05.07.2026 21:55
09.02.2018
Vontobel: 6 Gründe für einen weiteren Anstieg der Renditen von Staatsanleihen
Köln, den 09.02.2018 (Investmentfonds.de) -
Mark Holman, CEO TwentyFour Asset Management
Mark Holman, CEO TwentyFour Asset Management, schreibt
in einer aktuellen Markteinschätzung:
Unser Basisszenario für die Zinsmärkte geht von einer allmählichen
Verschiebung nach oben aus. Aber es gibt einige Argumente dafür,
dass unsere Prognose zu konstruktiv ist und die Bewegung nach oben
deutlicher ausfallen könnte.
1. Die Fed interpretiert ihr Inflationsmandat neu. Mittlerweile
wird das Gerede hochrangiger Fed-Beamter zu laut, um es zu ignorieren.
Der Übergang zu einer angestrebten Inflationsspanne von 1,5 % bis 2,5 %
oder ein durchschnittliches Ziel von 2 % über einen Zeitraum von 5 Jahren
würde am Markt so interpretiert, dass die Fed zum gegenwärtigen Zeitpunkt
inflationstoleranter ist. Das wird unserer Ansicht nach zu einem Anstieg
der Zinsstrukturkurve und zu höheren, längerfristigen Renditen führen.
2. Das Angebot an Treasuries steigt im Jahr 2018 signifikant an. Die
Prognosen für 2018 sind unterschiedlich, aber selbst die konservativsten
gehen von einem Angebot aus, das mehr als doppelt so hoch ist wie das von
2017, und das schon ohne den Umstand, dass die Fed in diesem Jahr ihre Bilanz
ausweitet. Die heutige 30-Jahre-Auktion mit einem Umfang von 15 Mrd. US-Dollar
ist ein interessanter Test für den Markt.
3. Lediglich das vordere Ende der Treasury-Kurve stimmt mit den Konjunktur-
prognosen und den Punktdiagrammen der Fed überein. Der 2- bis 5-Jahres-Teil
der Kurve muss steiler werden.
Mark Holman, CEO TwentyFour Asset Management
Mark Holman, CEO TwentyFour Asset Management, schreibt
in einer aktuellen Markteinschätzung:
Unser Basisszenario für die Zinsmärkte geht von einer allmählichen
Verschiebung nach oben aus. Aber es gibt einige Argumente dafür,
dass unsere Prognose zu konstruktiv ist und die Bewegung nach oben
deutlicher ausfallen könnte.
1. Die Fed interpretiert ihr Inflationsmandat neu. Mittlerweile
wird das Gerede hochrangiger Fed-Beamter zu laut, um es zu ignorieren.
Der Übergang zu einer angestrebten Inflationsspanne von 1,5 % bis 2,5 %
oder ein durchschnittliches Ziel von 2 % über einen Zeitraum von 5 Jahren
würde am Markt so interpretiert, dass die Fed zum gegenwärtigen Zeitpunkt
inflationstoleranter ist. Das wird unserer Ansicht nach zu einem Anstieg
der Zinsstrukturkurve und zu höheren, längerfristigen Renditen führen.
2. Das Angebot an Treasuries steigt im Jahr 2018 signifikant an. Die
Prognosen für 2018 sind unterschiedlich, aber selbst die konservativsten
gehen von einem Angebot aus, das mehr als doppelt so hoch ist wie das von
2017, und das schon ohne den Umstand, dass die Fed in diesem Jahr ihre Bilanz
ausweitet. Die heutige 30-Jahre-Auktion mit einem Umfang von 15 Mrd. US-Dollar
ist ein interessanter Test für den Markt.
3. Lediglich das vordere Ende der Treasury-Kurve stimmt mit den Konjunktur-
prognosen und den Punktdiagrammen der Fed überein. Der 2- bis 5-Jahres-Teil
der Kurve muss steiler werden.
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4. Die US-Inflationsdaten lagen im vergangenen Jahr fünfmal unter den
Erwartungen, beginnend mit den März-Daten, die im April veröffentlicht
wurden. Wenn diese beruhigenden Faktoren wegfallen, wird die Serie eher nach
oben überraschen.
5. Für eine Rezession gibt es absolut keinen Hinweis. Vor dem breiten
globalen Aufschwung schien irgendwo auf der Welt eine Rezession vor der Tür
zu stehen. Damit waren lang laufende Anleihen als Anker ein bevorzugtes
Instrument zum Schutz von Portfolios für den Fall, dass die Rezession ein-
treten sollte. Dieser Anker ist jetzt verschwunden, und die Wirtschafts-
prognosen sind die optimistischsten seit der Finanzkrise.
6. Und nicht zuletzt: Der Markt für deutsche Bundesanleihen ist der am
meisten überbewertete Rentenmarkt. Die Bund-Renditen zeigen, dass Draghi's
schwer fassbares Inflationsziel nahezu unantastbar ist. Die Einigung der
IG Metall, Deutschlands mächtigster Gewerkschaft, in dieser Woche, erinnert
uns eindringlich daran, dass die Lohninflation auch in Deutschland auf dem
Vormarsch ist. Die deutschen Gewerkschaften gehören zur pragmatischen Sorte,
die eher versucht, Arbeitsplätze in der Rezession zu schützen, anstatt die
Inflation durch hohe Lohnabschlüsse zu bekämpfen. Aber in Zeiten, in denen
die Arbeitslosigkeit auf einem Rekordtief ist und sich die Geschäftsstimmung
im Rausch befindet, ist aus Sicht der Gewerkschaften „Pay-back-time”. Die
IG Metall vereinbarte einen Abschluss über zwei Jahre mit einem Zuwachs von
rund 4 % pro Jahr. Andere Gewerkschaften werden dem Beispiel der IG Metall
folgen.
Trotz des Aufwärtstrends bei Renditen von Staatsanleihen in diesem Jahr
und ihrem Reiz als risikofreie Assets halten wir es derzeit eher für ratsam,
Engagements am kurzen Ende der Kurven zu halten, um Mark to Market-Verluste
zu vermeiden, während sich die Zinskurven an das neue Umfeld anpassen. Das
große Thema für die Märkte im Jahr 2018 ist zweifellos die "Reflation".
Quelle: Investmentfonds.de
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.
