08.07.2026 15:29
12.09.2011
Metzler: Politische Entscheidungen im Fokus
Köln, den 12.09.2011 (Investmentfonds.de) -
Edgar Walk, Chef-Volkswirt Metzler Asset Management
In seiner aktuellen Markteinschätzung analysiert Edgar Walk
die Lage der Wirtschaft- und Finanzmärkte:
Die Wirtschaftspolitik sieht sich anscheinend durch die
Entwicklungen an den Finanzmärkten zunehmend zu
radikaleren Schritten gezwungen. So verpflichtete sich
beispielsweise die Schweizer Nationalbank unbegrenzt
„Geld zu drucken“, um den Schweizer Franken gegenüber
dem Euro stabil zu halten. Der anhaltende Kapitalfluss
in die Schweiz hat dementsprechend einen dramatischen
Anstieg der Euro-Devisenreserven zur Folge.
Edgar Walk, Chef-Volkswirt Metzler Asset Management
In seiner aktuellen Markteinschätzung analysiert Edgar Walk
die Lage der Wirtschaft- und Finanzmärkte:
Die Wirtschaftspolitik sieht sich anscheinend durch die
Entwicklungen an den Finanzmärkten zunehmend zu
radikaleren Schritten gezwungen. So verpflichtete sich
beispielsweise die Schweizer Nationalbank unbegrenzt
„Geld zu drucken“, um den Schweizer Franken gegenüber
dem Euro stabil zu halten. Der anhaltende Kapitalfluss
in die Schweiz hat dementsprechend einen dramatischen
Anstieg der Euro-Devisenreserven zur Folge.
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Allein im August kaufte die Schweizer Nationalbank mit
den Euro-Devisenreserven französische und deutsche
Staatsanleihen in einer geschätzten Höhe von 30 Mrd.
EUR. Damit dürfte die Schweizer Nationalbank zu einer
Verzerrung der Spreads in der Eurozone beitragen und
zu einem künstlich niedrigeren Renditeniveau in
Deutschland und Frankreich.
Staatsschuldenkrise in Europa
Auch in der Eurozone diskutieren die politisch Verant-
wortlichen zunehmend radikalere Schritte zur Lösung
der Staatsschuldenkrise. Die Lösungsansätze bewegen
sich zwischen den „Vereinigten Staaten von Europa“ auf
der einen Seite und einer Verkleinerung der Währungsunion
auf der anderen Seite. Bisher scheint der Weg eher in
Richtung einer Fiskalunion zu gehen als in Richtung
eines Auseinanderbrechens des Euro. Dazu müssen
jedoch einige Hürden überwunden werden. Die
Entwicklung der Staatsfinanzen ist dabei ein wichtiger
Ausgangspunkt für den weiteren Verlauf der Staats-
schuldenkrise, womit dem Jahresbericht zur Lage der
öffentlichen Haushalte in der EU von der EUKommission
(Mo) eine besondere Bedeutung zukommt.
In der kommenden Woche stimmen darüber hinaus das
niederländische und belgische Parlament (Di) sowie das
finnische Parlament (Do) über die Erweiterung des EFSF
ab. Grundsätzlich wird mit einer Zustimmung gerechnet,
Risiken einer überraschenden Ablehnung bestehen
jedoch. Auch treffen sich die EWU/EU-Finanzminister
(Do bis Sa), um unter anderem eine Lösung für die Frage
der Sicherheiten für die Kredite an Griechenland zu
finden. Vor dem Hintergrund der Konjunkturrisiken war
die EZB zu einem Kurswechsel gezwungen: Betonte sie
im August noch die Inflationsrisiken, so sind nun die
Konjunkturrisiken in den Vordergrund getreten. Die EZB
hat damit die Grundlage für eine geldpolitische Lockerung
im Oktober gelegt.
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USA
Auch in den USA scheint sich eine Radikalisierung der
Wirtschaftspolitik abzuzeichnen. Die amerikanische
Zentralbank dürfte bei ihrem Treffen am 20.und 21.
September neue unorthodoxe geldpolitische Lockerungs-
maßnahmen beschließen. Zudem scheinen die USA trotz
einem Rekord-Haushaltsdefizit und einer Rekord-
Verschuldung kurz vor einem neuen Konjunkturpaket
in Höhe von 447 Mrd. USD zu stehen. Die USA können
sich aus politischen Gründen keine Deflation leisten,
da der Rentenmarkt fest in ausländische Hand ist und
die privaten Haushalte überwiegend am Aktienmarkt
investiert sind. Die Republikaner dürften vor diesem
Hintergrund dem Konjunkturpaket in großen Teilen zustimmen.
Sehr schwache Geschäftsklimaindizes – Empire
State Index (Do) sowie Philadelphia Fed Index (Do) im
September – dürften den Handlungsdruck auf die Politik
noch verstärken. Im Gegensatz zu den prognostizierten
Rückgängen bei den Vertrauensindikatoren erwarten wir
einen moderaten Anstieg bei den Einzelhandelsumsätzen
(Mi) und der Industrieproduktion (Do).
Inflation
Die traditionellen Ansätze zur Inflationsprognose, die die
Kapazitätsauslastung und die Arbeitslosenquote einsetzen,
konnten den Inflationsanstieg in den vergangenen
Monaten nicht erklären. So hätte die Kerninflation in den
USA nach den traditionellen Ansätzen bei Arbeitslosenquoten
um 9 % weiter fallen müssen. Tatsächlich dürfte
die Kerninflation (Do) gestiegen sein, von 0,6 % im Oktober
2010 auf 1,9 % im August dieses Jahres. Auch in
der Eurozone rechnen wir mit einem Anstieg der Kerninflation
(Do) von 0,8 % Anfang 2010 auf 1,8 % bis Jah-
resende. Im August dürfte die Kerninflationsrate aufgrund
von statistischen Verzerrungen jedoch noch bei
1,2 % verharrt haben. In Großbritannien dürfte sich die
Inflation auf 4,6 % im August beschleunigt haben. Die
reale Rendite bei 10-jährigen Staatsanleihen aus Großbritannien
liegt damit schon seit mehr als 18 Monaten im
negativen Bereich und aktuell bei -2,3 %. Es gibt also
keinen direkten Zusammenhang zwischen Inflation und
der Rendite von Staatsanleihen.
Der Inflationsanstieg in den vergangenen Monaten ist
unserer Einschätzung nach eine Folge der ultralockeren
Geldpolitik und der Überschussliquidität. Es ist sicherlich
fraglich, welchen Effekt QE2 in den USA auf die Realwirtschaft
hatte; auf die Inflation dürfte QE2 dagegen
einen positiven Effekt gehabt haben.
Die Finanzmarktturbulenzen der vergangenen Wochen
stellen einen deflationären Schock dar, der für einen
Rückgang der Inflationsraten in den kommenden Monaten
sorgen dürfte. Im Falle einer Verschärfung der
Staatsschuldenkrise in Europe und/oder einer tiefen
Rezession würden die Deflationsrisiken deutlich steigen
und eine konjunkturelle Abwärtsspirale mit einer Konkurswelle
könnte drohen. Sollte sich die Wirtschaft, wie
von uns erwartet, gegen Jahresende stabilisieren, könnte
es im Jahresverlauf 2012 wieder zu steigenden Inflationsraten
und aufgrund der Radikalisierung der Wirtschaftspolitik
sogar zu einer Beschleunigung der Inflation
ab 2013 kommen. Die wirtschaftliche Dynamik in den
kommenden Monaten ist somit ein entscheidender
Faktor für den Inflationsausblick.
Quelle: Investmentfonds.de
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.
