Robeco Marktausblick Dezember: Kurschancen f�r riskante Anlageprodukte durch h�here Risikoaversion

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K�ln, den 17.12.2009 (Investmentfonds.de) -

� Das makro�konomische Bild bessert sich weiter und die Zentralbanken haben keine Eile, die Z�gel anzuziehen, um so eventuell die Erholung zu gef�hrden. � Das zwar bescheidene, aber kontinuierliche Wachstum d�rfte weitere Gewinne bei riskanten Anlageformen erm�glichen, da die Risikoaversion weiter w�chst. � Bei Aktien werden die Schwellenm�rkte und Europa favorisiert. � Solide Unternehmensanleihen sind attraktiver als Staatsanleihen. Die Weltwirtschaft erholt sich �berraschend gut, so L�on Cornelissen, Senior Strategist des Economic & Financial Markets Analysis-Teams von Robeco. Angesichts des f�r das Jahr 2010 prognostizierten bescheidenen Wachstums d�rfte die Risiko- pr�mie weiter sinken und es k�nnte zu einem weiteren Anstieg der Aktienkurse kommen. Die Weltwirtschaft h�lt sich angesichts der Umst�nde relativ gut. Trotzdem bewegt sich die Erholung allm�hlich in eine problematische Phase, in der die Regierungen und Finanzbeh�rden ihre au�ergew�hnlichen F�rderma�nahmen schrittweise zur�ckfahren. Gl�cklicherweise, so L�on Cornelissen, m�chten die Beh�rden dabei jedoch vorsichtig agieren und haben keine Eile, ihre Ausstiegsstrategien umzusetzen. �Wir rechnen nicht damit, dass die gro�en Zentralbanken vor der zweiten H�lfte des kommenden Jahres die Zinsen erh�hen�, unterstreicht er. Trotz dieser relativ g�nstigen Bedingungen zeigte das Schuldenmoratorium von Dubai World, dass die Aktienm�rkte schnell nerv�s werden k�nnen. Nach Ansicht von L�on Cornelissen hat die Dubai-Krise nur begrenzte regionale Bedeutung. �In einer Er- holungsphase sind gr��ere R�ckschl�ge wie bei Dubai World unvermeidlich, stellen aber keine Bedrohung der laufenden Erholung dar�, betont er. Insgesamt gesehen hellt sich die makro�konomische Situation in den USA auf. Die Nachrichten zur makro�konomischen Lage in den USA waren gemischt. Entt�uschende Daten f�r den Einkaufsmanager-Index im November zeigten, dass die Wachstumsaus- sichten nur begrenzt sind und kaum Inflationsdruck besteht. Auch die Nachrichten vom US-Immobilienmarkt blieben gemischt. Die offenen Immobilienverk�ufe im Oktober lagen h�her als erwartet, der Verkauf von Gebrauchtimmobilien erholte sich deutlich, und der S&P- bzw. Case-Shiller-Index verweisen auf eine anhaltende Erholung der Immobilienpreise. Der Immobilienumsatz im Oktober entt�uschte jedoch und die Zahl der notleidenden Hypotheken steigt immer noch. Die US-Politiker sehen in der Zwischenzeit wahrscheinlich mit stiller Freude den Wertverlust des US-Dollars gegen�ber dem Euro. Das Schuldenmoratorium f�r Dubai World hat das hoch verschuldete Griechenland ins Rampenlicht geschoben. Trotz des starken Euros h�lt sich die Wirtschaft der Eurozone relativ gut. Unterstrichen wird dies durch das gestiegene Vertrauen der deutschen Produzenten, das seit acht Monaten stetig gewachsen ist. Die vorsichtige wirtschaftliche Erholung in der Region d�rfte aber kaum stark genug sein, um einen signifikanten Inflationsdruck zu erzeugen. Das Schuldenmoratorium von Dubai World erinnerte an die stark verschuldeten L�nder der Eurozone, z. B. Griechenland und Irland. Besonders schlecht steht es um Griechenland, da die neue Regierung pl�tzlich ihre Prognosen f�r das Defizit 2009 auf �ber 12 % verdoppelte. Dennoch ist L�on Cornelissen der Ansicht, dass eine Zahlungsunf�higkeit Griechenlands unter den aktuellen Umst�nden unwahr- scheinlich ist. Seiner Meinung nach werden die Zinsen der Kreditausfallver- sicherungen f�r Griechenland und andere L�nder sinken, sobald das Thema Dubai verblasst.

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In Gro�britannien wurden im dritten Quartal die Wachstumszahlen auf -0,3 % revidiert. Im vierten Quartal wird mit einem positiven Ergebnis gerechnet. Es ist klar zu erkennen, dass sich die britische Wirtschaft erholt, allerdings langsamer als bisher erwartet. Infolgedessen ist nicht davon auszugehen, dass die Bank of England ihr Programm der quantitativen Lockerung nochmals verl�ngert. Ein Anstieg des Zinssatzes d�rfte nicht vor dem vierten Quartal 2010 erfolgen. Die besorgniserregende Situation in Japan wirkt sich auf die Pazifikregion aus. Das Wachstum im dritten Quartal lag in Japan bei be- merkenswerten 1,2 % im Quartalsvergleich. Diese positiven Nachrichten wurden jedoch �berschattet von Besorgnissen �ber die j�ngste St�rke des Yen und die schlechten Deflationszahlen (im Oktober 2,5 %), die Zweifel an der Nachhaltigkeit der Erholung mehren. L�on Cornelissen sieht jedoch nicht, dass sich die Probleme entspannen. Der Handlungsspielraum der Regierung ist angesichts der hohen Verschuldung des Landes begrenzt, und die Unternehmen reduzieren ihre Investitionen im Rekord- tempo. Dies sei besonders besorgniserregend, weil es unterstreiche, dass die Unternehmen Zweifel an der Nachhaltigkeit der Erholung haben. Die chinesische Wirtschaft wuchs wieder stark. Im dritten Quartal belief sich das Wachstum im Jahresvergleich auf 8,9 %. Die chinesischen Beh�rden widersetzen sich dem zunehmenden Druck, den Yuan gegen�ber dem US-Dollar aufzuwerten. Die Chinesen m�ssten jedoch auch auf Immobilienblasen achten und es gebe Bedenken wegen der enormen Kursgewinne an den inl�ndischen B�rsen. Es sei im ureigenen Interesse der chinesischen Wirtschaft, den Yuan aufzuwerten, so L�on Cornelissen. �Da jetzt die Deflation abebbt, sollte Platz f�r eine allm�hliche Aufwertung des Yuan im kommenden Jahr sein.� Ebenfalls in Asien, in Indien, lag das Wachstum im dritten Quartal bei beein- druckenden 7,9 % und �bertraf damit selbst die optimistischsten Prognosen. Da die Inflation jedoch bei �ber 11 % liegt, erh�ht sich der Druck auf die Zentralbank, die Zinsen zu erh�hen; im ersten Quartal des kommenden Jahres ist daher mit entsprechenden Ma�nahmen zu rechnen. Im Jahr 2010 k�nnte die indische Wirtschaft ohne Weiteres um mehr als 7 % wachsen. Weitere Kursgewinne f�r Aktien und andere Risikoanlagen wahrscheinlich Die Bitte von Dubai World um ein Schuldenmoratorium ersch�tterte Ende November die M�rkte. Da die Ansteckungsgefahr jedoch begrenzt ist, war die Korrektur nur klein und kurzfristig. L�on Cornelissen geht davon aus, dass die Aktienm�rkte neue H�chstst�nde erreichen werden. Ein bescheidenes wirtschaftliches Wachstum und wieder bessere Ertr�ge seien eine gute Mischung f�r Aktien, insbesondere angesichts der niedrigen Zinss�tze. Da auch das Deflationsrisiko allm�hlich schwinde, so argumentiert er, sei seine Einsch�tzung dieser Anlageklasse positiv. Die gestiegene Risikofreude der Anleger d�rfte zu weiteren Kursgewinnen bei Aktien sowie anderen Risikoanlageformen f�hren. Der VIX-Index, ein Ma�stab f�r die Nervosit�t der Anleger, bewegt sich noch bei 20 bis 25 Punkten, das ist mehr als im langfristigen Vergleich mit der Vergangenheit. �Bei unserem Szenario eines moderaten Wachstums gehen wir davon aus, dass der VIX-Index bis auf 15 bis 20 Punkte sinkt. Das hei�t, es gibt die Chance auf weitere Kursgewinne bei riskanten Anlageformen�, so L�on Cornelissen. Bei Aktien haben Aktien aus Europa und den Schwellenm�rkten die besten Aussichten. Welche M�rkte werden f�r den Rest des Jahres 2009 und Anfang 2010 am Besten ab- schneiden? L�on Cornelissen ist begeistert von den Aussichten der Aktien in Europa und den Schwellenm�rkten. In Europa verzeichnen wir eine leichte wirtschaftliche Erholung, wobei die kurzfristigen Zinsen noch geraume Zeit niedrig bleiben d�rften, da das aktuelle Inflationsrisiko gering ist. Im Vergleich mit anderen Regionen sind europ�ische Aktien attraktiv bewertet, das KGV liegt bei nur 12,6 und die Ertragsaussichten sind gut. Die relative Kursentwicklung unterst�tzt unsere Ent- scheidung f�r Europa. Die Schwellenm�rkte werden favorisiert, weil ihre Volkswirtschaften stabil und neutral bewertet sind. L�on Cornelissen geht nicht davon aus, dass Dubai World die gute relative wirtschaftliche Performance aushebeln wird. Da die Risikopr�mien f�r Aktien noch etwas fallen d�rften, b�ten sich Schwellenm�rkte als Kandidat f�r eine zuk�nftige Outperformance geradezu an. Aktien aus der pazifischen Region und den USA nicht bevorzugt Da Aktien aus den Schwellenm�rkten und Europa bevorzugt werden, werden Aktien aus Nordamerika und der Pazifikregion weiterhin nicht die Gunst der Anleger gewinnen. Die Performance in Nordamerika wird durch die anhaltende Dollarschw�che beeintr�chtigt. Schlie�lich sieht L�on Cornelissen nur wenig Chancen f�r eine Outperformance in der pazifischen Region, da Japan sein vorrangiger Deflations- kandidat ist. Weder die Kursentwicklung noch die Bewertung sprechen f�r die Pazifikregion. Anleihen: Solide Unternehmensanleihen gegen�ber Staatsanleihen bevorzugt Staatsanleihen stuft L�on Cornelissen als neutral ein, sie profitierten von dem Sicherheitsstreben der Anleger Ende November, als Dubai World daran erinnerte, dass Unternehmen mit Regierungsbeteiligung nicht automatisch Garantien der �ffent- lichen Hand erhalten. Kurzfristig ist die Prognose f�r die Anlageklasse angemessen. Die Zentralbanken diskutierten Ausstiegsstrategien, aber mehr passiere zurzeit nicht. Da die Inflationsrisiken kurzfristig marginal seien, bestehe f�r die gro�en Zentralbanken kein Grund, die Zinss�tze in den kommenden 6 Monaten zu erh�hen. Tats�chlich setzten die Rohstoffpreise ihre Oktober-Rally nicht fort, und die gestiegenen Arbeitskosten stellen angesichts der hohen Arbeitslosigkeit keine Bedrohung dar. Mittel- und langfristig jedoch k�nnten die Aussichten f�r Staatsanleihen nicht mehr attraktiv sein, da ab 2011 wieder Ressourcenknappheit eine Rolle spielen k�nnte und den Inflationsdruck erh�ht. Auch die steigende Verschuldung der L�nder wird sich bemerkbar machen. Unternehmensanleihen sind interessanter als Staatsanleihen. Die Anleger werden die h�heren Renditen nutzen. Gleichzeitig ist im Laufe des Wirtschaftszyklus mit einer weiteren, aber begrenzten Verringerung der Spreads zu rechnen. Bei Unter- nehmensanleihen bevorzugt L�on Cornelissen solide Unternehmensanleihen von Unternehmen mit guter Bonit�t gegen�ber Hochrisikoanleihen: Bei solchen Anleihen ist das Risiko-/Renditeverh�ltnis attraktiver als bei Hochrisikoanleihen. Performance bei Immobilienpapieren schlechter als bei Aktien Abschlie�end ist L�on Cornelissen der Ansicht, dass Immobilien etwas weniger attraktiv sind als Aktien. �Diese Anlageklasse stand im Mittelpunkt der Kreditkrise, und die Bedingungen sind nach wie vor schwierig�, unterstreicht er. Verdeutlicht wird dies durch die Ertragskorrekturen: W�hrend Analysten ihre Erwartungen f�r Aktien nach oben korrigieren, hat sich an ihren Renditeprognosen f�r REITs wenig ge�ndert. Das ist nicht der einzige Minuspunkt. Manager der Branche rechnen nach einer Erholung im zweiten Quartal sogar mit einem Anstieg der Notverk�ufe in den meisten kommerziellen Immobilienm�rkten. Auch die Bewertung ist bei Aktien g�nstiger, da das KGV bei Aktien bei etwa 14 liegt, bei REITs dagegen bei 22.

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Quelle: Investmentfonds.de

Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.

Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.

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