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08.04.2011

Allianz Global Investors: Tiger und Drache

K�ln, den 08.04.2011 (Investmentfonds.de) -

Guido Stiel, Portfoliomanager f�r BRIC- und Schwellenl�nderaktien bei RCM Indien und China unterscheiden sich zwar in ihrer Gesellschafts- und Wirtschafts- struktur, doch beider dynamisches Wachstum d�rfte Aktienanlegern in den kommenden Jahren �berdurchschnittliche Renditen bescheren. Zu diesem Schluss kommt Guido Stiel, Portfoliomanager f�r BRIC- und Schwellenl�nderaktien. Er besucht regelm��ig beide L�nder und schildert seine Eindr�cke. In seiner aktuellen Marktanalyse schreibt Guido Stiel, Portfoliomanager f�r BRIC- und Schwellenl�nderaktien bei RCM: Laut einer IWF-Sch�tzung betr�gt der Anteil beider L�nder am Welt-Brutto- sozialprodukt bereits heute 18,5 % und soll bis 2015 auf rund 23 % ansteigen. In wenigen Jahren wird also beinahe ein Viertel der gesamten Weltwirtschaft- sleistung von diesen beiden L�ndern, die aus heutiger Sicht immer noch als Schwellenl�nder gelten, erbracht werden. Zusammengenommen leben 2,5 Milliarden Menschen in China und Indien, das sind rund 40 % der Weltbe- v�lkerung. Im Gegensatz zur Bev�lkerung der westlichen Industrienationen entwickeln viele Chinesen und Inder eine regelrechte Sparwut. Die Sparrate betr�gt in Indien 38 % und in China 54 % des Bruttosozialprodukts des jeweiligen Landes. Dies hat einen ganz einfachen Grund: Wer in Deutschland krank oder arbeitslos wird, kann darauf z�hlen, von einer Vielzahl sozialer Sicherungsnetze relativ weich aufgefangen zu werden. In China und Indien sind die Menschen in diesen F�llen auf das eigene Ersparte oder das ihrer Verwandten angewiesen, um ihre Grundbed�rfnisse abzudecken und nicht zu verhungern.

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Obwohl beide L�nder im gleichen Atemzug genannt werden, wenn es um zuk�nftige Chancen in den Emerging Markets geht, ist ihre wirtschaftliche Entwicklung in den letzten 20 Jahren sehr unterschiedlich verlaufen. Das Brut- toinlandsprodukt pro Kopf beider L�nder befand sich 1990 auf einem �hnlichen Niveau. Heute ist es in China mit 4.000 US-Dollar rund 3,5-mal so hoch wie in Indien. Auch die Stahlnachfrage illustriert das aktuelle Kr�fteverh�ltnis: China verbrauchte 2009 ca. 550 Millionen Tonnen Stahl, in Indien waren es zum selben Zeitpunkt gerade einmal 55 Millionen Tonnen. 17,5 % des Bruttosozialprodukts kommen in Indien aus dem Agrarsektor, w�hrend es in China gerade einmal 11,3 % sind. Im Gegensatz dazu ist der Beitrag der Schwerindustrie zum Bruttosozialprodukt mit 48,7 % in China ungleich bedeutender als in Indien mit 28,8 %. China hat deutlich fr�her als Indien die Chance zur Globalisierung genutzt und durch Reformierung seiner Wirtschaft den Startschuss zu einem unglaubli- chen Wirtschaftswachstum gegeben. Westlichen Unternehmen wurden die T�ren ge�ffnet, um im Reich der Mitte kosteng�nstig zu produzieren. Die dadurch erzielten Leistungsbilanz�bersch�sse hat die chinesische Regierung genutzt, um einen sozialpolitischen Umbau in Angriff zu nehmen. Schaut man auf den aktuellen F�nfjahresplan, so wird deutlich, dass nicht l�nger die schiere Quantit�t des Wachstums im Vordergrund steht, sondern seine Qualit�t immer wichtiger wird. Konkret hei�t das: Es sollen nicht noch mehr Fabriken gebaut werden, die die Umwelt belasten, sondern bestehende Fabriken sollen effizienter und umweltfreundlicher werden. Der Begriff �harmonische Gesellschaft� ist nicht blo� eine Floskel des herrschenden Regimes, sondern ernst gemeintes Programm. Die Regierung hat die unz�hligen Beispiele vor Augen, in denen K�nige, Kaiser, aber auch Diktatoren gest�rzt wurden, weil die Bev�lkerung das Ungleichgewicht zwischen Arm und Reich nicht mehr ertragen konnte und wollte. Kurzum, das Kalk�l der chinesischen Regierung ist einfach: Wenn es der Masse der Bev�lkerung wirtschaftlich gut geht, wird der Wunsch nach gesellschaftli- chen Ver�nderungen und nach mehr Demokratie gering bleiben. Im heutigen China zeigen sich durchaus Vorteile einer Kommandowirtschaft, denn den gefassten Beschl�ssen folgt die unmittelbare Durchf�hrung der Vorhaben. Auch wenn viele sich eine demokratische Gesellschaftsform in China w�nschen, muss man konstatieren, dass die wirtschaftspolitischen Folgen einer �berhasteten Demokratisierung der chinesischen Gesellschaft nur schwer absehbar sind. Welchen Weg hat Indien in den letzten 20 Jahren eingeschlagen? Schwache Regierungskoalitionen ohne Visionen, wohin sich das Land bewegen soll, haben zu einem lang anhaltenden �konomischen Stillstand gef�hrt. W�hrend China bildungspolitische Schritte eingeleitet hat, um ein allge- mein gutes Bildungsniveau aufzubauen, haben wir es in Indien mit einer aus- gesprochenen Zweiklassengesellschaft zu tun: Entweder haben Sie das Gl�ck, in eine wohlhabende Familie hineingeboren zu werden, um dann in �bersee studieren zu k�nnen, oder Sie werden in der Unterschicht geboren, aus der es so gut wie kein Entrinnen gibt. Ich habe noch kein Land auf der Erde gesehen, in dem die Kluft zwischen Arm und Reich so tief ist wie in Indien. Sie k�nnen den Campus von Infosys, einem der f�hrenden IT-Unternehmen in Indien, besuchen und glauben, sich auf einem Universit�tscampus in den Vereinigten Staaten zu befinden. Sobald Sie jedoch diesen �Hort der Gl�ckseligen� verlas- sen, befinden Sie sich inmitten von Slums. W�hrend Sie in chinesischen Gro�st�dten meist ein gut ausge- bautes U-Bahn- und Stra�enbahnnetz vorfinden, versinken Sie auf Indiens Stra�en bestenfalls im Schlamm und schlimmstenfalls im Chaos. W�hrend in China die Energieversorgung f�r einige Industrien gedrosselt wird, um den Schadstoffaussto� zu begrenzen und so die von der Partei gesetzten Ziele zu erreichen, gehen in Indien in den B�ros die Lichter aus, weil das Stromnetz �berlastet ist. Als ich k�rzlich in der Wartehalle des Mumbai International Airport sa� und auf meinen R�ckflug nach Deutschland wartete, umgab die Reisenden innerhalb von 30 Minuten zweimal komplette Dunkelheit. Die Generatoren sind veraltet. Kurzum, Indien steht in seiner wirtschaftlichen Entwicklung rund zehn Jahre hinter der von China zur�ck. Gerade diese Tatsache macht das Investment in indische Aktien so interessant. Die weitere Entwicklung jedweder Infrastruktur in Indien ist ein Thema nicht nur f�r die n�chsten 12 Monate, sondern gewiss f�r die n�chsten zehn Jahre. Mit steigendem Einkommen steigen auch die Bed�rfnisse der Bev�lkerung. Hat man in der Vergangenheit nur an den Kauf von Lebensmitteln und sonstigen Dingen des t�glichen Bedarfs gedacht, so treten nun andere W�nsche mehr und mehr in den Vordergrund. So steht ein Auto ganz oben auf der Wunschliste vieler indischer Mittelstandsfamilien, ist es doch auch sichtbarer Beweis f�r ihren wirtschaftlichen Erfolg. Ein Fernseher und ein Computer w�ren auch nicht schlecht. Und zu guter Letzt das eigene Haus. Die deutsche Debatte �ber die Greencard und die Zuwanderung indischer Arbeitskr�fte mit hoher Qualifikation im IT-Bereich wirkt aus heutiger Sicht befremdlich. In Zukunft werden nicht deutsche Unternehmen Arbeiter aus Indien anheuern, vielmehr werden indische Unternehmen wie Infosys, Tata Consultancy oder Wipro ihren Marktanteil erh�hen und europ�ische Unternehmen der IT-Branche aufkaufen.

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Im Stahl- und Automobilbereich haben wir mit der �bernahme von Arcelor durch Mittal und Jaguar durch Tata bereits Ver gleichbares gesehen. Auch in der Pharmabranche, insbesondere in der Herstellung von Generika, k�nnen indische Unternehmen Marktanteile gewinnen. Indien wird auch weiter- hin vom Trend zum Outsourcing in vielen entwickelten Volkswirtschaften profitieren. Neben IT-Dienstleistungen betrifft dies auch mehr und mehr die pharmazeutische Industrie. Wenn Indien also einen gewissen Nachz�gler-Bonus genie�t, welche Wachstumsperspektiven hat dann China in der Zukunft? Die Bev�lkerung wird ab 2014 dank der Ein-Kind-Politik der chinesischen Regierung schrumpfen. Steigende L�hne lassen Zweifel an China als Billi- glohnstandort aufkommen. Dies ist alles richtig und f�hrt doch geradewegs zur n�chsten Stufe des chinesischen �Wachstumswunders�: Aus dem Billiglohn- land China, in dem Massenware wie Spielzeug, Kleidung und Computerkom- ponenten hergestellt wird, entsteht ein Technologiestandort, der den direkten Wettbewerb mit Korea, Japan und Deutschland aufnehmen wird. Das ultimative Ziel der chinesischen Regierung ist es, Produkte herzustellen, die den deutschen Qualit�tsanforderungen entsprechen, jedoch deutlich g�nstiger sind. Die Bereiche, die von der Regierung besonders gef�rdert werden, sind Telekommunikation, erneuerbare Energien und der Anlagenbau. Ich habe zu Beginn die hohe Sparrate in China angesprochen und verdeutlicht, warum sie so hoch ist. In diesem Zusammenhang muss man auch die Diskus- sion �ber eine m�gliche �berhitzung des chinesischen Immobilienmarkts sehen. Ein Blick auf den hohen Anteil der eigenfinanzierten (rund ein Drittel) oder nur in geringem Umfang fremdfinanzierten Wohnimmobilienk�ufe (ein Drittel aller K�ufer finanziert 50 % des Kaufpreises auf Kredit) st�tzt die These einer Immobilienblase nicht. Dabei ist ebenfalls zu sehen, dass der Immobil- ienboom in erster Linie Schanghai und Peking erfasst hat, deren Einwohnerzahl gerade einmal 9 % der chinesischen Bev�lkerung ausmacht. In den 148 weiteren Millionenst�dten und vor dem Hintergrund des mit 45 % vergleichsweise geringen Urbanisierungsgrads in China ist aufgrund des hohen zuk�nftigen st�dtischen Wohnraumbedarfs mit weiterem, nicht spekulativem Wachstum des Immobiliensektors zu rechnen. Seit Beginn der Finanzkrise hat die chine- sische Regierung ihre Bem�hungen verst�rkt, ein soziales Sicherungsnetz aufzubauen. Immer mehr Chinesen kommen in den Genuss einer Kranken- versicherung und einer Arbeitslosenversicherung. Hinzu kommt die Einf�hrung einer Rentenversicherung. Was sind die Auswirkungen? Die Notwendigkeit einer hohen Sparrate sinkt. Angenommen sie sinkt von derzeit 54 % auf 30 % � was geschieht mit dem nun zus�tzlich zur Verf�gung stehenden Geld? Es flie�t in den Konsum. Die wirtschaftliche Entwicklung des Landes wird auf mehrere Beine gestellt; war in den letzten Jahren der Export dominierend, so wird sie nun durch den Binnenkonsum bereichert. Wer die Shoppingcenter in den chinesischen St�dten zweiter Ordnung besucht, bekommt einen guten Eindruck davon, wie gro� die Nachfrage nach mittelfristigen Konsumg�tern ist und wie insbesondere Luxusg�terhersteller davon profitieren.

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F�r Anleger bleibt festzuhalten, dass beide Volkswirtschaften unterschiedli- che Entwicklungspfade beschreiten und auch �ber die n�chsten 12 Monate hinaus interessante Wachstumsperspektiven bieten. Beide L�nder sind auf dem Weg, sich auf Basis �berdurchschnittlicher Wachstumsraten zu starken Pfeil- ern der Weltwirtschaft zu entwickeln. Ein gut diversifiziertes Aktienportfolio sollte dies angemessen ber�cksichtigen.

Quelle: Investmentfonds.de

Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.

Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.

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