09.07.2026 17:01
06.09.2011
Vontobel: Trotz offenem Geldhahn keine Liquiditätsflut, sondern Dürreperiode an den Märkten
Köln, den 06.09.2011 (Investmentfonds.de) -
Dr. Thomas Steinemann, Chefstratege der Vontobel-Gruppe
Beim jährlichen Treffen der führenden Notenbanker in Jackson Hole im US-Bundesstaat
Wyoming bekräftigte der Chef der US-Notenbank Ben Bernanke seine Bereitschaft, der
lahmenden Wirtschaft wenn nötig weiter unter die Arme zu greifen. Dies ist eine gute
Nachricht. Zunehmend stellt sich aber auch die Frage, wie lange der Staat die Wirtschaft
ohne ernsthafte Nebenwirkungen stimulieren kann und soll.
Die Rolle des Antreibers fällt immer mehr den Zentralbanken zu, denn den Regierungen
sind in Zeiten von immensen Schuldenbergen und weltweiten Sparanstrengungen die Hände
gebunden. Das ist zwar nachvollziehbar, birgt aber das Risiko, dass die
sogenannten „automatischen Stabilisatoren“ – höhere Staatsausgaben in schlechten
Zeiten und Sparmaßnahmen in guten Zeiten – wegfallen. Dadurch wird der Wirtschafts-
abschwung verstärkt, wie sich an der massiven Rezession in Griechenland deutlich
zeigt. Außerdem ist das ohnehin kaum vorhandene Wachstum in Italien und Spanien
gefährdet.
Dr. Thomas Steinemann, Chefstratege der Vontobel-Gruppe
Beim jährlichen Treffen der führenden Notenbanker in Jackson Hole im US-Bundesstaat
Wyoming bekräftigte der Chef der US-Notenbank Ben Bernanke seine Bereitschaft, der
lahmenden Wirtschaft wenn nötig weiter unter die Arme zu greifen. Dies ist eine gute
Nachricht. Zunehmend stellt sich aber auch die Frage, wie lange der Staat die Wirtschaft
ohne ernsthafte Nebenwirkungen stimulieren kann und soll.
Die Rolle des Antreibers fällt immer mehr den Zentralbanken zu, denn den Regierungen
sind in Zeiten von immensen Schuldenbergen und weltweiten Sparanstrengungen die Hände
gebunden. Das ist zwar nachvollziehbar, birgt aber das Risiko, dass die
sogenannten „automatischen Stabilisatoren“ – höhere Staatsausgaben in schlechten
Zeiten und Sparmaßnahmen in guten Zeiten – wegfallen. Dadurch wird der Wirtschafts-
abschwung verstärkt, wie sich an der massiven Rezession in Griechenland deutlich
zeigt. Außerdem ist das ohnehin kaum vorhandene Wachstum in Italien und Spanien
gefährdet.
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Auch aus einem weiteren Grund sollte die Geldpolitik in den USA und vor allem in Europa
expansiv bleiben: Entgegen der allgemeinen Wahrnehmung ist die Welt nicht mit Liquidität
überflutet. Das Gegenteil ist der Fall: Wir gehen geradezu einer "Austrocknung" der
Wirtschaft und der Märkte, quasi einer Dürreperiode, entgegen. Grund dafür ist, dass
das viele Geld, das gedruckt wurde, nach wie vor nicht in die Wirtschaft fließt. Dies
lässt sich an zwei Indikatoren zweifelsfrei ablesen: Erstens wird die Zinskurve in
Europa immer inverser – die kurzfristigen Zinsen sind höher als die langfristigen –
was eine dringende Zinssenkung der Europäischen Zentralbank oder weitere Käufe von
Staatsanleihen aus den peripheren Ländern der Eurozone nahelegt. Zweitens zeigt der
fallende Geldmengenmultiplikator, dass das neu geschaffene Geld der Notenbanken nicht
in den Wirtschaftskreislauf gelangt. Es bleibt vielmehr auf den Girokonten der
Geschäftsbanken bei den Zentralbanken liegen. Die vorübergehend etwas höheren
Inflationsraten sind keine Folge einer zu expansiven Geldpolitik, sondern das
Resultat der sich seit 2009 verbesserten Auslastung der Wirtschaft.
Man kann sich nun fragen, worin der Sinn einer großzügigen Geldpolitik besteht, wenn
das Geld gar nicht in der Wirtschaft ankommt. Der Nutzen liegt zum einen darin, dass
das Geld jederzeit griffbereit ist und schnell in die Wirtschaft fließen kann. Zum
anderen – und das ist der wichtigere Effekt – wird das Zinsniveau niedrig gehalten.
Dies ist insbesondere für die USA mit Blick auf die Hypotheken und damit für die
Stabilisierung der Häuserpreise entscheidend.
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Sobald die Wirtschaft wieder nachhaltig Tritt gefasst hat, wird es allerdings wichtig
sein, die Liquidität wieder rasch abzuschöpfen, um eine Inflation zu verhindern.
Der Eindruck ist wohl richtig, dass die Zentralbanken zurzeit an zu vielen Fronten
kämpfen. Es bleibt zu hoffen, dass dabei die Übersicht nicht verloren geht.
Dr. Thomas Steinemann, Chefstratege der Vontobel-Gruppe
Vontobel-Gruppe
Die Vontobel-Gruppe ist eine international ausgerichtete Schweizer Privatbank, deren
Grundstein 1924 in Zürich gelegt wurde. Vontobel ist auf die Vermögensverwaltung für
Privatkunden und institutionelle Anleger sowie das Investment Banking spezialisiert.
Der Gruppe waren per Ende Dezember 2010 Vermögen in Höhe von CHF 119 Mrd. anvertraut.
Weltweit erbringen über 1'400 Mitarbeitende erstklassige und maßgeschneiderte
Dienstleistungen für international ausgerichtete Kunden. Die Namenaktien der
Vontobel Holding AG sind an der SIX Swiss Exchange kotiert. Die Familien Vontobel
und die gemeinnützige Vontobel-Stiftung besitzen die Aktien- und Stimmenmehrheit.
www.vontobel.com
Quelle: Investmentfonds.de
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
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