08.07.2026 11:38
07.11.2011
Marktkommentar von Vontobel: Von einer Eurokrise in die nächste
Köln, den 07.11.2011 (Investmentfonds.de) -
Dr. Thomas Steinemann, Chefstratege der Vontobel-Gruppe
Dr. Thomas Steinemann, Chefstratege der Vontobel-Gruppe, schreibt in einem
aktuellen Marktkommentar:
Es hätte einmal mehr der große Befreiungsschlag werden sollen: Wie schon so oft
hoffte man, die Politiker würden – diesmal beim EU-Gipfel in Brüssel Ende Oktober
– quasi mit einem Federstrich die Eurokrise besiegeln. Die Aktienmärkte, die sich
im Vorfeld des Treffens auf den "großen Wurf" eingestellt hatten, reagierten am
Tag nach der Ankündigung mit einem Kursfeuerwerk. Doch mittlerweile, auch dies
ein Déjà-vu-Erlebnis, macht sich wieder Katerstimmung breit.
Die Beschlüsse werfen neue Fragen auf, zum Beispiel hinsichtlich des
„freiwilligen“ Schuldenverzichts jener Banken, die griechische Staatstitel
halten. Die formelle „Freiwilligkeit“ war nötig, denn nur so ließ sich eine
offizielle Zahlungsunfähigkeit Griechenlands verhindern. Bei einem
Staatsbankrott wären die sogenannten Credit Default Swaps (CDS) – eine
Versicherung gegen den Ausfall von Obligationen – fällig geworden, was
eine Kettenreaktion zur Folge gehabt hätte. Allerdings ist es ja gerade
der Sinn einer Versicherung, einen Schutz im Schadensfall zu bieten.
Wenn dieses System nun umgangen wird, muss sich jeder Investor künftig
die Frage nach dem Nutzen einer im Ernstfall untauglichen Versicherung
stellen.
Dr. Thomas Steinemann, Chefstratege der Vontobel-Gruppe
Dr. Thomas Steinemann, Chefstratege der Vontobel-Gruppe, schreibt in einem
aktuellen Marktkommentar:
Es hätte einmal mehr der große Befreiungsschlag werden sollen: Wie schon so oft
hoffte man, die Politiker würden – diesmal beim EU-Gipfel in Brüssel Ende Oktober
– quasi mit einem Federstrich die Eurokrise besiegeln. Die Aktienmärkte, die sich
im Vorfeld des Treffens auf den "großen Wurf" eingestellt hatten, reagierten am
Tag nach der Ankündigung mit einem Kursfeuerwerk. Doch mittlerweile, auch dies
ein Déjà-vu-Erlebnis, macht sich wieder Katerstimmung breit.
Die Beschlüsse werfen neue Fragen auf, zum Beispiel hinsichtlich des
„freiwilligen“ Schuldenverzichts jener Banken, die griechische Staatstitel
halten. Die formelle „Freiwilligkeit“ war nötig, denn nur so ließ sich eine
offizielle Zahlungsunfähigkeit Griechenlands verhindern. Bei einem
Staatsbankrott wären die sogenannten Credit Default Swaps (CDS) – eine
Versicherung gegen den Ausfall von Obligationen – fällig geworden, was
eine Kettenreaktion zur Folge gehabt hätte. Allerdings ist es ja gerade
der Sinn einer Versicherung, einen Schutz im Schadensfall zu bieten.
Wenn dieses System nun umgangen wird, muss sich jeder Investor künftig
die Frage nach dem Nutzen einer im Ernstfall untauglichen Versicherung
stellen.
--- Anzeige ---
>>Jetzt am Aktienmarkt ein- oder aussteigen? Investmaxx Markteinschätzung lesen!
--- Ende Anzeige ---
Ein weiteres ungelöstes Problem: Das zusehends schrumpfende Vertrauen in
die nach wie vor unzureichenden Lösungen der EU äußert sich auch in einem
unaufhaltsamen Anstieg der italienischen Anleiherenditen. Diese sind seit
längerem nicht mehr tragbar für das südeuropäische Land, das mit einem
Zinsniveau von rund drei Prozent nicht aber von sechs Prozent leben kann.
Eine Reduktion der italienischen Zinsen ist deshalb unumgänglich. Der
Königsweg dazu besteht in einem glaubwürdigen Plan zur Haushaltssanierung
und damit der Beseitigung des Schuldenbergs. Kann dies nicht schnell und
gründlich geschehen, muss als Notlösung die Europäische Zentralbank (EZB)
Staatsanleihen kaufen. Auch wenn dies aus ordnungspolitischer Sicht gewisse
Risiken bergen mag, so reflektiert ein solcher Eingriff nun einmal die
politischen Sachzwänge in einem heterogenen europäischen Wirtschaftsraum.
Es gibt aber auch gute Nachrichten: Die jüngste Leitzinssenkung der EZB
unter ihrem neuen Präsidenten Mario Draghi ist positiv zu werten. Vor diesem
Schritt war die Zinskurve in der Eurozone so invers wie seit dem Höhepunkt
der Finanzkrise 2008 nicht mehr: Die Zinsen kurzfristiger Papiere lagen um
100 Basispunkte über jenen der längeren Laufzeiten. Eine inverse Zinskurve
ist ein untrügliches Zeichen dafür, dass zu wenig Liquidität in die Wirtschaft
fließt, die Geldpolitik zu restriktiv ist und die Wirtschaft sich abkühlen
wird. Dies hat der neue EZB-Chef erkannt und folgerichtig die Zinssenkung
auch damit begründet.
Die breite Öffentlichkeit schätzt eine expansive Geldpolitik immer noch
falsch ein und unterstellt den Zentralbanken, sie würden mutwillig hohe
Inflationsraten in Kauf nehmen. Dabei wird verkannt, dass Finanzkrisen immer
deflationärer und nicht inflationärer Natur sind. Der Grund liegt darin,
dass Finanzkrisen immer einen Schuldenabbau – auch "Deleveraging" genannt
– nach sich ziehen. Dieser Prozess kann bei den privaten Haushalten wie
derzeit in den USA erfolgen, bei den Unternehmen wie in Japan seit den
1990er Jahren, oder bei den Staaten wie derzeit in Europa. Bei Schuldenabbau
geht es immer um Sparen, was eben deflationäre Tendenzen mit sich bringt.
Solange dies der Fall ist, ist eine expansive Geldpolitik sinnvoll.
--- Anzeige ---
>>Jetzt die 6.000 besten Fonds mit 100% Rabatt kaufen
--- Ende Anzeige ---
Was bedeutet all dies für die Investoren? In diesem nach wie vor unsicheren
Umfeld bevorzugt Vontobel weiterhin defensive Anlageklassen, die Eigenschaften
von Risikopuffern haben. Dazu gehören Bargeld, bis zu einem gewissen Grad
deutsche und schweizerische Staatsanleihen, Edelmetalle und geeignete
Hedgefonds-Strategien. Innerhalb des Aktienbereiches, der trotz einer
Untergewichtung in unseren Portfolios unbedingt eine Rolle spielen sollte,
ist ein Fokus auf Qualitätstitel sowie auf die Themen "Dividenden" und
"Value" angezeigt.
Quelle: Investmentfonds.de
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.
