31.08.2026 23:07
31.08.2026
Generali Investments | Renditedruck und Risikoresilienz
Dr. Thomas Hempell, Head of Macro & Market Research bei Generali Investments
Investmentfonds.de - Die Renditen am langen Ende stellen weiterhin eine Schwachstelle dar, wobei die Risiken eher in Richtung eines erneuten Aufwärtsdrucks als in Richtung einer raschen Trendwende tendieren. Die Renditen 30-jähriger US-Staatsanleihen erreichten 19-Jahres-Höchststände, bevor günstigere Ölpreise für etwas Entlastung sorgten. Diese Entwicklung ist nicht auf einen einzelnen Schock zurückzuführen, sondern auf verwirrende Signale der Fed, den Kampf um Kapital (hohe Haushaltsdefizite vs. Finanzierung von KI-Investitionen), eine widerstandsfähige globale Konjunktur und anhaltende Inflationsrisiken. Die angekündigten umfangreicheren Rückkäufe von Staatsanleihen verringern zwar das Risiko eines ungeordneten Einbruchs, sorgten jedoch nur für vorübergehende Entlastung, da sie im Widerspruch zu Warshs Botschaft einer schlankeren Bilanz stehen.
Derzeit gehen wir von einer Zinserhöhung durch die Fed nach den Zwischenwahlen aus, doch Warshs Rede in Jackson Hole hat das Risiko einer Zinserhöhung bereits im September deutlich erhöht. Eine Zinserhöhung der EZB wiederum im September scheint nun beschlossene Sache zu sein. Die Märkte preisen die EZB danach jedoch weiterhin als zu restriktiv ein: Ein weiterer Zinsschritt sollte nur auf der Grundlage deutlicher Inflations-Zweitrundeneffekte erfolgen, mit denen wir nicht rechnen. Die Zinsrisiken scheinen daher am kurzen Ende begrenzt, am langen Ende jedoch ungelöst zu sein.
Angesichts starker Unternehmensgewinne und der Widerstandsfähigkeit des Euroraums behalten wir eine leicht risikofreudige Ausrichtung bei, bevorzugen Unternehmensanleihen gegenüber Staatsanleihen und behalten angesichts hoher Bewertungen, einer Konzentration auf KI-Titel und ungünstiger saisonaler Faktoren im September nur eine geringe Übergewichtung in Aktien bei. Wir bevorzugen eine tendenziell kurze Duration, insbesondere in den USA. Der EUR/USD-Kurs erscheint kurzfristig ausgeglichen, tendiert aber aufgrund überzogener Positionen und Diversifizierungsströme bis zum Jahresende nach oben.
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Quelle: Investmentfonds.de
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