08.07.2026 15:28
16.09.2011
Chinas Sorge: die Inflation
Stefan Scheurer, Senior Analyst
Kapitalmarktanalyse von
Allianz Global Investors
Köln, den 16.09.2011 (Investmentfonds.de) - Das „billige Geld“
Wie bereits in unserer Studie „Wachstumsland China“ erläutert,
lockt das hohe Wirtschaftswachstum der Wachstumsländer, allen
voran China, ausländische Investoren an. Umso mehr, je länger die
Geldpolitik in den USA und in Europa expansiv ist.
Im Zuge der
konjunkturellen Entwicklung, vor allem in den EU-Peripherie-
Staaten, scheint die Europäische Zentralbank (EZB) von ihrer zunächst
restriktiveren Geldpolitik – zwei Leitzinserhöhungen seit
Beginn des Jahres 2011 – leicht Abstand genommen zu haben.
Auf der anderen Seite des Atlantiks verkündete zuletzt US-Notenbankchef
Ben Bernanke, dass die Leitzinsen in den USA bis mindestens
Mitte 2013 auf einem weiter sehr niedrigem Niveau bleiben
dürften. Grund ist ebenfalls die schwache konjunkturelle
Entwicklung in den USA, insbesondere des US-Arbeitsmarktes.
Die Kehrseite des „billigen Geldes“: Auf der Suche nach rentablen
Anlagemöglichkeiten könnten die hohen Kapitalzuflüsse aus den
Industrienationen zu einem Überschuss an Liquidität in den
Wachstumsländern führen. Der wiederum kann die hiesige Inflation
anheizen.
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Die Liquidität Chinas jedoch, gemessen an der Geldmenge M2
(umlaufendes Bargeld plus Sicht-, Termin- und Spareinlagen),
scheint sich über die letzten Monate hinweg abgebaut zu haben.
Sie liegt mittlerweile unter dem langfristigen Durchschnitt seit
Anfang 1999 (siehe Schaubild 1). Das könnte ein Indiz für die
Wirkung des restriktiveren geldpolitischen Kurses der chinesischen
Notenbank sein. Denn seit Ende 2009/Anfang 2010 hat sie
ihren Leitzins bereits fünfmal von 5,31 % auf 6,56 % angehoben.
Zudem erhöhte sie ihren Mindestreservesatz für große Banken,
der festlegt, wie viel Guthaben die chinesischen Geschäftsbanken
mindestens bei der Notenbank hinterlegen müssen, schon
elfmal von 15,5 % auf 21,5 %.
Höhepunkt der Verbraucherpreise dürfte bald erreicht sein
Der Kampf gegen die Inflation hat für die chinesische Regierung
oberste Priorität, nicht zuletzt aus Furcht vor möglichen sozialen
Spannungen im Land. Mit Steigerungsraten im August von 6,2 %
bzw. im Juli von 6,5 % gegenüber Vorjahr – wenngleich regional
abweichend – kletterten die Verbraucherpreise nicht nur deutlich
über die 4 %-Toleranzgrenze der Regierung, es sind auch die
höchsten Stände seit drei Jahren. Die starken Anstiege der Lebenshaltungskosten
in den letzten Monaten sind dabei vor allem
auf die Lebensmittel zurückzuführen, die für circa 70 % der Preissteigerung
stehen (siehe Schaubild 2). Sie stiegen zuletzt um
13,4 % gegenüber Vorjahr. Ein Beispiel: Die Preise für Fleisch haben
sich per August 2011 gegenüber Vorjahr um etwa 30 % verteuert.
Preissteigerungen, die die Chinesen direkt in ihren Geldbeuteln
spüren, zumal immer mehr Chinesen von Reis auf eine
proteinreichere Ernährung (u. a. Fleisch) umsteigen.
Die Inflation könnte jedoch in den nächsten Monaten ihren
Höhepunkt erreichen. Mögliche Gründe:
• Die oben genannte Wachstumsrate der Geldmenge M2
halbierte sich während der letzten beiden Jahre von fast 30 %
auf unter 15 % gegenüber Vorjahr. So scheint die restriktivere
Geldpolitik der chinesischen Notenbank Wirkung zu zeigen.
• Die zuletzt gesunkenen Rohstoffpreise, vor allem der stark
zurückgegangene Ölpreis im Zuge einer Wachstumsabschwächung
der Weltwirtschaft, sollte die (importierte)
Inflation reduzieren helfen. Gerade China könnte davon
profitieren. Denn China hält nicht nur beim Öl, sondern auch
bei vielen anderen Industrierohstoffen einen hohen Anteil an
dem weltweiten Verbrauch.
• Des Weiteren schwächte sich die Industrieproduktion zuletzt
leicht ab – ein weiterer Hinweis auf eine leichte Abkühlung
der Wirtschaft.
• Um Chinas Wachstum von einer rein exportorientierten Wirtschaft
hin zu einem nachhaltigen, konsumgetriebenen Wirtschaftswachstum
zu verlagern, lässt die Zentralbank eine
leichte Aufwertung ihrer Währung zu. Sie dürfte daher die
Handelsspanne des Renminbi kontinuierlich ausweiten. Dies
sollte in Verbindung mit dem Wirtschaftswachstum langfristig
zu einer kontinuierlichen Aufwertung und zur freien Konvertierbarkeit
des Renminbi führen. Und das würde China im
Kampf gegen den Zufluss spekulativer Gelder und gegen die
Inflation helfen. – Seit Jahresbeginn hat die chinesische Währung
immerhin um 3 % gegenüber dem US-Dollar aufgewertet
und fiel zum ersten Mal seit 17 Jahren unter die Marke von
6,4 pro US-Dollar.
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• Die Unterkomponente des Frühindikators des chinesischen
National Bureau of Statistics (NBS) für die sogenannten Inputpreise
(Einkaufspreise) hat sich zuletzt deutlich abgeschwächt.
Historisch betrachtet scheint diese Unterkomponente ein
gutes Indiz für ein Nachlassen des Preisdrucks in den kommenden
Monaten zu sein (siehe Schaubild 4).
• Die quartalsweise erhobene Umfrage der People’s Bank of
China (PBoC) in 50 Großstädten und 20.000 chinesischen
Kleinstädten zur Einschätzung der zukünftigen Preisentwicklung
scheint ebenfalls rückläufige Verbraucherpreise zu signalisieren
(siehe Schaubild 5). Im zweiten Quartal 2011 ist der
Index für die zukünftigen Preiserwartungen um 0,6 Indexpunkte
auf 72,2 zurückgegangen. Anfang 2011 lag der Wert
noch nahe 82. Dabei ist zu erwähnen, dass diese Umfrage der
tatsächlichen Preisentwicklung circa ein bis zwei Monate
voraus läuft.
• Allein Basiseffekte können dazu führen, dass die Verbraucherpreise
sich reduzieren. Denn bei zunehmender absoluter
Größe der Verbraucherpreise werden prozentuale Zuwächse
immer schwieriger.
• Zudem versucht die chinesische Regierung einen Teil ihrer
eingelagerten Fleischreserven zu verkaufen, um den derzeit
hohen Fleischpreisen entgegenzutreten.
• Und: Selbst eine Inflationsrate von 6,2 % dürfte für das Land
nicht als kritisch betrachtet werden, denn die chinesische
Wirtschaft wächst nach wie vor mit einer Steigerungsrate von
rund 9 % auf Jahressicht.
Sollte die Inflation in China demnächst ihren Höhepunkt erreichen,
könnte das nicht nur positiv für die Konjunktur der Volksrepublik
sein – indem die Konsumlaune der Chinesen zurückkehrt –,
sondern dürfte auch das Ende des Zinserhöhungszyklus einläuten.
Chinas Geldpolitik könnte dann eventuell im Zuge der global
zu beobachtenden Wirtschaftsabschwächung wieder expansiver
werden – mit positiven Auswirkungen auf den chinesischen
Aktienmarkt.
Stefan Scheurer
Quelle: Investmentfonds.de
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
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