Tempelton: Ein j�ngster R�cksetzer bei Rohstoffen

FREDERICK G. FROMM, Vice President Portfoliomanager und Senior Security Analyst Franklin Equity Group K�ln, den 06.07.2011 (Investmentfonds.de) - Nach dem raschen Anstieg der Rohstoffpreise Anfang 2011 hat uns der j�ngste R�cksetzer nicht �berrascht. Mitverantwortlich daf�r war der zuvor schwache US-Dollar, der Anfang Mai nach oben drehte. Da die Entwicklung unseres Erachtens fundamental nicht gerechtfertigt schien, hatte der drastische Preisauftrieb bei den meisten Rohstoffen �berdies etwas Spekulatives an sich. Silber kletterte zum Beispiel von Januar bis April 2011 von rund 28 US-Dollar pro Unze auf ein Hoch von 48 US-Dollar pro Unze1 und die US-Benchmark-Preise f�r �l erh�hten sich im selben Zeitraum von 92 US-Dollar pro Barrel auf ein oberes Extrem von 114 US-Dollar pro Barrel2. Wir haben daher mit einem Nachgeben der Preise gerechnet und interpretieren das nicht gleich als unheilvolles Signal f�r die Wirtschaft. Zu den Faktoren, die nach unserer Auffassung ebenfalls zum R�ckgang der Rohstoffpreise beigetragen haben, geh�ren Sorgen um die Beendigung der zweiten Runde quantitativer Lockerungen (oder QE2) in den USA, die Bestrebungen von Schwellenl�ndern zur Eind�mmung der Inflation durch Zinserh�hungen und ganz allgemein auch saisonale Einfl�sse. Hinzu kommt, dass Rohstoffe und rohstoffabh�ngige Aktien um diese Jahreszeit regelm��ig schw�cher tendieren. Welche Erwartungen sehen wir derzeit als realistisch an? Solide Unterst�tzung erkennen wir f�r �l in der Spanne zwischen 80 und 100 US-Dollar pro Barrel und f�r Gold in der Spanne zwischen 1.200 und 1.400 US-Dollar pro Unze. �l kommt neben den hohen Grenzkosten f�r zus�tzliche Produktionseinheiten die anhaltend robuste Zunahme der Nachfrage in Schwellenl�ndern zugute. Fundamental halten wir Gold f�r st�rker als zum Beispiel Silber: Das Angebot ist bei Gold begrenzt und es gibt keine gr��eren Produktionssteigerungen. Bei Silber kam die Korrektur dagegen f�r uns am wenigsten �berraschend, da in den n�chsten Jahren erhebliches Angebotswachstum zu erwarten ist. Was die Korrelation zwischen �lpreisen und Energieaktien anbelangt, werden Energiewerte insgesamt generell vom �lpreis beeinflusst, sodass die Anleger den Energiesektor mit �l gleichsetzen k�nnten. Doch bestimmte Titel und Subsektoren innerhalb dieses Sektors k�nnen sich durchaus besser entwickeln als �l. Im Rahmen unserer Strategie versuchen wir, solche Sektoren und Anlagen ausfindig zu machen, die unserer Ansicht nach l�ngerfristig hohes Ertragspotenzial bieten und von unternehmensspezifischen Chancen profitieren k�nnten. Die von uns eingesetzte Strategie zielt ab auf die Nutzung kurzfristiger Marktschwankungen durch konservativere Positionierung, wenn wir �berhitzung oder Potenzial f�r gr��ere Schw�che wahrnehmen. Wir sind im letzten Herbst zu einer etwas defensiveren Ausrichtung unseres Portfolios �bergegangen und fahren unser Engagement in Sektoren zur�ck, die tendenziell h�here Betawerte aufweisen. Stattdessen verlegen wir uns auf Segmente wie integrierte �lgesellschaften, weil sich diese in Schw�chephasen meist besser behaupten und uns auf Bewertungsbasis reizvoller erschienen. Durch diese Positionierung k�nnen wir unseres Erachtens Chancen durch Marktschw�che gegebenenfalls besser ausnutzen � ein zentraler Grundsatz unserer Strategie. Daher stellen wir uns derzeit nicht noch defensiver auf, sondern versuchen nach M�glichkeit, aus eventuell auftretender Schw�che Kapital zu schlagen.

Quelle: Investmentfonds.de

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