09.01.2026 12:22
21.03.2011
HSBC: Mandy Chan zur aktuellen Marktlage in China
Köln, den 21.03.2011 (Investmentfonds.de) -
Mandy Chan, Fondsmanagerin des HSBC GIF Chinese Equity
Kommentar von Mandy Chan, Fondsmanagerin des HSBC GIF Chinese Equity
Mandy Chan geht auf die Ziele des zwölften Fünf-Jahres-Plan der chinesischen
Regierung ein und zeigt, welche Wirtschaftssektoren zukünftig im Fokus von Chinas
Innenpolitik stehen werden. Sie beurteilt Chinas strategische Zielvorgaben und die
Konsequenzen für das Wirtschaftswachstum. Im Anschluss gibt Chan einen Einblick in
ihre Anlagestrategie unter Berücksichtigung des politischen Umfeldes. Ihre
Einschätzung schließt den Aktienmarkt ein, ebenso wie sie die Entwicklung der
Ölpreise kommentiert. Abschließend charakterisiert die Fondsmanagerin besonders
attraktiv bewertete Anlagesektoren:
F: Die Regierung hat kürzlich auf der Sitzung des Nationalen Volkskongresses ihren
zwölften Fünf-Jahres-Plan verkündet. Was steht im Fokus des Plans?
A: Ein Schwerpunkt ist der Konsum, der künftig weiter angekurbelt werden soll. China
steht vor einem strukturellen Wandel. Statt auf Investitionen und Export konzentriert
sich die Regierung in Zukunft auf den Ausbau des inländischen Konsums. Die Regierung
will die Löhne in den kommenden fünf Jahren um 13 Prozent pro Jahr erhöhen. Bisher
sind sie jährlich um zehn Prozent gestiegen. Das 13-Prozent-Ziel hat grundsätzlich
positiv überrascht. Zudem will die Regierung neun Millionen neue Arbeitsplätze schaffen.
Ein weiterer Schwerpunkt liegt auf dem sozialen Wohnungsbau. Die Sparrate ist in China
sehr hoch. Ende 2008 lag sie bei rund 35 Prozent. Ein Grund für die Sparsamkeit der
Chinesen ist die fehlende soziale Absicherung. Sie legen ihr Geld vor allem fürs Wohnen
und für Krankheitskosten zurück. Ziel der Regierung ist es, die Sparrate zu senken und
das Vertrauen der Bürger zu erhöhen, damit sie mehr Geld ausgeben. Dazu will die
Regierung in den nächsten fünf Jahren 36 Millionen kostengünstige Wohnungen bauen.
Das sollte reichen, um etwa 20 Prozent der städtischen Bevölkerung mit staatlich
gefördertem Wohnraum zu versorgen. Für dieses Jahr plant die Regierung den Bau von
zehn Millionen Wohnungen, was in etwa der Hälfte der angebotenen Wohnfläche in
China entsprechen würde. Dies sollte auch helfen, das strukturelle Ungleichgewicht
und die soziale Disharmonie im Land zu beseitigen.
Ein anderer Bereich, um den sich die Regierung künftig verstärkt kümmern will, ist
der Energieverbrauch. Für die vergangenen Jahre hatte die Regierung geplant, den
Kohlendioxidausstoß um 20 Prozent zu reduzieren. In den nächsten fünf Jahren soll
er um 17 Prozent sinken. Das neue Ziel liegt zwar unter den anfänglichen Markter-
wartungen. Aber ich denke, Sektoren aus dem Bereich der alternativen Energien –
wie etwa Solar – werden weiterhin von diesem Trend profitieren. Solarenergie macht
zurzeit 1,1 Prozent des chinesischen Energieverbrauchs aus. Der Anteil wird sich
in einem Jahr verfünffacht haben.
F: Die Regierung hat für das Wirtschaftswachstum bis 2015 eine Zielmarke von
sieben Prozent pro Jahr gesetzt. Warum hat sie ein so niedriges Ziel gewählt? Wird
sich das chinesische Wachstum künftig verlangsamen?
A: Das ist eine sehr berechtigte Frage. Im elften Fünf-Jahres-Plan lag das Wachstumsziel
bei 7,5 Prozent. Tatsächlich ist das reale Bruttoinlandsprodukt jedoch während der
Periode um 11,1 Prozent gewachsen. Ich denke, die Regierung tendiert zu konservativen
Zielsetzungen, um diese zu erreichen oder zu übertreffen.
Mandy Chan, Fondsmanagerin des HSBC GIF Chinese Equity
Kommentar von Mandy Chan, Fondsmanagerin des HSBC GIF Chinese Equity
Mandy Chan geht auf die Ziele des zwölften Fünf-Jahres-Plan der chinesischen
Regierung ein und zeigt, welche Wirtschaftssektoren zukünftig im Fokus von Chinas
Innenpolitik stehen werden. Sie beurteilt Chinas strategische Zielvorgaben und die
Konsequenzen für das Wirtschaftswachstum. Im Anschluss gibt Chan einen Einblick in
ihre Anlagestrategie unter Berücksichtigung des politischen Umfeldes. Ihre
Einschätzung schließt den Aktienmarkt ein, ebenso wie sie die Entwicklung der
Ölpreise kommentiert. Abschließend charakterisiert die Fondsmanagerin besonders
attraktiv bewertete Anlagesektoren:
F: Die Regierung hat kürzlich auf der Sitzung des Nationalen Volkskongresses ihren
zwölften Fünf-Jahres-Plan verkündet. Was steht im Fokus des Plans?
A: Ein Schwerpunkt ist der Konsum, der künftig weiter angekurbelt werden soll. China
steht vor einem strukturellen Wandel. Statt auf Investitionen und Export konzentriert
sich die Regierung in Zukunft auf den Ausbau des inländischen Konsums. Die Regierung
will die Löhne in den kommenden fünf Jahren um 13 Prozent pro Jahr erhöhen. Bisher
sind sie jährlich um zehn Prozent gestiegen. Das 13-Prozent-Ziel hat grundsätzlich
positiv überrascht. Zudem will die Regierung neun Millionen neue Arbeitsplätze schaffen.
Ein weiterer Schwerpunkt liegt auf dem sozialen Wohnungsbau. Die Sparrate ist in China
sehr hoch. Ende 2008 lag sie bei rund 35 Prozent. Ein Grund für die Sparsamkeit der
Chinesen ist die fehlende soziale Absicherung. Sie legen ihr Geld vor allem fürs Wohnen
und für Krankheitskosten zurück. Ziel der Regierung ist es, die Sparrate zu senken und
das Vertrauen der Bürger zu erhöhen, damit sie mehr Geld ausgeben. Dazu will die
Regierung in den nächsten fünf Jahren 36 Millionen kostengünstige Wohnungen bauen.
Das sollte reichen, um etwa 20 Prozent der städtischen Bevölkerung mit staatlich
gefördertem Wohnraum zu versorgen. Für dieses Jahr plant die Regierung den Bau von
zehn Millionen Wohnungen, was in etwa der Hälfte der angebotenen Wohnfläche in
China entsprechen würde. Dies sollte auch helfen, das strukturelle Ungleichgewicht
und die soziale Disharmonie im Land zu beseitigen.
Ein anderer Bereich, um den sich die Regierung künftig verstärkt kümmern will, ist
der Energieverbrauch. Für die vergangenen Jahre hatte die Regierung geplant, den
Kohlendioxidausstoß um 20 Prozent zu reduzieren. In den nächsten fünf Jahren soll
er um 17 Prozent sinken. Das neue Ziel liegt zwar unter den anfänglichen Markter-
wartungen. Aber ich denke, Sektoren aus dem Bereich der alternativen Energien –
wie etwa Solar – werden weiterhin von diesem Trend profitieren. Solarenergie macht
zurzeit 1,1 Prozent des chinesischen Energieverbrauchs aus. Der Anteil wird sich
in einem Jahr verfünffacht haben.
F: Die Regierung hat für das Wirtschaftswachstum bis 2015 eine Zielmarke von
sieben Prozent pro Jahr gesetzt. Warum hat sie ein so niedriges Ziel gewählt? Wird
sich das chinesische Wachstum künftig verlangsamen?
A: Das ist eine sehr berechtigte Frage. Im elften Fünf-Jahres-Plan lag das Wachstumsziel
bei 7,5 Prozent. Tatsächlich ist das reale Bruttoinlandsprodukt jedoch während der
Periode um 11,1 Prozent gewachsen. Ich denke, die Regierung tendiert zu konservativen
Zielsetzungen, um diese zu erreichen oder zu übertreffen.
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Angesichts der globalen Unsicherheiten und der Staatsschuldenkrise in Europa hat die
chinesische Regierung verkündet, dass die Geldmenge in diesem Jahr um 16 Prozent wachsen
soll. Das entspricht einem Kreditwachstum von rund sieben bis 7,5 Billionen Renminbi.
Diese Rate sollte immer noch für ein gesundes Wachstum der Wirtschaft und der
Anlageinvestitionen reichen. Wir sind auf jeden Fall mit der Zielvorgabe sehr
zufrieden.
Der strukturelle Wandel hin zur Konsumorientierung, reichlich Liquidität in der
Wirtschaft, eine sehr hohe Sparrate und eine sehr niedrige Staatsverschuldung stimmen
uns zuversichtlich: China wird auch künftig ein sehr robustes Wachstum aufweisen.
F: Wie ist der Fonds aufgestellt, um von den politischen Maßnahmen zu profitieren?
A: Wie bereits gesagt, wird sich die Regierung auf alternative Energien konzentrieren,
um den Kohlendioxidausstoß gemessen an der Wirtschaftsleistung zu reduzieren. Wir denken,
China wird erneuerbare Energien weiter unterstützen und subventionieren, um deren
Entwicklung voranzutreiben. Wir bevorzugen diesen Sektor und haben unser Engagement
dort ausgebaut.
Ein anderer Sektor ist der soziale Wohnungsbau. Wir präferieren Bauunternehmen, die
im kostengünstigen Wohnungsbau in China aktiv sind. Vergangenes Jahr wollte die
Regierung 5,8 Millionen Wohnungen bauen, dieses Jahr zehn Millionen. Wir richten unser
Augenmerk weiterhin auf Bau- und Industrieunternehmen, die vom geförderten Wohnungsbau
profitieren.
Vor allem der Zementsektor wird zu den Gewinnern gehören. Zementaktien haben sich seit
Jahresbeginn hervorragend entwickelt. Sie haben zweistellig zugelegt und den Gesamtmarkt
deutlich outperformt. Ein Grund dafür ist die sehr hohe Nachfrage durch den sozialen
Wohnungsbau. Das Zementangebot ist zudem begrenzt, da die Regierung im November 2009
eine Ausweitung der Kapazitäten untersagt hat. Als Folge wird es dieses Jahr kein
zusätzliches Angebot geben – 2012 könnte das Angebot sogar sinken. Wir glauben entgegen
der Konsens-Meinung, dass sich die Gewinnmargen der Zementunternehmen verbessern. Das
könnte in diesem Jahr zu sehr deutlichen Gewinnrevisionen um 20 bis 30 Prozent nach
oben führen.
F: Im Januar hat China seinen Verbraucherpreisindex neu gewichtet. Was war der
Grund dafür und bildet er nun die Inflation besser ab?
A: Lebensmittel machen 30 Prozent des Indexes aus, während der Wohnbereich zu niedrig
gewichtet war. Im Januar hat die Regierung die Gewichtung der Lebensmittel um zwei
Prozent gesenkt und die der Wohnkosten um vier Prozent angehoben. Wir schätzen, dass –
bei gleicher Entwicklung – die Inflation allein durch diese Anpassung um 0,2 bis 0,3
Prozent fallen wird.
F: Warum glauben Sie, dass die Inflation im zweiten Quartal ihren Höhepunkt
erreicht haben wird? Und was bedeutet das für die Aktienmärkte?
A: Der Grund für unsere Annahme ist die Tatsache, dass der Verbraucherpreisindex
stark mit dem Wachstum der Geldmenge M1 korreliert. Die M1-Expansion hatte ihren
Höhepunkt mit rund 39 Prozent im Januar 2009. Die Wachstumsrate beginnt normalerweise
nach einer Wachstumsphase von 13 bis 16 Monaten zu sinken. Die Geldmengenexpansion
zeigt bereits Anzeichen einer starken Verlangsamung. Zum Beispiel ist das Wachstum
von M1 und von Bankkrediten im Januar 2011 stark zurückgegangen, da die Regierung
die Kreditvergabe bewusst reduziert hat.
Ein Blick auf die historischen Höchststände in China 2004 und 2008 zeigt: Der
chinesische Aktienmarkt durchschreitet seine Talsohle etwa drei Monate, bevor die
Inflation ihren Höhepunkt erreicht. Das entspricht dem, was ich bereits vor einiger
Zeit sagte: Nämlich, dass sich der Aktienmarkt wahrscheinlich in der zweiten
Jahreshälfte sehr viel besser entwickeln wird.
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F: Die Konflikte im Nahen Osten haben den Ölpreis steigen lassen. Wie wirkt
sich ein höherer Preis auf Chinas Wachstum aus?
A: Wir haben gerade eine Sensitivitätsanalyse durchgeführt. Steigt der Ölpreis um
zehn Dollar pro Barrel, würde Chinas Verbraucherpreisindex um 0,4 Prozent zulegen.
Ein Anstieg in dieser Größe wäre handhabbar und würde nur einen sehr geringen Effekt
auf das Wirtschaftswachstum haben.
F: Welcher Sektor ist besonders attraktiv bewertet?
A: Der Bankensektor ist sehr attraktiv und bietet beachtliches Potenzial. Banken
werden bei etwa einfacher Standardabweichung unter dem Mittel gehandelt. Wir haben
viele Stresstests bei Bankaktien durchgeführt. Dabei haben wir herausgefunden, dass
bezogen auf das Kurs-Buchwert-Verhältnis der Sektor sehr günstig ist – bei einer
nachhaltigen Eigenkapitalrendite von 15 bis 17 Prozent. Banken werden unter dem
Zweifachen des Kurs-Buchwert-Verhältnisses gehandelt. Wir präferieren Banken, auch
wenn sie eventuell ihre Risikovorsorge für Kredite aufstocken müssen. Die chinesische
Bankenaufsicht CBRC hat die Finanzinstitute aufgefordert, ihre Kredite an Kommunal-
regierungen zu überprüfen und falls nötig, eine zusätzliche Risikovorsorge zu treffen.
Dies mag bedeuten, dass die Gewinne der Banken sinken könnten. Nach unserer Ansicht
ist dieses Risiko in den aktuellen Bewertungen bereits eingepreist.
Wir haben kürzlich unsere Gewichtung im Fonds deutlich von Versicherungen zu Banken
hin verschoben. Wir glauben, dass das Kurs-Gewinn-Verhältnis und das Prämienwachstum
der Versicherungsunternehmen aufgrund neuer Vorgaben der Regulierer weiter sinken
werden. Seit Ende vergangenen Jahres dürfen Lebensversicherungsvertreter ihre Produkte
nicht mehr in Bankfilialen direkt an Kunden verkaufen. Als Konsequenz ist der Absatz
von Versicherungen über Banken bereits zurückgegangen, und das wird die Gewinne der
Versicherer beeinflussen.
Versicherungsgesellschaften müssen ihre Produkte künftig über Vermittler verkaufen.
Da Versicherungsvertreter bereits rund ein Zehntel der chinesischen Bevölkerung
abdecken, wird es schwer für die Unternehme, die Zahl ihrer Vermittler deutlich zu
erhöhen. Zudem wird sich der Kampf um die Vermittler zuspitzen, da zwei weitere
Versicherer an die Börse gehen und daher ihre Vertriebsnetze mit Nachdruck ausbauen
werden.
Quelle: Investmentfonds.de
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.
