09.07.2026 00:09
29.03.2011
ING Investment Management warnt vor geld- und fiskalpolitischen Fehlern
Köln, den 28.03.2011 (Investmentfonds.de) - Angesichts eines zunehmend emotional
geprägten Entscheidungsprozesses warnt ING Investment Management (ING IM) vor der
wachsenden Gefahr einer verfehlten fiskal- und geldpolitischen Richtung sowohl in
Industrie- als auch Schwellenländern.
Valentijn van Nieuwenhuijzen, Head of Strategy, ING IM
Nach den Worten des Asset Manager ist die hohe Bereitschaft der geldpolitischen
Instanzen im Westen, ihre Zins- und Fiskalpolitik zu straffen, auf weitgehend
unbegründete Inflationsängste zurückzuführen.
Andererseits ist in einigen Schwellenländern eine weitere Straffung vonnöten,
um der steigenden Inflation und damit einer möglichen Lohn-Preis-Spirale Einhalt
zu gebieten. Hier befinden sich die Zinssätze noch auf Vorkrisenniveau, während
die meisten Variablen – Arbeitslosigkeit, Handel, industrielle Produktion und
Basis-Inflationsrate – bereits darüber liegen. Nach Ansicht von ING IM sind
Geld-, Fiskal- und Devisenpolitik in vielen Schwellenländern zu sehr auf
Wachstumsförderung fixiert.
Inflation im Westen
ING IM hält die derzeitigen Inflationsängste im Westen für übertrieben. Nach
Angaben des Hauses führen diese dazu, dass unangemessene Wirtschafts- und
Investitionsentscheidungen getroffen werden, die Konjunktur und Finanzmärkte
hemmen.
So deuten die aktuellen Wirtschaftsdaten nach den Worten des Vermögensverwalters
auf nachlassenden Inflationsdruck in der entwickelten Welt hin.
Valentijn van Nieuwenhuijzen, Head of Strategy, ING IM
Nach den Worten des Asset Manager ist die hohe Bereitschaft der geldpolitischen
Instanzen im Westen, ihre Zins- und Fiskalpolitik zu straffen, auf weitgehend
unbegründete Inflationsängste zurückzuführen.
Andererseits ist in einigen Schwellenländern eine weitere Straffung vonnöten,
um der steigenden Inflation und damit einer möglichen Lohn-Preis-Spirale Einhalt
zu gebieten. Hier befinden sich die Zinssätze noch auf Vorkrisenniveau, während
die meisten Variablen – Arbeitslosigkeit, Handel, industrielle Produktion und
Basis-Inflationsrate – bereits darüber liegen. Nach Ansicht von ING IM sind
Geld-, Fiskal- und Devisenpolitik in vielen Schwellenländern zu sehr auf
Wachstumsförderung fixiert.
Inflation im Westen
ING IM hält die derzeitigen Inflationsängste im Westen für übertrieben. Nach
Angaben des Hauses führen diese dazu, dass unangemessene Wirtschafts- und
Investitionsentscheidungen getroffen werden, die Konjunktur und Finanzmärkte
hemmen.
So deuten die aktuellen Wirtschaftsdaten nach den Worten des Vermögensverwalters
auf nachlassenden Inflationsdruck in der entwickelten Welt hin.
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Nach Auffassung von ING IM sind vor allem zwei Aussagen der „Inflationsgläubigen“
fragwürdig: So wird behauptet, dass eine beispiellos „lockere“ Geldpolitik
automatisch zu überhöhter Inflation führe. Bereits am Beispiel Japan kann man
erkennen, dass das alles andere als gewiss ist. Aber auch die diesem Argument
zugrunde liegende Logik ist nicht so stichhaltig, wie gemeinhin angenommen wird.
Dazu Valentijn van Nieuwenhuijzen, Head of Strategy, Strategy and Asset Allocation
Group, bei ING IM: „Eine der größten Herausforderungen für die politischen
Instanzen an den entwickelten Märkten besteht darin, dass der Geldflussmechanismus
immer noch nicht ordentlich funktioniert. Anhaltender Schuldenabbau und die
starke Orientierung an Barguthaben bei den Geschäftsbanken bedeuten, dass die
lockere Zinspolitik der Zentralbanken nicht in Geldüberschüsse und Kreditwachstum
umgesetzt wird. Zudem haben Unternehmen und Privathaushalte wenig Interesse an
zusätzlicher Fremdkapitalaufnahme. Infolgedessen ist der Geldfluss in die
Wirtschaft eher dürftig, so dass wir tatsächlich keine Situation haben, in der
zu viel Geld auf der einen Seite knappe Güter auf der anderen Seite gegenüberstehen.“
Der zweite Irrglaube bestehe darin, dass eine mögliche „Überhitzung“ in den
Schwellenländervolkswirtschaften bereits eine reale Gefahr darstelle. Die Auslastung
des Produktivvermögens liege immer noch generell unter dem Vorkrisenniveau (wobei
Deutschland wohl die Ausnahme unter den G4-Staaten sei), aber dennoch behaupteten
„Inflationsfundamentalisten“, dass die Aufzehrung der volkswirtschaftlichen
Produktionskapazitäten zu steigendem Preis- und Lohndruck führe. Auch hier
besteht nach Einschätzung von ING IM eine Kluft zwischen Theorie und Realität.
Van Nieuwenhuijzen weiter: „Die Preise knapper Güter, wie zum Beispiel Rohstoffe,
sind zwar gestiegen, aber dabei handelt es sich lediglich um relative Preisver-
änderungen im Vergleich zu anderen Gütern und Dienstleistungen. Da die Gefahr,
den Arbeitsplatz zu verlieren, nach wie vor erhöht ist, lassen sich diese relativen
Preisänderungen nicht in höhere Lohnsteigerungen ummünzen. Auch mit allgemein
erhöhtem Preisdruck ist nicht zu rechnen.“
„Tatsächlich werden die höheren Lebensmittel- und Energiepreise die verfügbaren
Realeinkommen oftmals verringern, da die Privathaushalte ihr Lohneinkommen nicht
im gleichen Maße anheben können. Ihnen steht also weniger Geld für sonstige
Anschaffungen zur Verfügung. Daher werden die Preise für andere Güter sogar
fallen. Der Preisdruck wird sich innerhalb der verschiedenen Güterkategorien
verlagern, ohne insgesamt wesentlich zu steigen.“
Um dieses Argument der relativen Preisveränderung zu entkräften, führen geldpoliti-
sche Hardliner an, dass das Angebot an Arbeitskräften sehr viel knapper sei, als
viele meinen. Dies könne in naher Zukunft über eine Lohn-Preis-Spirale wie in den
1970er Jahren zu hohem Inflationsdruck führen. Diese Annahme wird damit begründet,
dass strukturelle Verschiebungen in der Volkswirtschaft zu deutlich wachsender
Spannung am Arbeitsmarkt geführt hätten.
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Van Nieuwenhuijzen: „Da mag ein Körnchen Wahrheit dran sein, aber die Arbeitslosen-
zahlen insgesamt bestätigen diese Theorie nicht. Zudem scheint ein Mangel an
Fachkräften den Unternehmen keine besonderen Sorgen zu bereiten.“
Nach den Worten von ING IM sind die mit höheren Erdöl- und Lebensmittelpreisen
verbundenen Inflationsrisiken durchaus nicht übertrieben. Wahrscheinlich werden
diese Preissteigerungen in vielen Industrieländern die verfügbaren Realeinkommen
mindern. Diese Entwicklung könnte die Staatsanleihenmärkte in denjenigen Ländern
begünstigen, deren Zentralbanken bereit sind, höhere Headline-Inflationsraten
„auszusitzen“ (allen voran die Fed). Auf die Europäische Zentralbank und vermutlich
die Bank of England trifft das wohl weniger zu. Daher könnten sich die steigenden
Erdölpreise negativer auf diese Anleihemärkte auswirken. Demzufolge geht ING IM
davon aus, dass sich die Renditekurven in der EWU und Großbritannien bei einem
anhaltenden Anstieg der Lebensmittel- und Energiepreise weiter verflachen. Bei
risikoreicheren Vermögensmärkten, wie den Unternehmensanleihe-, Aktien- und
Immobilienmärkten, sieht der Fondsmanager das eigentliche Problem eher bei
der Besteuerung von Wachstum als bei der mit höheren Rohstoffpreisen einher-
gehenden Inflation. Andererseits dürften sich die Aussichten für risikoreichere
Assets merklich bessern, wenn die Unruhen im Nahen Osten abflauen und der Ölpreis
sich wieder stabilisiert. In einem solchen Umfeld werden sich die Inflationsrisiken
der entwickelten Volkswirtschaften in Grenzen halten, während gleichzeitig
erheblicher Spielraum besteht, vom aktuellen Aufschwung zu profitieren.
Nach Ansicht von ING IM müssen Anleger erkennen, dass die Rohstoffpreise sich nur
sehr begrenzt als Inflationshedge an den entwickelten Märkten eignen. Aufgrund
ihrer wachstumshemmenden Wirkung könnten die höheren Ölpreise die Nachfrage
aushöhlen und damit zu einem Rückgang der Kerninflation führen. Niedrigere Ölpreise
hätten den gegenteiligen Effekt. Sofern die Rohstoffpreise nur geringfügig steigen
oder fallen, besteht unter Umständen kaum eine Korrelation zwischen Inflation
und Rohstoffpreisen.
Van Nieuwenhuijzen: „Es ist mir ein Rätsel, dass Inflationsängste in manchen
Wirtschaftskreisen so tief verankert sind. Die Überzeugung, dass Inflation nur
steigen kann, ist gefährlich vereinfachend. Tatsächlich ist die Zukunft ungewiss.
Hoffen wir, dass die Debatte sich wieder stärker an wissenschaftlicher Logik
orientieren wird, andernfalls wird es zu Fehlentscheidungen kommen, die Wirtschaft
und Finanzmärkten schaden.“
Quelle: Investmentfonds.de
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
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