Templeton: Anlagechancen in Unternehmensanleihen scheinen bei der derzeitigen Finanzmarktlage

ERIC TAKAHA, CFA Senior Vice President Director of Corporate/ High Yield Credit, Portfoliomanager K�ln, den 16.09.2011 (Investmentfonds.de) - Die Finanzm�rkte neigen in letzter Zeit verst�rkt zu Unbest�ndigkeit. Die Hauptgr�nde hierf�r sind die USBonit�tsherabstufung von AAA auf AA+ durch Standard & Poor�s sowie die wachsenden Sorgen �ber die Schuldenprobleme in der Eurozone. Die j�ngste Konzentration auf die Haushalts- und Schuldenprobleme der USA sowie die Angst vor einer Delle im Konjunkturwachstum der Industrienationen l�sten weitere Ausschl�ge an den Finanzm�rkten aus. Aber trotz all dieser Turbulenzen tendieren die Unternehmensgewinne insgesamt unver�ndert nach oben. Die Nutznie�er dieser Entwicklung sind die Emittenten von US-Unternehmensanleihen. Ungeachtet der Abk�hlung des US-Wachstums im ersten Halbjahr 2010 d�rften Unternehmen im Jahresvergleich h�here Gewinne ausweisen. Vor allem k�nnten viele multinationale Emittenten von der steigenden Nachfrage einiger Schwellenl�nder au�erhalb der USA profitieren.

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Aus Kreditsicht bewegen sich die liquiden Mittel vieler USUnternehmen nahe an einem Rekordhoch. Unterst�tzung erhalten sie von positiv gestimmten Rentenm�rkten, �ber die Emittenten Finanzmittel aufbringen und Schulden refinanzieren konnten. Daher sind die Sorgen, dass 2012- 2014 ein erdr�ckender F�lligkeitsplan bei Non-Investment- Grade-Anleihen und Bankverbindlichkeiten drohen k�nnte, in nur zwei Jahren deutlich kleiner geworden. In diesem Umfeld haben sich die Kreditratings f�r Emittenten von sowohl Investment-Grade- als auch Non- Investment-Grade-Unternehmensanleihen in den letzten beiden Jahren positiv entwickelt. Die Ausfallquoten liegen am unteren Ende der historischen Bandbreite. Mit Blick auf Emittenten aus dem Finanzsektor stufen wir die Umsatzund Gewinnaussichten f�r Banken unver�ndert als schwierig ein. Die Kapitaldecke vieler gro�er US-Banken ist heute jedoch viel st�rker als zu Beginn des Abschwungs von 2008-2009. Dar�ber hinaus werden die zuk�nftigen Ausfallquoten zwar von der Verfassung der Weltwirtschaft beeinflusst. Derzeit werden jedoch relativ wenig Unternehmen als angeschlagen angesehen und die Einsch�tzungen der Ratingagenturen und andere unabh�ngige Prognosen gehen bis zum Jahresende weiterhin von wahrscheinlich sehr geringen Ausfallquoten aus. In den vergangenen zwei Jahren wurden Kurse und Bewertungen durch diese positiven Kreditfundamentaldaten gest�tzt. Laut dem Credit Suisse High Yield Index verzeichnete der Markt f�r High-Yield-Anleihen 2009 und 2010 zweistellige Renditen. Dennoch halten wir die Bewertungen auf den M�rkten f�r Unternehmensanleihen in Relation zu den derzeitigen Kreditfundamentaldaten f�r durchaus attraktiv, insbesondere nach den Kursverlusten von Anfang August 2011. Uns erscheint die j�ngste Verkaufswelle an den Kreditm�rkten eher von Schlagzeilen, makro�konomischen Sorgen und einem gewissen Verkaufsdruck aufgrund der insgesamt unbest�ndigeren Finanzm�rkte gesteuert. Wir stufen die Kreditbewertungen in allen Unternehmensanleihesegmenten (Investment-Grade und High-

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Yield-Anleihen sowie Leveraged Loans) in Relation zu ihrem l�ngerfristigen Durchschnitt als attraktiv ein (Stand: Ende August). Dies gilt vor allem, da die Kennzahlen der Kreditratings positiv erscheinen und die Verluste durch Zahlungsausf�lle deutlich unter dem historischen Mittelwert tendieren. Nat�rlich k�nnten die Kreditm�rkte unter Druck geraten, wenn die Weltwirtschaft einen steileren Abw�rtskurs einschl�gt oder die Risikoscheu an den Finanzm�rkten zunimmt. Da die High-Yield-Unternehmensanleihen au�erdem immer noch bei etwa ihrem Nennwert notieren, k�nnten die Ertr�ge mittelfristig eher von den Renditen dieser Anlagen und weniger von einem deutlichen Kursanstieg abh�ngen. Angesichts der unver�ndert positiven Kredit-Fundamentaldaten und trotz der Aussichten auf langsameres Wirtschaftswachstum sehen wir jedoch insgesamt nach wie vor gute Chancen auf den M�rkten f�r Unternehmensanleihen.

Quelle: Investmentfonds.de

Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.

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