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29.10.2015

J.P. Morgan AM: Eine vorsichtige Haltung der Fed und ein schw�cheres globales Wachstum sind positiv f�r die Zinsm�rkte

K�ln, den 29.10.2015 (Investmentfonds.de) -

Robert Michele, Chief Investment Officer f�r die Anleihenseite und Head of the Global Fixed Income, Currency & Commodities Group bei J.P. Morgan Asset Management Die Experten von J.P. Morgan Asset Management haben ihre Erwartungen f�r das globale Wirtschaftswachstum korrigiert. W�hrend sie noch im letzten Quartal zum ersten Mal seit 2008 ein Wachstum �ber Trend f�r m�glich hielten, sehen sie dies nun eher unterhalb des Trendniveaus: Robert Michele, Chief Investment Officer f�r die Anleihenseite und Head of the Global Fixed Income, Currency & Commodities Group bei J.P. Morgan Asset Management, erl�utert in seinem viertelj�hrlichen Marktausblick, dass die USA, Europa und Gro�britannien zwar allesamt ein wenn auch nur moderates, aber dennoch �berdurchschnittliches Wachstum aufweisen. Was sich jedoch im Vergleich zum optimistischeren Ausblick im letzten Quartal ge�ndert habe, sei die Einsch�tzung der Schwellenl�nder, in denen sich das Wachstum weiter abk�hle. �Das Wirtschaftswachstum in den Industrie- l�ndern scheint nicht mehr auszureichen, um die Schwellenl�nder mitzu- ziehen. Vielmehr k�nnte sich die schw�chere Wirtschaftsentwicklung der Schwellenm�rkte negativ auf die Industriestaaten auswirken. Angesichts der somit zu erwartenden Verlangsamung des globalen Wachstums haben wir unser Basisszenario entsprechend angepasst�, erl�utert Michele. Vor allem aber habe die Definition von �Trend�, also dem Wachstumspotenzial, �berarbeitet werden m�ssen. Denn der gleitende Zehnjahresdurchschnitt des globalen Wachstums sei zuletzt unter die Marke von 4 Prozent gesunken und werde gem�� IWF-Prognosen noch weiter zur�ckgehen. �Wir haben unseren Schwellenwert f�r das globale Potenzialwachstum entsprechend auf 3,75 Prozent angepasst�, sagt Michele. Umfangreiche geldpolitische Ma�nahmen in China Die Wachstumsverlangsamung in China hat laut dem Experten sowohl f�r die Schwellenl�nder als auch f�r die Weltwirtschaft insgesamt Folgen. Denn noch nie zuvor waren die globalen M�rkte so integriert wie heute und auch so abh�ngig von den Schwellenl�ndern, die mittlerweile mehr als 40 Prozent zum globalen Bruttoinlandsprodukt beisteuern. Inzwischen verlangsamt sich bei �ber 60 Prozent der Schwellenl�nder das Wachstum, denn dies korreliert stark mit dem Wachstum Chinas. �Unsere dennoch nicht zu negative Prognose f�r das globale Wachstum mag angesichts der Bedeutung Chinas �berraschen. Allerdings legen unsere hauseigenen Indikatoren nahe, dass es China gelingen sollte, mit geldpolitischen Lockerungsma�nahmen und Investitionen in Infrastrukturprojekte das Wachstum in einem Korridor von 5,5 bis 7 Prozent zu stabilisieren, zumindest kurzfristig�, erl�utert Michele.

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Er gesteht aber ein, dass das gr��te Risiko f�r diese Prognose eine �harte Landung� der Volkswirtschaft in China sein k�nnte, die die Welt- wirtschaft st�rker belasten w�rde. Auch anhaltend schwache Rohstoffpreise h�tten das Potenzial, die Stabilit�t einzelner Schwellenl�nder zu gef�hrden. Dar�ber hinaus nimmt laut dem Experten auch das geopolitische Risiko welt- weit zu und k�nnte das Verbrauchervertrauen und den Welthandel negativ be- eintr�chtigen. Da die erste Zinserh�hung der US-Notenbank seit �ber neun Jahren in mehr oder weniger naher Zukunft bevorstehe, ist zudem eine erh�hte Marktvolatilit�t zu erwarten. �Die Liquidit�tssituation bleibt ebenfalls ein Problem, vor allem in Phasen, in denen Marktteilnehmer ihre Erwartungen und dementsprechend auch ihre Portfolios readjustieren�, warnt Michele. Die Zinserh�hung durch die Fed: Warten auf Godot �Nachdem die Fed die M�rkte seit mehr als zwei Jahren auf eine Zinser- h�hung vorbereitet hat, k�mpft sie nun mit einem Glaubw�rdigkeitsverlust�, unterstreicht Michele. Obwohl die Inflation in den USA � wie fast �berall auf der Welt � unver�ndert sehr niedrig ist, die Wachstumserwartungen moderat bleiben und nach wie vor kein offensichtlicher Lohndruck zu er- kennen ist, ist es aus Sicht des Experten nicht l�nger notwendig, dass sie auf au�erordentliche geldpolitische Mittel zur�ckgreift. Diese Zins- Zur�ckhaltung der US-Notenbank belaste einerseits die M�rkte, sei aber auch eine gute Gelegenheit, verstecktes Ertragspotenzial aufzusp�ren. Gleichzeitig m�sse man allerdings ber�cksichtigen, dass die realen Leit- zinsen weltweit gesunken sind und dass es aufgrund des st�rkeren Dollars und der erh�hten Marktvolatilit�t f�r die Fed schwierig sein wird, sich zu stark vom geldpolitischen Kurs anderer Notenbanken abzukoppeln. �So gesehen k�nnten die Renditen in den kommenden drei bis sechs Monaten sogar sinken, wenn die M�rkte die �neue Normalit�t� des globalen Wachstums akzeptieren. Angesichts des st�rkeren Dollars und des moderaten Wachstums glauben wir, dass die Geldpolitik weltweit expansiv bleiben wird�, betont Michele. �Wir haben gelernt, dass die Fed � ebenso wie andere wichtige Zentralbanken � bei der Normalisierung ihrer Geldpolitik extrem vorsichtig vorgehen wird, und dass uns niedrige Zinsen und eine sehr lockere Geld- politik auch weiterhin begleiten werden.� Risikopr�mien f�r Hochzinsanleihen deutlich ausgeweitet Die vorsichtige Haltung der Fed und ein schw�cheres globales Wachstum sind laut dem Experten f�r die Zinsm�rkte sogar positiv zu sehen. �Wird die Liquidit�t nicht abrupt zur�ckgefahren, werden Anleihen�investoren geduldiger an ihren Titeln festhalten � und die Renditen erscheinen attraktiv�, so sein Fazit. Allerdings steht er den Risikom�rkten derzeit noch etwas vorsichtiger gegen�ber. Doch insbesondere f�r Unternehmensan- leihen haben sich die Risikopr�mien �ber die letzten zw�lf Monate deutlich ausgeweitet und liegen zum Teil 60 Prozent �ber ihren Niveaus von vor einem Jahr. Damit bieten sie nach Meinung von Robert Michele eine gener�se Kompensation f�r Ausfall- und Liquidit�tsrisiken. Vor allem bei Hochzins�- anleihen aus den USA und Europa werden Anleiheninvestoren derzeit �ber- proportional f�r potenzielle Zahlungsausf�lle und eine erh�hte Volatilit�t entsch�digt � allerdings sollten die Sektoren Energie, Metalle und Bergbau gemieden werden. Auch europ�ische Finanzwerte seien selektiv weiterhin attraktiv. In den Schwellenm�rkten ist angesichts des erwarteten schw�cheren globalen Wachstums Vorsicht geboten. Die niedrigen Rohstoffpreise sind weiterhin eine gro�e Belastung, die Auswirkungen des starken US-Dollars sind noch nicht vollst�ndig eingepreist und die bevorstehende Zinsanhebung durch die Fed k�nnte das Risiko einer Krise in den Schwellenm�rkten erh�hen. �Aus unserer Sicht ist Differenzierung hier von entscheidender Bedeutung. Wir konzentrieren uns auf L�nder, die wenig Refinanzierungsbedarf und eine geringe Abh�ngigkeit von Rohstoffexporten haben und bei denen die Durch- f�hrung wichtiger Strukturreformen erkennbar ist�, so Michele. Mit flexibler, indexunabh�ngiger Anlagestrategie f�r Unw�gbarkeiten ger�stet sein In diesem Umfeld bleibt es weiterhin extrem wichtig, flexibel positioniert zu sein: Laut Michele erm�glicht es vor allem ein benchmarkunabh�ngiges Konzept, losgel�st von Sektoren oder Regionen in die Bereiche mit dem attrak- tivsten risikoadjustierten Ertragspotenzial zu investieren. Einerseits bietet solch ein flexibler Ansatz gr��eres Diversifizierungspotenzial, andererseits die Chance auf h�here Ertr�ge und nicht zuletzt einen potenziellen Schutz gegen�ber Abw�rtsbewegungen.

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Eine solche flexible Strategie nutzt beispielsweise der JPMorgan Funds � Global Bond Opportunities Fund, den Robert Michele gemeinsam mit Nicholas Gartside und Iain Stealey managt. Das breit diversifizierte Portfolio ist �ber das gesamte Spektrum globaler Anleihen hinweg investiert, wobei die benchmark�unabh�ngige Strategie dynamisch alle Anleihenmarktsegmente kombiniert mit aktivem Durations�management einsetzt, um sich jederzeit auf ver�ndernde Marktbedingungen einzustellen.

Quelle: Investmentfonds.de

Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.

Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.

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