05.05.2026 21:43
05.12.2011
ING IM: Ausblick für 2012
Ad van Tiggelen, Senior Investment Specialist,
Investment Content Management bei ING Investment Management, Den Haag
Köln, den 05.12.2011 (Investmentfonds.de) - Investmentbanken – jedenfalls die
großen US-Häuser – neigen berufsmäßig zu Optimismus. Umso erstaunlicher ist es,
dass ihre jüngsten Prognosen für 2012 ungewöhnlich verhalten klingen. Das ist
nicht zwangsläufig schlecht, denn geringe Erwartungen lassen sich leichter über-
treffen als hohe. Angesichts der Eurokrise und des voraussichtlichen Rückgangs
der Unternehmensgewinne ist das Anlageumfeld zweifellos schwierig. Doch bei
Gewinnen auf Rekordstand und überaus soliden Bilanzen bieten Aktien weiterhin
attraktive Chancen.
Das Jahr 2011 war vor allem davon geprägt, dass die Finanzmärkte wirtschaftspo-
litische Entscheidungen zunehmend mittragen, anstatt einfach nur auf sie zu
reagieren. Insofern steht zu erwarten, dass sie auch eine tragfähigere Lösung
der Eurokrise aktiv durchsetzen werden und damit einen politischen Prozess
beschleunigen, der andernfalls Jahre dauern würde. Ein Auseinanderfallen der
Eurozone wäre fatal, bleibt aber ein Risiko, das Investoren weder ignorieren
noch begrüßen sollten. Letztlich ist diese Gefahr lediglich ein weiterer Grund
zur Diversifikation, die in jedem Fall geboten ist.
Um die Chancen für 2012 zu begreifen, müssen wir zunächst die richtigen Lehren
aus 2011 ziehen.
- Die Finanzmärkte sind nach wie vor unersättlich, wenn es um Wachstum geht
(ähnlich wie die Konsumenten in den USA).
- Um die Wachstumsentwicklung aufrechtzuerhalten, sind die Märkte bereit, ein
ungeheures Maß an Fremdfinanzierung in Kauf zu nehmen – solange sie ein Land
oder Unternehmen als wettbewerbsfähig und flexibel einschätzen und sich das
betreffende Land bzw. Unternehmen ausreichend Liquidität verschaffen kann.
- Gerade hier müssen die Zentralbanken zunehmend ihre Funktion als glaubwürdiger
„Lender of Last Resort“ wahrnehmen – und vor allem als solcher wahrgenommen
werden. Andernfalls würden die Geldmärkte zufrieren und es käme zu einer Abwärts-
spirale, die schließlich auch die Solvenz bedrohen würde.
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Daher ist Liquidität auf kurze Sicht das dringlichste Problem. Die Renditen
britischer Langläufer liegen mittlerweile auf einem ähnlichen Niveau wie die
vergleichbarer Bundesanleihen – trotz der weitaus besseren Rahmendaten in Deutsch-
land. Grund ist die bessere Liquiditätsversorgung in Großbritannien. Im Gegensatz
zur EZB gilt die Bank of England nämlich als zuverlässiger Lender of Last Resort.
Mit Liquidität kauft man Zeit. Und Zeit ist dringend erforderlich, damit Süd-
europa Probleme wie mangelnde Wettbewerbsfähigkeit und Flexibilität wirksam
angehen kann – unter den wachsamen Augen von Markt und Aufsichtsbehörden.
Je nachdem, wie erfolgreich die politischen Entscheidungsträger mit der Konzipie-
rung von Lösungen für die Liquiditätsklemme in der EWU sind, wird die Eurozone
sich einer schweren oder lediglich einer leichten Rezession gegenübersehen. In
den USA sind die Weichen für eine Fortsetzung der staatlichen Konjunkturförderung
in 2012 bereits gestellt. Damit können die USA eine Rezession wahrscheinlich
abwenden, auch wenn das Wachstum sehr bescheiden bleibt. Die Schwellenländer
scheinen immer noch in guter Verfassung zu sein; ein langsameres Wachstum wird
hier womöglich durch sinkende Zinsen ausgeglichen.
Das oben skizzierte Szenario, bei dem es an den meisten entwickelten Märkten zu
moderaten Gewinnrückgängen und an einigen Emerging Markets zu Gewinnzuwächsen
kommt, spiegelt sich in den Aktienbewertungen bereits weitgehend wider. Angesichts
der geringen Erwartungen hält sich die Wahrscheinlichkeit positiver oder negativer
Überraschungen die Waage. Vor diesem Hintergrund weisen die Aktienkurse ein nur
begrenztes Aufwärtspotenzial auf; insofern steigt die Bedeutung von Dividenden
als Ertragsfaktor insgesamt.
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Was empfehlen wir also? Wir setzen auf internationale Großunternehmen mit gutem
Zugang zu den Kapitalmärkten, Wachstum und auskömmlichen Dividendenrenditen. Das
heißt: Energieaktien (vor allem Erdölkonzerne), Pharmakonzerne und Lebensmittel-
hersteller wegen der Dividenden und führende Technologieunternehmen wegen ihrer
Wachstumsdynamik. Die hohen Dividenden europäischer Telcos und Versorger sollten
mit einer gewissen Vorsicht betrachtet werden, denn hier mag es bei der Nachhal-
tigkeit hapern. Finanzwerte und Zykliker würden am stärksten von einer entschlos-
senen Lösung der Eurokrise profitieren; hier rechnen wir jedoch mit einem eher
uneinheitlichen Verlauf.
Quelle: Investmentfonds.de
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.
