08.07.2026 15:30
15.09.2011
HSBC Markt Fokus Asien: Ausblick für asiatische Anlageregion
Francis Chung, Produktspezialist Asien / Aktien Asien-Pazifik
Köln, den 15.09.2011 (Investmentfonds.de) - China
Die chinesische Notenbank verschärft im Kampf gegen die
Inflation weiter die Geldpolitik. Belastend wirkt der unerwartet
deutliche Konjunkturabschwung in den USA und
Europa.
Rückblick
Chinesische Aktien haben im Berichtsmonat stark korrigiert.
Der MSCI China Index gab um 9,4 Prozent nach. Das lag an den
schlechteren Aussichten für die Weltkonjunktur. Die Herabstufung
amerikanischer Anleihen durch die Ratingagentur Standard
& Poor’s löste Ängste über einen möglichen Zahlungsverzug
aus.
Ungeachtet weltweiter konjunktureller Sorgen verschärfte die
chinesische Notenbank über die Reservebestimmungen für die
Banken die Geldpolitik. Dies wurde dahingehend interpretiert,
dass die Notenbank in nächster Zeit die geldpolitischen Zügel
weiterhin mit Umsicht anzieht. Damit will sie die Inflation unter
Kontrolle halten und dem Zufluss von spekulativem Kapital
vorbeugen, falls die USA ein weiteres Konjunkturprogramm
auflegen.
Wirtschaftlich ergab sich folgendes Bild: Die Verbraucherpreise
stiegen im Jahresvergleich weiter auf 6,5 Prozent im Juli,
nachdem die Teuerungsrate im Juni noch 6,4 Prozent betragen
hatte. Preistreiber blieben vor allem Nahrungsmittel, die sich
um 14,8 Prozent verteuerten. Das Exportwachstum erholte sich
deutlich. Die Ausfuhren stiegen im Juli im Jahresvergleich um
20,4 Prozent, verglichen mit 17,9 Prozent im Vormonat. Das
Importwachstum nahm im gleichen Zeitraum von 19,3 auf 22,9
Prozent zu. Der Handelsbilanzüberschuss summierte sich im
bisherigen Jahresverlauf auf 76,2 Milliarden US-Dollar.
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Ausblick
Wir glauben, dass sich der Markt kurzfristig weiterhin in
einer gewissen Spanne bewegen wird. Das liegt an den
bestehenden Inflationsängsten sowie an dem unerwartet
deutlichen Konjunkturabschwung in den USA und Europa.
Obwohl der Markt auf zusätzliche Stimulierungsmaßnahmen
der US-Regierung hofft, dürfte sich dies nach unserer
Ansicht negativ auf den chinesischen Aktienmarkt auswirken
– und zwar, weil es China die Bekämpfung der Inflation
erschwert. Die Realwirtschaft dürfte leiden, wie es die
sinkenden operativen Cash-Flows bei kleinen und mittleren
Unternehmen aktuell bereits belegen.
Hongkong
Der Aktienmarkt in Hongkong leidet unter einem Rückgang
der Wirtschaftsleistung und der schlechten Konjunktur in
den Industriestaaten. Allerdings ist die Lage lange nicht so
schlecht wie 2008. Für Anleger könnten sich im vierten
Quartal Chancen ergeben.
Rückblick
Der Aktienmarkt in Hongkong verzeichnete im August eine
massive Kurskorrektur. Auslöser waren die Sorgen über eine
weltweite Rezession, der Verlust der Spitzenbonität der USA
sowie die Schuldenkrise in Europa.
Der Hang Seng Index gab in den ersten sieben Handelstagen
des Berichtsmonats um 14 Prozent nach, bevor er sich wieder
erholte. Ende August stand gleichwohl ein Verlust von 8,5
Prozent zu Buche.
Alle Sektoren verzeichneten Kursverluste. Am stärksten traf es
Finanztitel, gefolgt von Immobilienwerten und Industrie-Aktien.
Erwartungsgemäß liefen Versorgertitel am besten, allerdings
verloren auch sie im Schnitt 3,8 Prozent.
Ausblick
Das Wirtschaftswachstum hat sich im zweiten Quartal schlechter
als erwartet entwickelt. Das lag an der Unterbrechung der
Lieferkette durch das Erdbeben in Japan sowie an der schwachen
Nachfrage aus den Industriestaaten. Auf saisonbereinigter
Basis schrumpfte die Wirtschaft im Quartalsabstand um 0,5
Prozent und damit erstmals seit dem dritten Quartal 2009.
Angesichts der schwierigen Lage in den Industriestaaten und
der dämpfenden Geldpolitik in China besteht das Risiko, dass
die Wirtschaftsleistung in Hongkong auch im dritten Quartal
leicht schrumpft. Definitionsgemäß wäre das dann eine Rezession,
wenn auch eine leichte.
Die Bilanzsaison ist bereits zur Hälfte vorüber. 60 Prozent der
Ergebnisse fielen besser aus als erwartet, nur 20 Prozent der
Unternehmen legten enttäuschende Zahlen vor. Die Prognosen
des Managements waren von vorsichtigem Optimismus
geprägt. Allerdings gab es in dem ungewissen
externen Umfeld eine leichte Reduzierung der Gewinnprognosen
durch die Analysten. Dieser Trend dürfte anhalten.
Obwohl das Risiko einer weltweiten Rezession besteht, ist
die wirtschaftliche Lage nirgendwo so schlecht wie 2008.
Die Politik dürfte reagieren, etwa in Form von Garantien für
die Banken in Europa oder von Maßnahmen zur Stützung
des Wohnungsmarkts in den USA. Zudem nähert sich die
Verschärfung der Geldpolitik in China ihrem Ende, die Anlageninvestitionen
ziehen wieder an, und China hat ausreichend
Spielraum für Konjunkturmaßnahmen.
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Wir erwarten, dass der Markt sich kurzfristig in einer gewissen
Spanne bewegt und schwankungsanfällig bleibt. Allerdings
sind die Bewertungen attraktiv. Sie nähern sich den
Tiefständen von 2008. Der Markt ist entweder übertrieben
stark gefallen oder kalkuliert bereits einen künftigen Gewinneinbruch
ein. Wenn sich allerdings das externe Umfeld
nicht weiter verschlechtert, ergeben sich nach unserer
Einschätzung im letzten Quartal des Jahres Gelegenheiten
zu handeln.
Indien
Inflation und Leitzinsen sind hoch, dürften aber bald ihren
Höhepunkt erreicht haben. Indien präsentiert sich wirtschaftlich
weiter als Wachstumslokomotive und bleibt für
mittel- bis langfristige Anleger attraktiv.
Rückblick
Unser Vergleichsmaßstab, der S&P/IFCI India Index, fiel im
August um 12,3 Prozent. Damit gab das Kursbarometer deutlicher
nach als der MSCI Asia Pacific ex Japan Index, der 8,9
Prozent verlor. Die Bewertungen fielen in absoluten Zahlen auf
ein 28-Monatstief. Die Rupie gab deutlich um 4,4 Prozent nach.
Der Volatilitätsindex (VIX), der die erwartete Schwankungsbreite
des US-amerikanischen Aktienindex S&P 500 abbildet, erreichte
einen Höchstwert von 35 Prozent.
Kleine Aktien liefen deutlich schlechter, mittelgroße Titel nur
leicht schlechter als Standardwerte. Auf Sektorenebene wiesen
Konsumtitel die geringsten Verluste auf. Am härtesten traf es
Informationstechnologie-Aktien und Finanzwerte. Der Verlust
der US-Spitzenbonität und die Schuldenkrise in Europa haben
den globalen Risikoappetit gezügelt. Das hat aber Indiens Attraktivität
als Wachstumslokomotive nicht beeinträchtigt. Das
BIP-Wachstum betrug im Vierteljahr bis Ende Juni 7,7 Prozent.
Ein Lichtblick waren auch die ausländischen Direktinvestitionen,
die im Juli auf den höchsten Stand seit Jahren stiegen. Die
Devisenreserven betragen mehr als 310 Milliarden US-Dollar
und haben damit einen Höchststand erreicht.
Allerdings verkauften ausländische institutionelle Investoren im
Berichtsmonat Aktien für über 2,1 Milliarden Dollar – ein Rekord
für 2011. Jedoch waren diese Großanleger im bisherigen Jahresverlauf
leicht auf der Käuferseite. Im August waren die heimischen
institutionellen Investoren die größten Käufer.
Die Notenbank bleibt ihrer Line treu, mehr auf die Inflation
als auf das Wachstum zu achten. Die Inflation hielt sich im
Juli hartnäckig über neun Prozent. Nach unserer Ansicht
stehen wir kurz vor dem Höhepunkt des Inflations- und
Erhöhungszyklus. Wir erwarten, dass die Leitzinsen vom
gegenwärtigen Niveau um nicht mehr als 50 Basispunkte
steigen.
Ausblick
Die Konsensus-Gewinnschätzungen dürften zusammen mit
heruntergeschraubten Konjunkturprognosen nach unten
revidiert werden. Die Prognosewerte für 2012 betrugen per
Ende August 16 Prozent (Vormonat: 17,8 Prozent). Für das
Haushaltsjahr 2013 schätzen die Analysten das Gewinnwachstum
auf 17,4 Prozent (Vormonat: 17,7 Prozent).
Zwar bleibt der Inflationsdruck in Indien bestehen, aber
nach unserer Ansicht ist das Land auf Sicht von drei bis fünf
Jahren ein attraktiver Markt. Die grundlegenden wirtschaftlichen
Daten sind stark. Zudem bietet sich durch die demografische
Entwicklung in Indien eine Fülle von Chancen.
Investoren mit einem mittel- bis langfristigen Zeithorizont
könnten nun daran denken, bei Kursrückgängen zu kaufen.
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Südkorea
Der südkoreanische Aktienmarkt gehörte im August zu den
großen Verlierern der Region. Konsumwerte hielten sich
noch am besten. Hart traf es Energiewerte. Auslandsinvestoren
wechselten nach einem Monat bereits wieder auf die
Verkäuferseite.
Rückblick
Der südkoreanische Aktienmarkt wies im Berichtsmonat mit
die schlechteste Entwicklung in der Region auf.
Der KOSPI Index fiel um 11,9 Prozent und notierte zeitweise
sogar auf einem Jahrestief.
Die beste Entwicklung verzeichnete der Sektor Basis-Konsum;
Energiewerte liefen am schlechtesten.
Ausländische Investoren wechselten mit 5,2 Billionen Won
wieder auf die Verkäuferseite. Im Juli hatten sie noch Aktien für
1,2 Billionen Won geordert.
Die koreanische Notenbank ließ den Leitzins mit 3,25 Prozent
den zweiten Monat in Folge erwartungsgemäß unverändert.
Ausblick
Zwar signalisieren die Industrieproduktions- und Exportdaten,
dass sich die Wirtschaft nicht mehr im freien Fall befindet,
jedoch ist der Markt nach der starken Rally seit Oktober 2008
korrekturanfällig.
Nachdem die Wirtschaft sowie die Unternehmensgewinne im
ersten Quartal 2009 die Talsohle erreicht hatten, tendieren die
Gewinnrevisionen im Zuge der weltweiten Konjunkturerholung
nun aufwärts. Allerdings beginnt die Inflation, das Wachstum
abzuschwächen.
Wir richten unser Portfolio weiterhin neu aus – und zwar leicht
zugunsten angemessen bewerteter Technologiewerte sowie
zyklischer Titel. Wir halten diversifizierte Finanzwerte, die gut
mit steigenden Zinsen zurechtkommen, übergewichtet.
Thailand
Der thailändische Aktienmarkt bleibt - trotz der Kursverluste
im August - attraktiv. Die Bewertungen sind günstig.
Daher sollte sich der Markt in nächster Zeit positiv entwickeln.
Rückblick
Der thailändische Aktienmarkt erlitt im August einen Rückschlag.
Ausländische Investoren ignorierten die „heimische
Story“ und machten aus Sorge über die Entwicklung der Weltwirtschaft
Kasse. Der MSCI Thailand Index fiel um 5,6 Prozent.
Ausländische institutionelle Investoren trennten sich netto von
Aktien im Wert von 1,4 Milliarden US-Dollar, heimische institutionelle
Anleger machten für 230 Millionen Dollar Kasse.
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Die Wirtschaftsdaten gaben ein gemischtes Bild ab. Die Binnennachfrage
gab im Juli nach. Die Einkommen in der Landwirtschaft
und im Tourismus sanken. Die Inflation nahm im
Monatsabstand um 0,4 Prozent zu, was eine Jahresteuerung
von insgesamt 4,3 Prozent bedeutete. Die Leitzinsen stiegen
um 25 Basispunkte auf 3,5 Prozent.
Die Gewinne der börsennotierten Unternehmen legten im
zweiten Quartal im Jahresvergleich um 36 Prozent zu. Dahinter
standen vor allem Sektoren mit großer Marktkapitalisierung wie
Energie und Banken.
Mit Ausnahme der Basis-Konsumwerte, die leicht stiegen,
verzeichneten alle Sektoren im MSCI Thailand Index Verluste.
Die Aktien mit der schlechtesten Wertentwicklung waren
Grundstoffe (-14,8 Prozent) und Energiewerte (-9,3 Prozent).
Ausblick
Die heimische Aktienstory bleibt stark. Trotz der weltweiten
Risiken erwarten wir, dass der Markt sich in nächster Zeit weiterhin
positiv entwickelt. Für uns sieht der thailändische Markt
angesichts eines Kurs-Gewinn-Verhältnisses von 13 attraktiv
aus.
Die Pheu-Thai-Partei hat höhere Löhne und Unterstützung
für die Landwirtschaft versprochen. Dies wird den Konsum
antreiben und dazu beitragen, dass der Aufwärtstrend des
Aktienmarktes in den kommenden sechs Monaten anhält.
Daneben besteht allerdings die Frage, ob die Reformen
auch umgesetzt werden. Wir werden diesen Aspekt weiterhin
genau verfolgen.
Wir ziehen heimische Titel, die von der staatlich angefachten
Binnennachfrage profitieren, konjunkturanfälligen Exportwerten
vor. Wir behalten zudem die Übergewichtung
von Banken bei. Bei großen defensiven Titeln bewerten wir
Telekomwerte neutral. Für ultradefensive Positionen empfehlen
sich Versorgerwerte.
Die Liquidität sollte hoch bleiben, da die thailändischen
Fonds im Inland investieren und den Kleinanlegern Alternativen
fehlen. Bonitätsstarke Firmen können sich zu günstigen
Konditionen langfristig am Anleihemarkt finanzieren,
weil die lokalen Versicherungsfonds nur begrenzte Anlagemöglichkeiten
haben.
Quelle: Investmentfonds.de
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
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