SafraSarasin: Chinas schwieriger Balanceakt

K�ln, den 18.08.2015 (Investmentfonds.de) -

Karsten Junius, Chief Economist bei der Bank J. Safra Sarasin AG In einem aktuellen Marktkommentar schreibt Karsten Junius, Chief Economist bei der Bank J. Safra Sarasin AG: Die chinesische Zentralbank wird sich auch die Erfahrungen ihrer Schweizer Kollegen angeschaut haben bevor sie das Wechselkursregime etwas liberalisiert hat. Gibt eine Zentralbank einmal die Kontrolle �ber den Wechselkurs auf, dann lassen sich die Marktbewegungen nur sehr schlecht steuern. Es muss daher mit weiteren kleinen Abwertungs- schritten beim Renminbi gerechnet werden. Eine st�rkerer Kursr�ckgang oder ein W�hrungskrieg liegt dagegen nicht im Interesse Chinas.

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Feste Wechselkurssysteme haben wichtige Vorteile: Sie sind transparent, berechenbar und nat�rlich stabil. Zentralbanken geben diese Systeme daher nur auf, wenn sie der Einsch�tzung sind, dass (1) eine Kursan- passung �konomisch geboten ist und (2) diese nicht zu neuen Instabi- lit�ten f�hrt. Die chinesische Zentralbank war sich des Abwertungsdrucks auf den Renminbi folglich bewusst, wird aber davon ausgegangen sein, dass dieser auch auf einige Prozentpunkte begrenzt ist. Abwertungsdruck auf den Wechselkurs lie� sich aus mehreren Faktoren ablesen. Zum einen stieg der handelsgewichtete Wechselkurs aufgrund der US-Dollar Anbindung in den vorausgegangenen 12 Monaten um �ber 10%, obwohl sich die Wirtschaft zunehmend abschw�chte. Zum anderen waren beim t�glichen Wechselkursfixing und der steigenden Kreditvergabe Anzeichen f�r eine Kapitalflucht zu erkennen. Des Weiteren hatte auch der IWF die chinesische W�hrung als nicht mehr unterbewertet bezeichnet und zu einer h�heren Flexibilit�t aufgefordert. Diese sei auch n�tig, wenn China den Renminbi als Reservew�hrung etablieren m�chte. Und genau dieser Punkt spricht gegen eine starke Abwertung in den n�chsten Monaten. W�hrend der Finanz- krise hat sich China eine starke Glaubw�rdigkeit dadurch aufgebaut, dass es den Wechselkurs nicht wie die meisten anderen Schwellenl�nder- w�hrungen abgewertet hat. Der Renminbi blieb stabil � die Glaubw�rdigkeit der Zentralbank hoch, eine berechenbare W�hrungspolitik zu verfolgen. Wozu sollte sie diese Glaubw�rdigkeit nun aufgeben? Am wahrschein- lichsten ist daher, dass sie soweit am Markt interveniert, dass der Renminbi nicht mehr als rund 5% zus�tzlich abwertet. Eine Abwertung in diesem Rahmen w�rde auch die Fed noch nicht von einer Zinserh�hung im September abhalten und sollte die Angst vor einem internationalen W�hrungskrieg begrenzen. Es bliebe eine eigenst�ndigere und aktivere chinesische Zentralbank sowie ein Ende der Umorientierung vom export- zum konsumgetriebenen Wachstumsmodell. Um Reservew�hrung zu werden, wird die chinesische Zentralbank in den n�chsten Jahren weitere Schritte gehen. Vor allem muss sie ausl�ndischen Anlegern auch Reserve anbieten, die diese halten k�nnen. In der Regel sind das Staatsanleihen, die ausgegeben werden, um Haushaltsdefizite zu finanzieren. Logisch w�re es folglich, dass der n�chste Konjunkturimpuls aus dieser Richtung resultiert.

Quelle: Investmentfonds.de

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