08.07.2026 15:29
09.09.2011
ING-IM: Aktien sind preiswert - aus gutem Grund!
Köln, den 09.09.2011 (Investmentfonds.de) -
Ad Van Tiggelen, Senior Investment Specialist
In seiner aktuellen Kolumne zum Marktgeschehen schreibt Ad Van Tiggelen,
Senior Investment Specialist bei ING Investment Management:
Wir leben in außergewöhnlichen Zeiten. Niemals zuvor fuhren Unternehmen derartig
hohe Gewinne ein. Und dennoch waren die Renditen auf Staatsanleihen niemals
niedriger. Hätte früher jemand vorhergesagt, dass diese beiden Rekordentwicklungen
zeitgleich stattfinden, hätte man ihn für verrückt erklärt. Denn schließlich deutet
das eine auf ein gesundes wirtschaftliches Umfeld und das andere auf Deflation bzw.
Rezession hin. Die widrigen Ereignisse, die diesem seltsamen Phänomen vorausgingen,
haben dazu geführt, dass Anleger Aktien en gros abstießen. Dadurch sind diese Werte
jetzt ausgesprochen preiswert. Haben die Märkte überreagiert? Kann man an den
Aktienmärkten jetzt wieder Schnäppchen schlagen?
Ad Van Tiggelen, Senior Investment Specialist
In seiner aktuellen Kolumne zum Marktgeschehen schreibt Ad Van Tiggelen,
Senior Investment Specialist bei ING Investment Management:
Wir leben in außergewöhnlichen Zeiten. Niemals zuvor fuhren Unternehmen derartig
hohe Gewinne ein. Und dennoch waren die Renditen auf Staatsanleihen niemals
niedriger. Hätte früher jemand vorhergesagt, dass diese beiden Rekordentwicklungen
zeitgleich stattfinden, hätte man ihn für verrückt erklärt. Denn schließlich deutet
das eine auf ein gesundes wirtschaftliches Umfeld und das andere auf Deflation bzw.
Rezession hin. Die widrigen Ereignisse, die diesem seltsamen Phänomen vorausgingen,
haben dazu geführt, dass Anleger Aktien en gros abstießen. Dadurch sind diese Werte
jetzt ausgesprochen preiswert. Haben die Märkte überreagiert? Kann man an den
Aktienmärkten jetzt wieder Schnäppchen schlagen?
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Momentan eskomptieren die Aktienmärkte mit rund 50%iger Wahrscheinlichkeit eine
Rezession in der westlichen Welt sowie ein Nullwachstum für 2012. Bei Bundesanleihen
und US Treasuries mit Renditen von unter 2 Prozent lassen sich Anleiheinvestoren
ihre Rezessionsängste nicht ausreden. Am anderen Ende des Spektrums lassen sich die
Aktienanalysten nervtötend lange Zeit, die Marktsignale wahrzunehmen. Zwar passen
sie ihre Prognosen nach unten an, erwarten aber dennoch für 2012 einen Anstieg der
Unternehmensgewinne weltweit um über 10 Prozent. Mit anderen Worten: Sie erwarten
ein anhaltend kräftiges Wirtschaftswachstum. Haben sie recht, so heißt es: Aktien
kaufen! Wir meinen jedoch, dass sie falschliegen.
Der ewige Optimismus der Aktienanalysten mag sich noch als gerechtfertigt erweisen,
das würde indes ein sofortiges Ende der politischen Querelen auf beiden Seiten des
Atlantiks voraussetzen. Derzeit erscheint es – vor allem in der Eurozone – als
äußerst ungewiss, dass Investoren die von ihnen herbeigesehnte fiskalpolitische
Klarheit in Bälde erleben werden. Das Stichwort lautet „durchwurschteln“ und die
extrem niedrigen Anleiherenditen in den Kernländern tragen dazu bei, die
Dringlichkeit der Lage zu kaschieren. Gleichzeitig lähmt die Politik der
Durchwurschtelei allmählich das Bankensystem, was die volkswirtschaftliche
Entwicklung insgesamt bremst.
Es besteht ein zunehmendes Risiko, dass die westlichen Volkswirtschaften 2012
ein nur schwaches oder sogar negatives Wachstum erleben und die Unternehmenserträge
diese Entwicklung widerspiegeln werden. Sollte das der Fall sein, sind Aktien nicht
so preiswert, wie es den Anschein hat. So werden Aktien derzeit immer noch um über
20 Prozent höher bewertet als auf der Talsohle des vorherigen Bärenmarktes. Zu
berücksichtigen ist auch, dass die Unternehmensbilanzen jetzt solider ausschauen
als zu Beginn der Rezession von 2008/2009. Mit anderen Worten: Bei einer Rezession
würde das Abwärtsrisiko von Aktien bei 20 Prozent liegen . . . und umgekehrt –
bei einer wirtschaftlichen Entspannung – betrüge das Aufwärtsrisiko ebenfalls
20 Prozent.
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Mittlerweile weisen die verschiedenen Sektoren am Aktienmarkt ein breites Spektrum
von Risiko-Ertrags-Relationen auf. Die Bewertung von Finanzunternehmen – nach wie
vor der größte Sektor – hängt zunehmend von der politischen Entwicklung ab. Zwar
erscheinen diese Werte bei Zugrundelegung herkömmlicher fundamentaler Maßstäbe als
sehr preiswert, doch sie neigen dazu, weniger auf die Entscheidungen ihrer
Geschäftsführungen, sondern vielmehr auf die politischen Entscheidungen von
Staatsschuldnern mit dramatischen Kursschwankungen zu reagieren. Von den jüngsten
Ausverkäufen waren vor allem konjunkturabhängige Unternehmen betroffen und dennoch
preist man noch keine Rezession ein. In diesem Segment ziehen wir Rohstoffproduzenten
vor, da diese stärker von der Wachstumsentwicklung in den Schwellenländern als in
den Industrieländern beeinflusst werden. Im konjunkturunabhängigen Sektor – den
wir nach wie vor favorisieren – sind international tätige Lebensmittel- und
Getränkehersteller sowie Pharmaunternehmen am besten positioniert, jedenfalls
besser als Versorger und Telcos, die nur ihre heimischen Märkte bedienen.
Insgesamt bleiben wir bei unserer eher vorsichtigen Herangehensweise an Aktien,
wenn auch die Bewertungen immer attraktiver werden. Solange die USA und die Eurozone
entschlossene fiskalpolitische Maßnahmen weiter hinausschieben, wird die Lähmung von
Bankensystem und Volkswirtschaft anhalten. Die Aktienmärkte geben ein deutliches
Zeichen. Wir hoffen, dass die politischen Entscheidungsträger es nicht ignorieren
werden
Quelle: Investmentfonds.de
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
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