weniger auf den Rohstoffpreisen. Dies wiederum bereitet vielen
Emerging Markets Probleme, da diese vom Rohstoffexport abhängig sind.
Behalten wir Recht mit diesem Szenario und erhöht die US-Notenbank
außerdem noch die Zinsen, so ergibt dies für aufstrebende Länder
einen giftigen Cocktail. In Emerging Market-Ländern werden die Zinsen
von den steigenden amerikanischen Zinsen nach oben getrieben, was
Kursverluste der Anleihen zur Folge haben wird. Die Währungskurse
werden unter Druck kommen, besonders in denjenigen Ländern, die von
externer Finanzierung abhängig sind. Und schließlich werden auch die
Aktien unter Druck geraten, weil sie bereits mit einem relativ
geringen Umsatzwachstum kämpfen und dies zu einer Zeit, da die
Finanzierungskosten möglicherweise steigen.
Daher unterstreichen wir hier nochmals, was wir bereits im Laufe der
letzten Jahre wiederholt betont haben: Man sollte vorsichtig mit
Investitionen in die Emerging Markets sein. Außerdem gilt: Wir können
die Wachstumsländer nicht mehr als eine einzige homogene Region be-
trachten, sondern müssen sie als eine Anzahl sehr unterschiedlicher
Länder ansehen, von denen es viele, wie sich abzeichnet, schwer haben
werden. Daher muss man auch selektiv investieren.
Wie sieht also die Welt nach der Zeit der intensiven Griechenland-
Debatte aus? Im Grunde genommen sieht sie gut aus. Die Weltwirtschaft
wächst weiterhin, angeführt insbesondere von den USA und Europa. Die
Geldpolitik wird weiterhin locker sein, auch wenn die USA erste Schritte
hin zu einer normalen Geldpolitik machen. Insgesamt positive Voraus-
setzungen sehen wir für globale Aktien, jedoch vor allem für Aktien
aus Europa und Japan."
Quelle: Investmentfonds.de
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.
