Assenagon AM | Wenn wenige Aktien den Markt tragen: warum Equal Weight allein trotzdem nicht reicht

Daniel Jakubowski, Head of Portfolio Management bei Assenagon AM

Studie zeigt: historisch gingen hohe Aktienbewertungen h�ufig mit niedrigeren realen Folgerenditen einher
Hohe Bewertungen treffen auf starke Marktkonzentration: Kapitalisierungsgewichtete Indizes h�ngen an wenigen Mega Caps
Equal Weight reduziert Klumpenrisiken, muss aber durch systematische Qualit�ts- und Risikokontrolle erg�nzt werden

Investmentfonds.de | Hohe Unternehmens�bewertungen, eine ausgepr�gte Markt�konzentration und die Suche nach Alternativen zur klassischen Kapitalisierungs�gewichtung pr�gen das aktuelle Aktien�marktumfeld. Die neue Assenagon-Studie analysiert Bewertungen und Markt�konzentration auf Basis historischer Markt�entwicklungen. Die Datenbasis deutet langfristig auf ein anspruchsvolles Rendite�umfeld hin. Equal Weight, also die Gleich�gewichtung aller Titel in einem Aktien�korb, kann Klumpen�risiken sp�rbar verringern. Wird der Ansatz jedoch undifferenziert umgesetzt, k�nnen neue Risiken ins Portfolio gelangen. Wie sich Gleich�gewichtung systematisch und risiko�bewusst umsetzen l�sst, zeigen die Assenagon-Experten in ihrer Studie.

Was das CAPE jetzt �ber Aktienbewertungen sagt

Ein interessanter Bezugspunkt zur historischen Einordnung des aktuellen Markt�umfelds ist das sogenannte CAPE. Es setzt das aktuelle Kurs�niveau ins Verh�ltnis zu den inflations�bereinigten durchschnittlichen Unternehmens�gewinnen der vergangenen zehn Jahre. Damit gl�ttet es zyklische Gewinn�schwankungen und eignet sich als Ma�stab f�r langfristige Bewertungs�niveaus. Historisch gilt: Je h�her das Bewertungs�niveau zum Investitions�zeitpunkt, desto niedriger fielen im Durchschnitt die sp�teren realen Renditen aus.

"Das aktuelle CAPE von 41 (Stand: Juni 2026) ist kein kurzfristiges Verkaufs�signal. Es zeigt aber sehr deutlich, wie hoch die Anforderungen an k�nftiges Gewinn�wachstum und stabile Margen inzwischen geworden sind", sagt Sebastian Schmider, Head of AI Solutions und Macro Analytics bei Assenagon. "F�r Anleger ist das ein wichtiger Hinweis: Hohe Bewertungen reduzieren tendenziell die erwarteten Folge�renditen und erh�hen die Abh�ngigkeit davon, dass ambitionierte Wachstums�erwartungen tats�chlich erf�llt werden."

Warum Marktkonzentration zum Risiko wird

Neben der Bewertung r�ckt die Studie die Markt�konzentration als zweite zentrale Dimension in den Fokus. In breit diversifizierten M�rkten verteilen sich Erwartungen auf viele Titel. In stark konzentrierten M�rkten h�ngen sie dagegen �ber�proportional an wenigen Indexschwergewichten. Negative �berraschungen bei diesen Unternehmen k�nnen entsprechend st�rker auf das Gesamt�ergebnis durchschlagen.

Kapitalisierungs�gewichtete Indizes bilden zunehmend die Bewertungs- und Gewinn�erwartungen weniger gro�er Unternehmen ab. Viele dieser Index�schwergewichte verf�gen zwar �ber robuste Gesch�fts�modelle, hohe Margen und starke Markt�positionen. Mit ihrer wachsenden Gewichtung steigt jedoch die Abh�ngigkeit des Anlage�ergebnisses von deren anhaltender Markt�f�hrerschaft.

Wieso Equal Weight allein nicht ausreicht

Eine naheliegende Antwort auf hohe Index�konzentration ist Equal Weight. Bei gleich�gewichteten Indizes flie�en alle Indexmitglieder mit derselben Gewichtung ein. Dadurch sinkt die Dominanz einzelner Mega Caps deutlich und das Portfolio verschiebt sich tendenziell in Richtung kleinerer und h�ufig g�nstiger bewerteter Unternehmen.

Die Studie warnt jedoch vor einem rein mechanischen Verst�ndnis von Equal Weight. Niedrigere Bewertungen k�nnen auf fundamentale Attraktivit�t hinweisen, aber auch mit schw�cherer Profitabilit�t, h�herer Verschuldung oder erh�hten Gesch�fts�risiken verbunden sein. Equal Weight reduziert also Konzentration und tendenziell die Bewertung, kann aber zugleich andere Faktor- und Qualit�ts�risiken erh�hen.

"Equal Weight ist ein sinnvoller Ausgangs�punkt, aber kein vollst�ndiges Risiko Management", sagt Daniel Jakubowski, Head of Equity Portfolio Management. "Wer die Dominanz gro�er Index�schwergewichte reduzieren will, sollte zugleich sicherstellen, dass hinsichtlich der Faktorauspr�gungen keine unerw�nschten Risiken ins Portfolio wandern."

Implikationen f�r Anleger: wie ein Value Size-Ansatz Aktienrisiken steuert

Hier setzt ein systematischer Value Size-Ansatz an. Die Abkehr von der Markt�kapitalisierungs�gewichtung erfolgt nicht mechanisch. Unternehmen werden nicht allein aufgrund ihrer Index�zugeh�rigkeit gleichgewichtet. Vielmehr erfolgt eine gezielte Selektion und Gewichtung entlang gew�nschter Value- und Size-Merkmale, w�hrend unerw�nschte Qualit�ts- und Risikoeigenschaften begrenzt werden.

Entscheidend ist daher nicht allein die Abkehr von der Marktkapitalisierungs�gewichtung, sondern deren Verbindung mit einer systematischen Kontrolle von Bewertung, Qualit�t und Risikoeigenschaften. In einem Umfeld hoher Bewertungen und enger Marktbreite kann ein gesteuerter Value Size-Ansatz eine sinnvolle Erg�nzung zur klassischen Aktien�allokation darstellen.

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Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren pers�nliche Einsch�tzung wieder (Assenagon AM) erheben keinen Anspruch auf Vollst�ndigkeit und stellen keine Beratung dar (Assenagon AM)

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Quelle: Investmentfonds.de

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