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28.07.2011
Templeton: Perspektiven zu den laufenden Verhandlungen über US-Schuldengrenze und –defizit
Christopher J. Molumphy, CFA®
Executive Vice President und Chief Investment Officer
Köln, den 28.07.2011 (Investmentfonds.de) -
Die globalen Finanzmärkte zittern aus Sorge um die
USRegierung, weil es Demokraten und Republikanern bis
heute Mittwoch, den 27. Juli, nicht gelungen ist, sich auf
die Erhöhung der Schuldengrenze zu einigen. Sofern bis
dahin keine höhere Verschuldungsgrenze vereinbart
werden kann, könnten die USA schlimmstenfalls nach
dem 2. August technisch in Verzug geraten – wenn der
Regierung das Geld ausgeht, sodass sie zumindest
manche ihrer Rechnungen nicht mehr zahlen kann.
Angesichts der engen Vernetzung der globalen Finanzmärkte
sind die Auswirkungen dieser Entwicklungen auf
festverzinsliche Anlagen schwer vorhersehbar. Die Rendite
der zehnjährigen US-Benchmark-Anleihe hat in der
letzten Woche kaum reagiert, während die Politiker verhandelten,
und schloss am Freitag (22. Juli) knapp unter
3%. In so niedrigen Renditen schlägt sich offenbar der
unspektakuläre Konjunkturaufschwung in den USA und
(ironischerweise) die Vorliebe der Anleger für solche
Anlagen nieder, die im Vergleich zu riskanteren Papieren
als „sicherer Hafen“ gelten, wie zum Beispiel USSchatzanleihen.
Dessen ungeachtet würde das Ausbleiben
einer glaubwürdigen langfristigen Lösung vermutlich
die Kreditwürdigkeit der USA infrage stellen, die Kapitalkosten
für private und öffentliche Kreditnehmer in die
Höhe treiben und so die Erholung der Wirtschaft zusätzlich
behindern. Als dieser Kommentar verfasst wurde,
war zwar noch genug Zeit, um eine Einigung über die
Anhebung der Schuldengrenze zu erreichen, doch hartnäckige
Zweifel an einer längerfristigen Lösung für das
US-Haushaltsdefizit könnten das AAA-Rating des Landes
und den Status von US-Staatspapieren gefährden,
die vordem praktisch als „risikolos“ galten und als Messlatte
für viele andere Produkte herangezogen wurden.
DIE GRÖSSTEN MARKTSORGEN
Im Kontext dieser erhöhten Unsicherheit würde ich Ihnen
gerne meine Ansicht zu den Sorgen mitteilen, die
Anleger und Märkte momentan am meisten belasten.
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• Ein möglicher Ausfall, wenn die US-Schuldengrenze
nicht bald angehoben wird: Zunächst müssen wir
zwischen der Schuldengrenze und einem Ausfall unterscheiden.
Die Schuldengrenze ist ein etablierter
Mechanismus im Rahmen des US-Systems der
wechselseitigen Kontrolle. Dass über ihre Erhöhung
bis zur letzten Minute diskutiert wird, ist ebenso üblich
wie der Einbezug der Politik. Ein Zahlungsausfall
dagegen – wenn also die USA Staatsanleihen tatsächlich
nicht pünktlich bedienen – ist etwas ganz
anderes. Das halten wir für so unwahrscheinlich,
dass diese Möglichkeit nahezu vernachlässigbar ist.
Wir rechnen mit einer Anhebung der Schuldengrenze
kurz vor Mitternacht am 1. August. Selbst wenn dieser
Termin überschritten werden sollte, halten wird
die Wahrscheinlichkeit eines Ausfalls bei USAnleihen
für verschwindend gering.
• Eine mögliche Herabstufung des AAA-Ratings der
USA: Die Ratingagenturen haben versucht, die USRegierung
zum Handeln zu animieren, indem sie vor
einer Bonitätsverschlechterung warnten. Es besteht
sicherlich die Möglichkeit, dass die USA auch nach
einer Erhöhung der Schuldengrenze und der kurzfristigen
Abwendung einer Katastrophe auf kurze bis
mittlere Sicht herabgestuft werden. Potenziell größere
Bedeutung als die Einschätzung der Ratingagenturen
zur Kreditwürdigkeit der USA hat jedoch der Eindruck
der globalen Marktteilnehmer. Es sind am Ende
die Inhaber von Anleihen, die den Zins bestimmen,
zu dem die USA Kredit erhalten.
• Die möglichen Effekte einer Bonitätsherabstufung: In
Bezug auf die Ratings gibt es Käufer, die sich danach
richten müssen. Eine potenzielle Veränderung der
US-Bonität würde sich daher bis zu einem gewissen
Grad auf manche Sektoren auswirken. Die wichtigste
potenzielle Folge wären unseres Erachtens allerdings
langfristig höhere Zinsen in den USA.
• Marktvolatilität infolge des ungewissen Ausgangs der
Verhandlungen zur Schuldengrenze: Wir rechnen
kurzfristig mit Marktvolatilität, bis diese Probleme geklärt
sind. Die wichtigste Frage für die nächsten Wo-
chen und darüber hinaus ist unserer Ansicht nach
aber, ob es der US-Regierung gelingt, einen überzeugenden
langfristigen Plan zur Reduzierung ihrer
fortgesetzten Defizitfinanzierung vorzulegen.
Schlussendlich ist es die Marktmeinung, die den
Zinssatz festlegt, den die USA kurz- und langfristig
zahlen müssen. Im Großen und Ganzen kann der
Markt echte Veränderungen der Finanzlage eines
Landes unseres Erachtens gut von Schlagzeilen und
Rhetorik unterscheiden.
• Die vermutlichen Folgen von Ausgabenkürzungen
auf das ohnehin schwache US-Wachstum und die
hohe Arbeitslosigkeit: Drastische Einschnitte der USRegierung
könnten sich sicherlich auf das Wirtschaftswachstum
auswirken. Dieses Risiko erkennen
die meisten Beobachter für die nähere Zukunft. Infolgedessen
weisen die meisten bislang vorgelegten
Pläne auf ganz kurze Sicht keine größeren Ausgabenkürzungen
auf. Dessen ungeachtet warten die
globalen Märkte nach unserem Eindruck mittel- bis
längerfristig auf eine glaubwürdige Verringerung der
US-Staatsausgaben.
WELCHE RISIKEN BESTEHEN?
Bei Anleihen entwickeln sich Kurse und Zinsen gewöhnlich
entgegengesetzt. Da sich die Kurse der Anleihen in
einem Anlageportfolio an steigende Zinsen anpassen,
kann der Wert des Portfolios fallen. Veränderungen der
Finanzkraft eines Anleiheemittenten oder der Bonitätsbewertung
einer Anleihe können sich auf deren Wert
auswirken.
Quelle: Investmentfonds.de
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.
