08.07.2026 11:37
31.10.2011
Fidelity - EU-Gipfel-Beschlüsse: Was sie für die Märkte bedeuten können
Dominic Rossi
Global Chief Investment Officer für Aktien bei Fidelity Worldwide Investment
Köln, den 31.10.2011 (Investmentfonds.de) - „Die Rekapitalisierung der Banken
ist ein Schritt in die richtige Richtung.
Die Entscheidung, den Banken eine Frist bis Juni 2012 zu setzen, ist vernünftig.
So können Banken einige Vermögenswerte verkaufen und müssen nicht direkt auf den
Kapitalmarkt gehen, was derzeit schwierig wäre. Die Auflage in Bezug auf Bank-
Dividenden und -Boni dürfte dafür sorgen, dass die Vorgaben umgesetzt werden.
Und die 106 Milliarden Euro frisches Kapital werden gewährleisten, dass die
Banken der Eurozone nun eine Kernkapitalquote (Tier 1) von mindestens neun Pro-
zent erreichen. Ich gehe davon aus, dass sich die stärkeren Banken bemühen werden,
deutlich über diesem Schwellenwert zu liegen. Kurzfristig wird sich dies negativ
auf das Wachstum auswirken, da sich der Entschuldungsprozess fortsetzt. Aller-
dings ist ein Bankensystem mit mehr Eigenkapital auf längere Sicht vorteilhaft.
Die 50 Prozent-Abschreibung auf griechische Schulden ist ein wichtiger Schritt
nach vorne, aber ich würde gerne noch mehr Details kennen. Die Abschreibung der
Schulden Griechenlands ist richtungsweisend für andere europäische Länder. Wie
schneidet Italien nach diesen Kriterien ab? Das Auge des Sturms zieht nun weiter
in Richtung Rom und seine angeschlagene Regierung. Ich glaube nicht, dass die
Renditen der italienischen Staatsanleihen aufgrund dieser Vereinbarung längere
Zeit sinken werden.
Christian von Engelbrechten
Verwaltete Fonds: Fidelity Germany Fund
„Viele der strukturellen Probleme wie mangelnde Wettbewerbsfähigkeit und fiska-
lische Integration werden sich zwar nicht über Nacht lösen lassen.
Die angekündigten Maßnahmen sind aber ein wichtiger Schritt zum Wiederherstellen
des Vertrauens der Anleger. Damit kann sich künftig die Aufmerksamkeit wieder
stärker auf die gesamtwirtschaftlichen und unternehmensspezifischen Entwicklungen
richten. So gab es unlängst durchaus ermutigende Nachrichten aus der amerikani-
schen Industrie, während sich in China das Geschäftsklima wieder aufhellt.
Deutsche Firmen, allen voran jene mit Engagement auf dem deutschen Markt und
den Märkten außerhalb der Eurozone, sind nach wie vor in guter Verfassung.
Ihre Auftragsbücher sind voll, ihre Bilanzen stark und sie sind so konkurrenz-
fähig wie eh und je. Im historischen Vergleich sind ihre Bewertungen moderat
und bieten Stockpickern damit attraktive Chancen. Dabei muss man jedoch diffe-
renzieren. Da viele Länder der Eurozone noch einen weiten Weg zur Sanierung
ihrer Haushalte und Wiederherstellung der Wettbewerbsfähigkeit vor sich haben
und bis zur Umsetzung der heute angekündigten Maßnahmen noch zahlreiche Hürden
zu überwinden sind, ist aus meiner Sicht insgesamt mit eher schwachem Wachstum
zu rechnen. Schon bald dürfte sich der gute Geschäftsausblick für Firmen, die
stark in den Wachstumsregionen der Welt vertreten sind und von strukturellem
Wachstum dank Wettbewerbsvorteilen sowie Preismacht profitieren, besser in den
Bewertungen niederschlagen.“
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Es wird auch vorgeschlagen, den Euro-Rettungsfonds EFSF vier- oder fünffach zu
hebeln. Solange der EFSF nicht über eine solide Eigenkapitalbasis verfügt,
halte ich dies für einen heroischen Akt von Finanz-Alchemie. Es ist sozusagen
eine Versicherungsgesellschaft, die eine Absicherung gegen die eigene Zahlungs-
unfähigkeit verkauft. Man kann verstehen, warum die Versicherungsgesellschaft
diese Absicherung verkaufen will, aber warum sollten die Chinesen sie kaufen?
Insgesamt denke ich, dass diese Vereinbarung keine entscheidende Veränderung
bringt. Die Verschuldungsquote Italiens von 120 Prozent des BIP sieht heute
nicht nachhaltiger aus als gestern. Europa steht ein mehrjähriges Konditions-
training ins Haus, und in diesem Zeitraum wird das Wirtschaftswachstum stark
gebremst und die Aktien werden preiswert bleiben.
Die Aktienmärkte benötigen daher bessere Nachrichten. Das Gewinnwachstum in den
USA überrascht weiterhin positiv. In China könnten wir auf einen Wendepunkt der
Politik zusteuern. Der Katalysator, der die Aktienmärkte beflügelt, liegt eher
außerhalb als innerhalb Europas.“
Christian von Engelbrechten
Verwaltete Fonds: Fidelity Germany Fund
„Viele der strukturellen Probleme wie mangelnde Wettbewerbsfähigkeit und fiska-
lische Integration werden sich zwar nicht über Nacht lösen lassen.
Die angekündigten Maßnahmen sind aber ein wichtiger Schritt zum Wiederherstellen
des Vertrauens der Anleger. Damit kann sich künftig die Aufmerksamkeit wieder
stärker auf die gesamtwirtschaftlichen und unternehmensspezifischen Entwicklungen
richten. So gab es unlängst durchaus ermutigende Nachrichten aus der amerikani-
schen Industrie, während sich in China das Geschäftsklima wieder aufhellt.
Deutsche Firmen, allen voran jene mit Engagement auf dem deutschen Markt und
den Märkten außerhalb der Eurozone, sind nach wie vor in guter Verfassung.
Ihre Auftragsbücher sind voll, ihre Bilanzen stark und sie sind so konkurrenz-
fähig wie eh und je. Im historischen Vergleich sind ihre Bewertungen moderat
und bieten Stockpickern damit attraktive Chancen. Dabei muss man jedoch diffe-
renzieren. Da viele Länder der Eurozone noch einen weiten Weg zur Sanierung
ihrer Haushalte und Wiederherstellung der Wettbewerbsfähigkeit vor sich haben
und bis zur Umsetzung der heute angekündigten Maßnahmen noch zahlreiche Hürden
zu überwinden sind, ist aus meiner Sicht insgesamt mit eher schwachem Wachstum
zu rechnen. Schon bald dürfte sich der gute Geschäftsausblick für Firmen, die
stark in den Wachstumsregionen der Welt vertreten sind und von strukturellem
Wachstum dank Wettbewerbsvorteilen sowie Preismacht profitieren, besser in den
Bewertungen niederschlagen.“
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Fabio Riccelli
Verwaltete Fonds:Fidelity European Dynamic Growth Fund
„Meine erste Reaktion auf die Einigung war, dass sie eigentlich keine großen
Überraschungen enthält.
In den letzten Tagen sind die Kurse an den europäischen Aktienmärkten ziemlich
auf der Stelle getreten. Die Rally gestern hatte ihren Ursprung deshalb wohl
vor allem im Decken von Short-Positionen und der Erleichterung darüber, dass
eine Einigung erzielt wurde. Die gute Nachricht lautet, dass die Einigung eine
Art Sicherheitsnetz darstellt und einer weiteren Ausbreitung der Krise einen
Riegel vorschiebt. Sie verschafft den Ländern Europas auch etwas Zeit, um ihre
hohen Schuldenberge auf ein nachhaltigeres Niveau abzutragen. Aber noch stehen
nicht alle technischen Details fest. Zudem muss man abwarten, wie die vereinbar-
ten Maßnahmen in den nächsten Monaten konkret umgesetzt werden. Erst dann wird
der Markt sein Urteil fällen und den Daumen heben oder senken. Die bekannt gege-
benen Gipfelresultate haben an meiner Einschätzung nichts geändert, dass uns in
den Industrieländern eine Phase mit niedrigem Wachstum bevorsteht. Denn Unterneh-
men, Regierungen und die privaten Haushalte müssen ihre hohe Schuldenlast
verringern.“
Colin Stone
Verwaltete Fonds: Fidelity European Smaller Companies Fund,
Fidelity European Opportunities Fund
„Ein kräftiger Wiederanstieg war überfällig, und meines Erachtens wird sich die
Rally fortsetzen, wenn auch in gemäßigterem Tempo.
Mit mehreren Tagen mit Kursgewinnen von um die 5% ist wohl nicht zu rechnen. Bis
zum Jahresende erwarte ich vielmehr einen moderateren Kursanstieg an den Märkten.
Was den EU-Gipfel anbelangt, so hat dieser am gesamtwirtschaftlichen Szenario
eines schleppenden Wachstums nichts geändert. Die Korrekturen von BIP-Wachstum
und Unternehmensgewinnen nach unten haben gerade erst begonnen. Unternehmen,
die ihre Gewinne überdurchschnittlich steigern können, werden künftig zu Recht
mit einem Aufschlag gehandelt. Viele von ihnen sind kleine Firmen, aber auch
einige strukturell starke Unternehmen mit mittlerer und großer Marktkapitali-
sierung sind darunter. Nach ihnen halte ich bevorzugt Ausschau. Ende September
war ich der Meinung, dass die Stimmung zu negativ und der Markt überverkauft
war. Und das ist er immer noch. Vor allem makroökonomische Themen haben die
Marktrichtung bestimmt. In einer Welt mit schleppendem Wirtschaftswachstum
dürften jedoch Unternehmen, die auch künftig die Erwartungen erfüllen, deutlich
besser als der Durchschnitt abschneiden. Abgesehen vom EU-Gipfel bietet sich uns
derzeit eine der seltenen Gelegenheiten, Aktien herausragender und langfristig
wachsender Unternehmen günstig zu kaufen. Zurzeit wird das Universum der euro-
päischen Nebenwerte mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 10 basierend auf den
Gewinnen des kommenden Jahres gehandelt. Das entspricht einem Abschlag von 27%
auf den Durchschnitt. Auf den beiden letzten Markttiefs im März 2003 und März
2009 belief sich dieser Abschlag auf 20% bzw. 31%.“
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Alberto Chiandetti
Verwaltete Fonds: Fidelity Italy Fund,
Fidelity Switzerland Fund
„Zwar ist die genaue Ausgestaltung des Mechanismus weiterhin unklar.
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Aber die Entscheidung, den EFSF schlagkräftiger zu machen, dürfte reichen, um
der Politik etwas Zeit zu verschaffen, damit sie für eine solide Kapitalisierung
der Banken sorgen kann. Zweifellos ist die fehlende Transparenz mit Blick auf
die genaue Struktur des Rettungsfonds beunruhigend, denn eigentlich hatte dieser
Gipfel die endgültige Lösung bringen sollen. Ich halte das Ergebnis des EU-Gipfels
deshalb für enttäuschend, denn er löst das Kernproblem nicht. Das schadet vor
allem den Banken, deren aktuelle Notlage eher Symptom als Ursache der Krise ist.
Italiens Versprechen, beim Sparkurs nachzubessern, hat die Gemüter der aufgebrach-
ten Staats- und Regierungschefs aus der Eurozone etwas besänftigt. Italien wird
aber auch weiter unter genauer Beobachtung stehen. Das Auf und Ab an den Märkten
wird sich vermutlich in nächster Zeit fortsetzen, da die Ausweitung des EFSF als
ausgemacht gilt. Rückschläge in dieser Hinsicht dürften die Gefahr weiterer
Kursabschläge heraufbeschwören. Für die Märkte ist aktuell jedoch wichtig, dass
mit diesem Gipfel die Hoffnung auf eine umfassende Lösung nicht zerstört wurde.“
Der Fidelity Funds - European Dynamic Growth Fund bleibt deshalb bei Banken unter-
gewichtet. Ihre Bewertungen habe ich genau im Visier, aber auch auf aktuellem
Niveau zögere ich, Bankaktien zu kaufen. Sie sind zwar günstig und kurzfristig
halte ich eine Rally durchaus für möglich. Aber ihre Fundamentaldaten sind schwach
und ihre Ausgangslage hat sich mit der heutigen Einigung nicht wirklich gebessert.
Auch nach wie vor sehen sie sich strukturellen Herausforderungen in Form ver-
stärkter Regulierung und sinkender Renditen gegenüber. Außerdem sind in ihren
Kursen deutlich sinkende Gewinne noch nicht eingepreist. Daher ziehe ich es vor,
die Branche auch weiter gegenüber dem Vergleichsindex unterzugewichten. Bei der
Verwaltung des Fonds lege ich wie gehabt einen mittel- bis langfristigen Horizont
zugrunde. Denn ich weiß, dass ich auch weiterhin in der Lage sein sollte, besser
als der Markt abzuschneiden, wenn ich die richtigen Wachstumswerte auswähle.
Damit meine ich Werte, die über einen Zyklus hinweg ein Gewinnwachstum je Aktie
erwirtschaften, das auf das Jahr gesehen mindestens im zweistelligen Bereich
liegt.“
Bertrand Puiffe
Verwaltete Fonds: FF Nordic Fund
„Was wir gestern gesehen haben ist eine Erleichterungs-Rally.
Mit Kursgewinnen in dieser Höhe an mehreren Tagen in Folge an den skandinavischen
Märkten rechne ich nicht. In Zeiten mit gemäßigterer Kursentwicklung, d.h. mit
einem Plus von 2% oder einem Minus von 0,5% oder 2%, entwickelt sich der Fonds
besser, so wie unlängst gesehen.
Der heutige Tag erinnert mich an die Zeit nach der Lehman-Pleite. Auch damals
kam es zu einer Erleichterungs-Rally, gefolgt von einem Bullenmarkt. Heute ist
die Lage ähnlich, denn der Gipfel hat kurzfristig die Lage geklärt. Aber es gibt
auch Unterschiede zur Zeit nach der Lehman-Pleite. Damals übernahmen die Länder
die giftigen Wertpapiere und die Wirtschaft erholte sich. Heute ist der EFSF
stärker gehebelt und der Handlungsspielraum der Länder hat sich deutlich verringert.
In vielen Ländern wird man die Ausgaben kürzen und die Steuern erhöhen müssen,
und mit dramatisch steigendem Verbrauchervertrauen ist wohl auch nicht zu rechnen.
Über eine Anlage an den skandinavischen Ländern erhalten Anleger Zugang zu Wachs-
tum in den Schwellenländern und in anderen Teilen der Welt. Die Positionen in
meinem Portfolio sind breit gestreut und beinhalten viele unterbewertete Wachs-
tumswerte sowie einige interessante Unternehmen, bei denen eine Wende zum Besseren
bevorsteht bzw. die sich in besonderen Situationen befinden und dadurch interessant
sind.“
Quelle: Investmentfonds.de
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.
