Stand: 31.03.2025
MARKTUMFELD Die wichtigste Ankündigung des Monats kam vom deutschen Parlament, das eine Reform seiner Schuldenbremse verabschiedete, um seine Militärausgaben zu erhöhen und gleichzeitig die Einrichtung eines 500 Milliarden Euro schweren Infrastrukturfonds zu genehmigen. In den Vereinigten Staaten fielen die Indikatoren gemischt aus, mit Enttäuschung über die Frühindikatoren, die weniger dynamische Wachstumsaussichten und eine stärkere Inflation widerspiegeln. Andererseits sind die US-Wirtschaftsstatistiken nach wie vor robust, mit starker privater und unternehmerischer Nachfrage im Vorfeld der Einführung von Zöllen. Die Kerninflation ging Ende Februar auf beiden Seiten des Atlantiks leicht zurück und liegt nun bei +2,6 % in der Eurozone und +3,1 % auf der anderen Seite des Atlantiks. Der Wechsel in der deutschen Finanzpolitik führte zu einem massiven Zinsschock, wie der Anstieg des deutschen 10-Jahres-Zinssatzes um +33 Basispunkte zeigt, im Gegensatz zu seinem US-Pendant, das angesichts der auf dem Wachstum lastenden Unsicherheiten stabil blieb. Die Rentenmärkte der Schwellenländer gaben nach, wobei sich die Credit-Spreads ausweiteten. Der Euro wertete gegenüber dem Dollar stark auf, da der Markt mit negativen Auswirkungen der Zölle auf das US-Wachstum rechnete, was zu einem günstigen Wirtschaftswachstumsgefälle für Europa führte. Der schwache Dollar kam einigen Schwellenländerwährungen zugute. KOMMENTAR ZUR PERFORMANCE Im März hat der Fonds sowohl in absoluten als auch in relativen Zahlen leicht negativ abgeschnitten. Auf der Zinsseite profitierten wir hauptsächlich von unseren Short-Positionen auf europäische Zinssätze, während der Fonds durch seine Long-Positionen in den USA und auf einige Zinssätze der Schwellenländer (Ungarn, Tschechische Republik) belastet wurde. Unser Credit-Engagement leistete einen negativen Beitrag, der vor allem durch die Ausweitung der Credit- Spreads bei Auslandsschuldtiteln aus Schwellenländern (in Hartwährungen) wie der Ukraine, Ecuador und Ägypten beeinflusst wurde. Diese negative Auswirkung wurde nur teilweise durch die Absicherungen ausgeglichen, die wir zur Verringerung unseres Credit-Risikos eingegangen waren. Auf der Währungsseite wirkte sich der starke Anstieg des Euro negativ auf unser US-Dollar-Engagement aus sowie auf unsere Long-Positionen im kolumbianischen Peso und im kasachischen Tenge.