08.12.2025 16:26
08.12.2025
Capital | Alle Augen sind diese Woche auf die Fed gerichtet
Daniela Hathorn, Senior Finanzmarkt Analystin der Capital.com
Investmentfonds.de - Mit Blick auf das FOMC in dieser Woche liegt die zentrale Frage darin, ob das aktualisierte Summary of Economic Projections wirklich viel für 2026 ändert – sei es bei der Inflation, dem BIP oder dem Terminalzinssatz. Die ehrliche Antwort lautet wahrscheinlich: nein. Wir haben gerade eine uneinheitliche Reihe offizieller Daten hinter uns, die sowohl den Märkten als auch den politischen Entscheidungsträgern neue Erkenntnisse vorenthalten. Private Umfragen haben eine Widerstandsfähigkeit angedeutet, mit Schwächen in den Herstellungs- und Dienstleistungs-PMIs, was eher zu einer langsam abkühlenden Wirtschaft passt als zu einem entscheidenden Wendepunkt. Der verspätete PCE-Bericht am Freitag unterstrich diesen Punkt: Er lag im hohen Bereich der Zwanziger, immer noch zu hoch für ein beruhigendes Gefühl, aber nicht heiß genug, um eine vollständige Unterbrechung des Lockerungsprozesses zu rechtfertigen. In diesem Kontext wären große Veränderungen bei den Punkten oder Wachstumsprojektionen schwer zu rechtfertigen; eher sind kleinere Anpassungen zu erwarten.
Vorsitzender Powell hat jeden Anreiz, die Optionen offen zu halten. Die Märkte sind erneut vorausgeeilt und haben eine hohe Wahrscheinlichkeit für eine Zinssenkung im Dezember eingepreist, was eine Dynamik widerspiegelt, die wir bereits vor der Sitzung im September gesehen haben, als Powell warnte, dass ein Schritt im Dezember noch nicht beschlossen sei. Das Ziel damals – wie heute – war, die Kontrolle über die Narrative zurückzugewinnen und übermäßigen Erwartungen an eine Lockerung bis 2026 entgegenzuwirken. Könnte die Fed diese Woche entscheiden, nicht zu senken? Es ist nicht unmöglich, aber es wäre ein Ergebnis mit hoher Volatilität, das das Komitee möglicherweise in einem Zeitraum dünner Liquidität vermeiden möchte. Sollten sie sich dagegen entscheiden, wäre die Botschaft „Inflation zuerst“: eine Erinnerung daran, dass das Mandat zweigeteilt ist und Preisstabilität noch nicht „erreicht“ ist. Wahrscheinlicher ist, dass die Fed 25 Basispunkte senkt und dies mit einer Sprache kombiniert, die auf zweiseitige Risiken hinweist – im Wesentlichen eine restriktive Senkung.
Diese Nuance wird in den Details zu finden sein. Die entscheidenden Beobachtungspunkte sind, ob die Punkte sich auf das Marktniveau für Ende 2026 (niedriger 3 %-Bereich) zubewegen oder diesem widerstehen und ob die Pfade des Kern-PCE nach oben angepasst werden, um die zähe Dienstleistungsinflation widerzuspiegeln. Ein leicht stabileres Inflationsprofil, zusammen mit der Orientierung, dass „eine Senkung keine ausgemachte Sache ist“, würde ausreichen, um die Risiko-Rallye ins Wanken zu bringen und die Erwartungen für den weiteren Verlauf wieder steiler zu machen. Anders ausgedrückt: Das Komitee kann jetzt lockern und dennoch die Überzeugung des Marktes von einem schnellen Abklingpfad im nächsten Jahr dämpfen.
Die Marktkonstellation macht dies heikel. Die implizite Aktienvolatilität ist seit dem Verkaufsdruck Mitte des Monats zurückgegangen, wodurch die Aktien nahe den Höchstständen stehen und für jede restriktive Überraschung anfällig sind. Eine Zinssenkung zusammen mit vorsichtiger Prognose könnte zunächst das Risiko stützen, während sie das Nachziehen begrenzt – kaum das klassische Setup für eine „Santa-Rally“. Im Devisenmarkt konsolidiert der Dollar nach einem starken Rückgang unter 100 im DXY; der erste richtungsweisende Impuls dürfte vom Ton der Erklärung und den Punktprojektionen kommen, nicht vom 25 Basispunkte-Schritt selbst. Wenn die Fed vorsichtig agiert, könnte der Dollar Unterstützung finden; validiert sie jedoch den leichteren Pfad, den der Markt erwartet, könnte die USD-Schwäche wieder einsetzen.
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Quelle: Investmentfonds.de
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