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16.07.2025

T. Rowe Price | USA: Potenzial f�r zwei Zinssenkungen bis Ende des Jahres

Arif Hussain, Leiter Fixed Income bei T. Rowe Price

Investmentfonds.de | Das Konjunkturpaket ist insgesamt positiv f�r das Wachstum in den USA, aber � Diese historische und stimulierende Gesetzgebung kommt zu einem Zeitpunkt, an dem die US-Wirtschaft angesichts der erh�hten Unsicherheit eine �berraschende Widerstandsf�higkeit gezeigt hat. Und obwohl Fragen zur Lage des US-Arbeitsmarktes bestehen, herrscht mit einer Arbeitslosenquote von 4,1 % auf den ersten Blick Vollbesch�ftigung, da eine expansive Fiskalpolitik eingef�hrt wird. Dies steht im Widerspruch zur klassischen keynesianischen Theorie, die von einem globalen Regimewechsel und Fragen zur k�nftigen Inflationsentwicklung ausgeht.

Die Inflation ist zwar moderat geblieben, aber dank der regionalen Schw�che des Immobilienmarktes sind die inl�ndischen Immobilienpreise, die w�hrend der Pandemie explodiert waren und letztlich zu einem deutlichen Anstieg der orts�blichen Mieten (OER) beigetragen hatten � die etwa 26 % des gesamten US-Verbraucherpreisindexes ausmachen �, nun wieder r�ckl�ufig. Diese Dynamik tr�gt dazu bei, dass die Inflation moderat bleibt, auch wenn die Fed und viele Marktteilnehmer (einschlie�lich der Fixed-Income-Abteilung von T. Rowe Price) weiterhin �ber das k�nftige Inflationsniveau besorgt sind.

Fragen zur k�nftigen H�he der US-Zinsen � Arif Hussain, Leiter Fixed Income bei T. Rowe Price, ist der Ansicht, dass �... die Verabschiedung des �BBB� unsere Skepsis gegen�ber Sparma�nahmen best�tigt hat, da das Prim�rdefizit der USA unter dem neuen Gesetz voraussichtlich steigen wird... Die Steuersenkungen werden das US-Haushaltsdefizit auf absehbare Zeit hoch halten und Druck auf das lange Ende der US-Treasury-Kurve aus�ben.� Husains Ansicht wird m�glicherweise noch durch die qualitative �berlegung verst�rkt, dass, wenn die USA tats�chlich nicht mehr die Weltpolizei sind, Fragen hinsichtlich der k�nftigen Auslandsnachfrage nach den voraussichtlich h�heren US-Anleiheemissionen aufkommen werden. Vor diesem Hintergrund k�nnten die 10-j�hrigen und l�ngeren Laufzeiten am US-Staatsanleihemarkt unter starken Druck geraten, w�hrend inflationsgebundene Anleihen, die seit Jahresbeginn aufgrund der moderaten Inflationsentwicklung hinter den Erwartungen zur�ckgeblieben sind, attraktive Chancen bieten k�nnten.

Wichtig ist, dass bei der Betrachtung der Aussichten f�r die US-Zinsen der richtige Zeitpunkt eine Rolle spielt, da diese von gegenl�ufigen Kr�ften beeinflusst werden. Die Erwartung k�nftiger Zinssenkungen durch die Fed st�tzt die Renditen. Das globale Wirtschaftsteam von T. Rowe Price beispielsweise h�lt die aktuelle Geldpolitik in den USA f�r zu restriktiv und sieht Potenzial f�r zwei Zinssenkungen um 25 Basispunkte durch die Fed bis zum Jahresende. �ber die m�glichen Zinssenkungen durch Fed-Chef Jerome Powell vor seinem Ausscheiden Ende dieses Jahres hinaus rechnen einige Marktteilnehmer bereits mit einem zur�ckhaltenderen Fed-Vorsitzenden im n�chsten Jahr, was die Zinsen erneut st�tzen w�rde.

Unterdessen, kaum dass die Tinte auf dem OBBB getrocknet ist, versch�rft Pr�sident Trump erneut das Risiko einer Eskalation der Zollpolitik, was die Inflation und die Zinsen in Zukunft weiter in die H�he treiben k�nnte. Dar�ber hinaus k�nnte, wie zuvor erw�hnt, die unorthodoxe Entscheidung, in einer Phase der wirtschaftlichen Widerstandsf�higkeit und Vollbesch�ftigung in den USA eine substanzielle fiskalische Lockerung zu beschlie�en, an die 1960er Jahre erinnern, als die USA zuletzt ihre theoretische Effizienzgrenze �berschritten haben.

Damals dauerte es einige Zeit, bis solche Ma�nahmen zu h�heren Inflationsraten und Zinsen f�hrten, und obwohl die Situation diesmal anders ist, ist hinsichtlich des k�nftigen Zinsniveaus in den USA Vorsicht geboten.

Ein �Goldilocks�-Investmentumfeld im Inland und weltweit ist g�nstig f�r globale Spread-Sektoren � In einem Umfeld, in dem sich die Spreads Anfang April deutlich ausgeweitet haben, um dann wieder auf ein g�nstiges und historisch niedriges Niveau zur�ckzukehren, erscheinen die Bewertungen der Spread-Sektoren derzeit weitgehend neutral, da die absoluten Renditen attraktiv bleiben und die Fundamentaldaten solide sind.

Der derzeit stabile bis aufwertende US-Dollar wird einer weiteren Schw�che des US-Dollars weichen � Die hohe Unsicherheit hinsichtlich der US-Politik und die zeitweise in Frage gestellte Sinnhaftigkeit von US-Verm�genswerten haben dazu beigetragen, dass der US-Dollar seit Jahresbeginn um fast 10 % nachgegeben hat. Dennoch k�nnte die Verabschiedung des OBBB kurzfristig ein Katalysator f�r eine Konsolidierung und m�glicherweise eine Aufwertung des Dollars sein. Mittelfristig bis langfristig w�rde jedoch die Absicht der USA, die heimische Produktion tats�chlich zur�ckzuholen, um die Exporte auszuweiten, durch eine schw�chere Landesw�hrung gest�tzt, die seit der globalen Finanzkrise 2008 eine l�ngere Phase der St�rke erlebt hat.

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Quelle: Investmentfonds.de

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