J.P. Morgan AM: CIO Nicholas Gartside enttarnt f�nf Anleihenmythen

K�ln, den 23.02.2018 (Investmentfonds.de) -

Nicholas Gartside, International Chief Investment Officer der Fixed Income, Currency and Commodity Group von J.P. Morgan Die Anleihenexperten von J.P. Morgan Asset Management beurteilen die Markt- bewegungen von Anfang Februar als eine gesunde Korrektur, die eine gute Gelegenheit zur selektiven Erh�hung des Risikoengagements bot. So zeige sich das fundamentale Umfeld weiterhin sehr robust und rechtfertige daher den behutsamen Abbau der ultralockeren Geldpolitik der Notenbanken; anderer- seits signalisiere die anhaltende Nachfrage nach bonit�tsstarken Anleihen in Kombination mit einer allm�hlich steigenden, aber nicht au�er Kontrolle geratenen Inflation, dass ein drastischer Anstieg der Rendite 10-j�hriger US-Staatsanleihen auf �ber 3 Prozent nicht zu erwarten sei. Vor diesem Hintergrund nimmt Nicholas Gartside, International Chief Investment Officer der Fixed Income, Currency and Commodity Group von J.P. Morgan Asset Management und Manager des JPMorgan Funds � Global Bond Opportunities Fund, f�nf rund um die Anleihenm�rkte kursierende Mythen unter die Lupe, die seiner Meinung nach im Jahr 2018 auf die Probe gestellt werden k�nnten: 1. Mythos: "Die Inflation ist tot" Anleiheninvestoren haben sich in einer Welt der verhaltenen Inflation sehr wohl gef�hlt und werden m�glicherweise in diesem Jahr eine �berraschung er- leben. Kurzfristige Inflationskennziffern haben bereits begonnen anzusteigen, insbesondere in den USA. Unternehmensinvestitionen schnellten 2017 in die H�he � diese gehen normalerweise mit einer h�heren Produktivit�t einher, die in der Vergangenheit das Lohnwachstum f�rderte.

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Die geldpolitischen Erwartungen haben sich allerdings noch nicht an das ver�nderte Umfeld angepasst. In Europa befinden sich die Leitzinsen weiter- hin auf Krisenniveau und der Markt preist die erste Leitzinserh�hung nicht vor Ende 2019 ein. Doch befindet sich Europa unserer �berzeugung nach nicht mehr in der Krise � im Gegenteil: Europa ist eine gro�e wirtschaftliche Erfolgsgeschichte. Da aber per Ende des letzten Jahres laut Bank of America Merrill Lynch immer noch ein Drittel der Renditen auf dem europ�ischen An- leihenmarkt im negativen Bereich notierten, d�rfte wohl eine schmerzhafte Zeit bevorstehen. 2. Mythos: Politische Ereignisse sorgen in diesem Jahr f�r St�rfeuer an den M�rkten Investoren m�gen in Sachen Inflation zu optimistisch sein, andererseits zeigen sie sich �ber politische Risiken etwas zu besorgt. Weltweit stehen in diesem Jahr 84 Wahlen an � das ist etwa alle vier Tage eine Entscheidung. Im Gegensatz zu den eher dramatischen Wahlergebnissen der vergangenen zwei Jahre d�rften diese politischen Ereignisse allerdings alles andere als auf- sehenerregend ausfallen. Nichts spricht daf�r, dass sie sich auf die Wachstums- bzw. Inflationsdynamik signifikant auswirken sollten. Meinungsumfragen in Europa lassen eine zunehmende Unterst�tzung des Euro in der gesamten Region erkennen. Dieser Umschwung ist besonders in Italien bemerkenswert, wo nahezu 60 Prozent der Befragten nun die Gemeinschafts- w�hrung st�tzen. Die Wahlen im M�rz d�rften daher keine gro�en Unruhen verursachen. Auch die Parlamentswahlen in Russland und Mexiko und die eventuell vorgezogenen Neuwahlen in der T�rkei d�rften f�r die Finanz- m�rkte auf breiter Ebene keine Folgen nach sich ziehen. 3. Mythos: Wir befinden uns in einer Kreditblase Laut Konsenseinsch�tzungen neigen sich die guten Zeiten bei den Unter- nehmensanleihen dem Ende zu, sodass die Ertr�ge bald ins Taumeln geraten. Die operativen Kennzahlen der Unternehmen machen jedoch einen robusten Eindruck. Die Verschuldungsquoten europ�ischer Emittenten von Hochzins- anleihen sind r�ckl�ufig und ihre Zinsdeckung verbessert sich. Auch die Gewinne und Ums�tze in den USA und Europa verzeichnen ein solides Wachstum. Worin bestehen die Risiken? Erstens k�nnte die Wirtschaft in die Rezession rutschen � wir denken allerdings nicht, dass dies unmittelbar zu bef�rchten ist. Zweitens k�nnte das Unternehmenskapital fehlallokiert werden. Wir legen deshalb unser Augenmerk auf die Nutzung der Erl�se aus Anleiheemissionen als Fr�hindikator: Derzeit werden zwei Drittel der Mittel aus Neuemissionen f�r die Refinanzierung verwendet � eine konservative Kapitalnutzung. Wir halten nach Anzeichen f�r die Steigerung des Fremdkapitals in den Bilanzen Ausschau. Ein weiteres Warnzeichen w�re die Zunahme von Fusionen und �bernahmen. Wenn wir mit unserer Annahme richtig liegen, dass die bef�rchteten Risiken derzeit noch in weiter Ferne sind, k�nnten sich die Risikoaufschl�ge (Spreads) weiter einengen. Die Spreads von globalen Unternehmensanleihen mit hoher Bonit�t (Investment Grade) k�nnten sich von 94 Basispunkten (Bp.) auf 80 Bp. verringern. Zwar erwarten wir bei den Risikoaufschl�gen von US-Hochzinsan- leihen keine R�ckkehr zu dem historisch niedrigen Niveau von 225 Bp., doch die aktuellen Spreads von 363 Bp. k�nnten auf 300 Bp. zur�ckgehen. 4. Mythos: Alle Schwellenl�nder sind gleich W�hrend die Industriel�nder von Investoren als unterschiedliche M�rkte wahrgenommen werden, betrachten diese die Schwellenl�nder h�ufig noch als homogene Gruppe. Dabei sind die Unterschiede zwischen den verschiedenen aufstrebenden L�ndern noch nie so gro� gewesen wie heute � was sich sowohl in Ertr�gen als auch in Renditen widerspiegelt. Die laufende Rendite des Index f�r Schwellenl�nderanleihen in Lokalw�hrung betr�gt 6 Prozent � doch Argentinien notiert bei �ber 16 Prozent, w�hrend Ungarn gerade einmal ein Niveau von 1,2 Prozent verzeichnet.

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Deshalb ist es besonders wichtig, selektiv vorzugehen, um von den sich bietenden Chancen zu profitieren und Risiken zu vermeiden. Gegenw�rtig favorisieren wir L�nder mit hohen realen Renditen mit dem Potenzial f�r eine weitere Komprimierung � wie Indonesien und Russland. L�nder, in denen die Notenbanken hinter der Kurve liegen, sch�tzen wir weniger positiv ein. Auch haben wir Vorbehalte gegen�ber den Anleihenm�rkten von L�ndern, wie beispielweise der Tschechischen Republik, in denen das Risiko besteht, dass steigende Renditen der Industriel�nder negative Auswirkungen nach sich ziehen k�nnten. 5. Mythos: Auf die Verzinsung kommt es an Geht es bei Anleihen nicht nur um regelm��ige Ertr�ge? Der englische Begriff �Fixed Income� hat ja schon �Income�, also die regelm��igen Aus- sch�ttungen, im Namen. Bisher war dem auch so und Investoren erhielten best�ndige 5 bis 6 Prozent aus der Verzinsung ihrer festverzinslichen Wertpapiere. Doch pr�sentiert sich uns heute ein komplett anderes Bild. Um im diesj�hrigen Marktumfeld positive Ertr�ge zu erwirtschaften m�ssen Investoren einerseits Kursgewinne generieren und andererseits Kursverluste vermeiden. Das sp�tzyklische Umfeld wird eher idiosynkratrischer Natur sein, das hei�t einige Werte sind mit gr��erem Risiko behaftet als andere. So ist zu erwarten, dass Anleger selektiver vorgehen m�ssen, wenn sie er- folgreich sein wollen. Auf vielf�ltige M�glichkeiten der Anleihenm�rkte setzen Angesichts der Herausforderungen, die durch das Ende der lockeren Geld- politik der globalen Notenbanken zu erwarten sind, sollten laut Nicholas Gartside alle Anleihenmarktsegmente in die Allokation einbezogen werden. Mittels eines benchmarkunabh�ngigen Ansatzes l�sst sich dann von m�glichst vielen Chancen aus dem gesamten Anlageuniversum profitieren. Seit nunmehr f�nf Jahren nutzt der JPMorgan Funds � Global Bond Opportunities Fund, den Gartside gemeinsam mit Robert Michele und Iain Stealey managt, eine solche Strategie. Das breit diversifizierte Portfolio kombiniert dynamisch alle Anleihenmarktsegmente. Eine klassische Benchmark nutzt das Management nicht, sondern setzt auf aktives Durationsmanagement, um die Sensibilit�t des Port- folios gegen�ber Zins�nderungen anzupassen und auf Ver�nderungen im Wirt- schaftsumfeld und in den Marktbedingungen einzustellen. Hinzu kommt ein mehrdimensionaler Ansatz f�r das Risikomanagement: Das Portfolio wird einerseits breit diversifiziert und gleichzeitig wird die Korrelation im Hinblick auf verschiedene Faktoren wie Ver�nderung der Marktzinsen, Wechsel- kurse und Kreditspreads kontrolliert. Derzeit bevorzugt das Team weiterhin nach wie vor Risikoanlagen: Hochzins-Unternehmensanleihen, ausgew�hlte Lokal- w�hrungsanleihen aus den Schwellenl�ndern und nachrangiges Bankkapital in Europa.

Quelle: Investmentfonds.de

Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.

Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.

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