Henderson Global Investors Kommentar zu Schwellenl�nderaktien

K�ln, den 17.09.2015 (Investmentfonds.de) -

Jim Leaviss, Head of Retail Fixed Interest bei M&G Investments Sorgen um Chinas Wirtschaft ersch�ttern die B�rsen auf der ganzen Welt, vor allem aber in den Schwellenl�ndern. Vor diesem Hintergrund erl�utert Glen Finegan, Head of Emerging Market Equities, warum ein betont risiko- bewusster Ansatz nie wichtiger war als heute: "Die B�rsen der Schwellenl�nder haben eine schwache Performance gezeigt. Hintergrund ist die sich weltweit ausbreitende Nervosit�t angesichts der Verfassung der chinesischen Wirtschaft. Vor kurzem hat Peking den Yuan abgewertet, um die Konjunktur zu st�tzen. Beobachter sehen darin eine deutliche Abkehr von der bisherigen Haltung der chinesischen Regierung. Negative Auswirkungen waren nicht nur in rohstoffexportierenden Ent- wicklungsl�ndern zu sp�ren, sondern auch in den Industriestaaten, wo viele Unternehmen auf einen gesunden chinesischen Absatzmarkt angewiesen sind. Nachdem die Anlageinvestitionen in China jahrelang sehr hoch waren, herrscht nun Unsicherheit dar�ber, wie das Land diese Ausgaben finanziert hat und ob dem chinesischen Finanzsektor m�glicherweise ein gro�es Auf- r�umen bevorsteht. Unklar ist auch, in welchem Ausma� sich China Geld im Ausland geliehen haben k�nnte, was Bef�rchtungen weckt, aus der ge- genw�rtigen Situation k�nnte eine regionale oder sogar globale Finanz- krise erwachsen. Decken sich die Interessen? Da wir uns als �Bottom-Up�-Anleger vornehmlich an den Fundamentaldaten orientieren, sind chinesische Aktien in unserer Schwellenl�nder-Strategie relativ schwach vertreten. Grund daf�r ist weniger eine makro�konomische Einsch�tzung als die aus unserer Sicht mangelnde Interessengleichheit zwischen ausl�ndischen Minderheitsaktion�ren und dem chinesischen Staat. Selbst wenn wir ein solides, akzeptabel bewertetes staatliches Unternehmen entdecken, m�ssen wir bef�rchten, dass es dazu angehalten werden k�nnte, �dem Land einen Gefallen� zu tun, etwa durch Rettung anderer, weniger solider Staatsbetriebe."

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"Bei unserem Investmentprozess geht es deshalb um die Suche nach Unternehmen mit langfristigen Eigent�mern, deren Geld in den gleichen Aktien steckt, in die Dritte ebenfalls investieren k�nnen. So k�nnen wir darauf vertrauen, dass sich die Interessen decken (sprich auch unsere Interessen ber�cksichtigt werden). H�ufig handelt es sich in den Schwellen- und Entwicklungsl�ndern bei Mehrheitsaktion�ren dieses Typs um Familienunternehmen. Ist das der Fall, k�nnen wir die ethischen Werte einer solchen Familie untersuchen, was bei Staatsbetrieben beziehungsweise eigent�merlosen Unternehmen pro- blematischer ist. Fragen, die wir stellen, sind beispielsweise: - Wie ist die betreffende Familie in der Vergangenheit mit ihren Minderheitsaktion�ren umgegangen? - Welche Firmen besitzt sie neben dem b�rsennotierten Unternehmen noch und bestehen Interessenkonflikte? - Gibt es in der Firmenleitung kompetente unabh�ngige Personen, die eine Aufsichtsfunktion haben? - Macht die Familie Gesch�fte mit dem Staat und, wenn ja, wie gelangt sie an Auftr�ge beziehungsweise Lizenzen? - Welchen Ruf hat die Familie bei Akteuren wie �rtlichen Gemeinden und regierungsunabh�ngigen Umweltorganisationen? Die Beantwortung von Fragen dieser Art hilft uns, ein Urteil �ber die Qualit�t eines Unternehmens zu gewinnen, welches �ber die Betrachtung der Renditen der Vergangenheit hinausgeht. Wir bevorzugen Ertr�ge, die in einem risikobewussten Rahmen erzielt werden, da dies unserem Absolute- Return-Ansatz in risikoreicheren M�rkten mit oft mangelnder Rechtsstaat- lichkeit entspricht (im Unterschied zu einem Ansatz, in dem es um die relative Performance geht). Von Ungewissheit profitieren Ein weiterer Vorteil langfristiger Eigent�mer, wie es beispielsweise Familien sind, besteht darin, dass sie weitsichtige, manchmal dem Markt- konsens zuwiderlaufende Entscheidungen treffen k�nnen. Ein professionelles, st�rker auf kurzfristige Ergebnisse und den Druck der B�rsen fokussiertes Management ist dazu oft nicht in der Lage. So verk�ndete der in Familienhand befindliche chilenische Bergbaukonzern Antofagasta k�rzlich den Kauf einer erstklassigen Kupfermine, deren Besitzer in finanziellen N�ten steckte. Anders als viele seiner Kon- kurrenten stand Antofagasta im gesamten zur�ckliegenden Jahrzehnt finanziell auf soliden Beinen. Ein solches antizyklisches Vorgehen entspricht genau unserer Vorstellung davon, wie sich ein Bergbauunter- nehmen verhalten sollte. Allerdings wird daf�r eine F�hrungsmannschaft gebraucht, die dem kurzfristigen Druck des Markts zu widerstehen vermag. In diesem Fall war eine Familie der richtige Akteur. Chancen im Konsumsektor selektiv nutzen Obwohl unsere Strategie nur begrenzte direkte Positionen in China vorsieht, halten wir einige taiwanesische Aktien, insbesondere von Unternehmen des Konsumsektors mit starkem Engagement in China. Dabei handelt es sich nicht um Staats-, sondern um Privatunternehmen, die in der Vergangenheit zum einen ihre Finanzziele fast immer erreicht und zum anderen die Interessen von Minderheitsaktion�ren angemessen ber�cksichtigt haben. Der Familien- konzern Uni-President Enterprise, unsere gr��te Position in Taiwan, baut gerade auf dem chinesischen Festland eine Absatzorganisation f�r Lebens- mittel, Getr�nke und Einzelhandelsprodukte auf. Au�erhalb Chinas und Taiwans erscheinen uns qualitativ gute Konsumwerte in Asien zurzeit meist �berbewertet. Die relativ starke Gewichtung des Konsumsektors in unserer Strategie beruht insofern vor allem auf Investments in weniger gefragten afrikanischen und lateinamerikanischen M�rkten. Zu nennen sind etwa der Lebensmittelhersteller Grupo Herdez in Mexiko und der Getr�nkekonzern CCU in Chile. Hinzu kommen einige multinationale Unternehmen, die an den B�rsen von Industriestaaten notiert sind, aber �ber 50% ihres Gesch�fts in Schwellenl�ndern abwickeln. "Risikobewusste Renditen� Unserer Ansicht nach erfordern Anlagen in den Schwellenl�ndern, wo die Risiken naturgem�� h�her sind, einen besonders risikobewussten Ansatz. In Anbetracht der oft mangelnden Rechtsstaatlichkeit in vielen dieser Staaten ist es von essenzieller Bedeutung, an der Seite von Mehrheits- aktion�ren und Firmenleitungen zu investieren, die einen Ruf f�r Integri- t�t und eine faire Behandlung ihrer Minderheitsaktion�re haben. Wichtig ist auch, dass solche Unternehmen bei Investitionen in der Regel lang- fristig denken (wie wir) und dadurch Chancen nutzen k�nnen, die sich durch kurzfristige Unsicherheiten am Markt (wie wir sie in letzter Zeit gesehen haben) ergeben. Familienunternehmen mit guter Reputation bieten unseres Erachtens eine geeignete M�glichkeit, um Interessengleichheit zu gew�hrleisten und f�r unsere Anleger �risikobewusste Renditen� zu erzielen."

Quelle: Investmentfonds.de

Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.

Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.

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