05.07.2026 20:23
16.03.2018
J.P. Morgan Asset Management: Die Rückkehr der Normalität
Köln, den 16.03.2018 (Investmentfonds.de) -
Tilmann Galler, Kapitalmarktstratege bei J.P. Morgan Asset Management
Nach der Korrektur im Februar gibt es Befürchtungen, dass sich das Marktumfeld
nach Jahren des inflationsfreien Wachstums geändert hat. Doch wie groß ist die
Inflationsgefahr tatsächlich, nachdem sich die Produktionslücke in einigen Ländern
voraussichtlich geschlossen hat? "Einige Marktteilnehmer haben diese Marktbe-
wegungen als ein Ergebnis fundamental veränderter ökonomischer Rahmenbedingungen
nach dem Motto ‚steigende Inflation führt zu steigenden Zinsen und schlägt sich
letztendlich in schwächeren Aktienmärkten nieder‘ interpretiert", so Tilmann Galler,
Kapitalmarktstratege bei J.P. Morgan Asset Management. Diese Argumentation findet
der Stratege allerdings wenig stichhaltig. "Richtig ist, dass sich die Weltwirt-
schaft in einem Aufschwung befindet; so wachsen derzeit die Eurozone mit stolzen
2,7 Prozent Plus im Vergleich zum Vorjahr und Japan deutlich über Trend. Selbst
die USA, die sich im neunten Jahr der Expansion befinden, können noch mit einem
realen BIP-Wachstum über dem langjährigen Durchschnitt aufwarten", so Galler.
Kapazitätsengpässe sind nicht zu befürchten
Eine Folge des wirtschaftlichen Aufschwungs der letzten Jahre ist, dass sich
die Kapazitätsauslastung der Volkswirtschaften zusehends verbessert und die
Lücke, die die Finanzkrise gerissen hat, langsam schließt - mit nachhaltiger
Wirkung auf das Inflationspotential. "Das Schließen der Produktionslücke als
Differenz von tatsächlichem und potentiellem Wachstum einer Volkswirtschaft
bedeutet eine bessere Nutzung der vorhandenen Kapazitäten. Sobald jedoch eine
Wirtschaft über ihrem Potential wächst, steigt aufgrund von Kapazitätsengpässen
die Inflationsgefahr. In dieser Situation befindet sich zurzeit jedoch nur
die USA", erklärt Galler.
Tilmann Galler, Kapitalmarktstratege bei J.P. Morgan Asset Management
Nach der Korrektur im Februar gibt es Befürchtungen, dass sich das Marktumfeld
nach Jahren des inflationsfreien Wachstums geändert hat. Doch wie groß ist die
Inflationsgefahr tatsächlich, nachdem sich die Produktionslücke in einigen Ländern
voraussichtlich geschlossen hat? "Einige Marktteilnehmer haben diese Marktbe-
wegungen als ein Ergebnis fundamental veränderter ökonomischer Rahmenbedingungen
nach dem Motto ‚steigende Inflation führt zu steigenden Zinsen und schlägt sich
letztendlich in schwächeren Aktienmärkten nieder‘ interpretiert", so Tilmann Galler,
Kapitalmarktstratege bei J.P. Morgan Asset Management. Diese Argumentation findet
der Stratege allerdings wenig stichhaltig. "Richtig ist, dass sich die Weltwirt-
schaft in einem Aufschwung befindet; so wachsen derzeit die Eurozone mit stolzen
2,7 Prozent Plus im Vergleich zum Vorjahr und Japan deutlich über Trend. Selbst
die USA, die sich im neunten Jahr der Expansion befinden, können noch mit einem
realen BIP-Wachstum über dem langjährigen Durchschnitt aufwarten", so Galler.
Kapazitätsengpässe sind nicht zu befürchten
Eine Folge des wirtschaftlichen Aufschwungs der letzten Jahre ist, dass sich
die Kapazitätsauslastung der Volkswirtschaften zusehends verbessert und die
Lücke, die die Finanzkrise gerissen hat, langsam schließt - mit nachhaltiger
Wirkung auf das Inflationspotential. "Das Schließen der Produktionslücke als
Differenz von tatsächlichem und potentiellem Wachstum einer Volkswirtschaft
bedeutet eine bessere Nutzung der vorhandenen Kapazitäten. Sobald jedoch eine
Wirtschaft über ihrem Potential wächst, steigt aufgrund von Kapazitätsengpässen
die Inflationsgefahr. In dieser Situation befindet sich zurzeit jedoch nur
die USA", erklärt Galler.
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In den aktuellen Inflationszahlen spiegele sich dieser Trend jedoch nur
bedingt wider. Die US-Inflationsrate liegt mit derzeit 2,1 Prozent zwar
leicht über dem Inflationsziel der Notenbank, ist seit fünf Monaten jedoch
quasi konstant. Der höhere Ölpreis dürfte die Verbraucherpreise in den nächsten
Monaten etwas ansteigen lassen. In der Eurozone hingegen ging es seit Februar
2017 mit der Teuerungsrate kontinuierlich abwärts, aktuell liegt sie bei
1,2 Prozent. Die Ursachen liegen einerseits in der geringeren Auslastung der
europäischen Wirtschaft und andererseits an der kräftigen Aufwertung des Euro
in den letzten 12 Monaten. "Nach unserer Einschätzung gibt es keinen Bedarf
für die US-Notenbank, in diesem Jahr mehr als viermal an der Zinsschraube zu
drehen. Das hebt den US-Leitzins zum Jahresende auf voraussichtlich 2,5 Prozent,
womit er aber immer noch unter den langfristigen Erwartungen der Federal Reserve
von 2,75 Prozent liegt", sagt Galler. Die EZB dürfte in diesem Jahr aufgrund
der verhaltenen Inflation keinerlei Handlungsbedarf sehen, die Nullzinspolitik
zu beenden. "Allein dies sollte die Argumente derjenigen, die fundamentale
Änderungen heraufbeschwören, entkräften."
Die Rückkehr der Aktienmärkte zur Normalität
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Anleger sollten sich nach Meinung von Tilmann Galler vielmehr vor Augen führen,
dass ruhige Börsenjahre wie 2017 äußerst selten sind. Der maximale Rückgang bei
europäischen Aktien lag im vergangenen Jahr bei einem Minus von vier Prozent.
Der durchschnittliche maximale Rückgang pro Kalenderjahr seit 1980 liegt jedoch
bei einem Minus von 12 Prozent. "Der Rücksetzer im Februar ist unserer Ein-
schätzung nach eine Korrektur zu optimistischer Erwartungen und somit die
Rückkehr der Aktienmärkte zur Normalität. Der anhaltende wirtschaftliche Auf-
schwung, der die Unternehmensgewinne weiter sprudeln lässt, bietet verbunden mit
einer relativ stabilen Inflation für Aktien auch in diesem Jahr ein Umfeld, das
trotz höherer Volatilität ein moderat positives Jahr erwarten lässt", so sein
Ausblick.
Quelle: Investmentfonds.de
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
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