26.03.2026 06:36
28.08.2013
Robeco Makroausblick: Vorsichtiges Agieren der Fed
Köln, den 28.08.2013 (Investmentfonds.de) -
Ronald Doeswijk, Chefstratege bei Robeco
Womöglich ist es die Ruhe nach dem Sturm im Anschluss an die starken
Marktreaktionen auf die Bekanntgaben der Fed im Mai, sagt Robecos
Chefstratege Ronald Doeswijk. Seitdem hat die US-Notenbank einige
Anstrengungen zur Verbesserung ihrer Zukunftsvorgaben unternommen.
Dabei unterscheidet sie zwischen dem Zurückfahren ihrer unkonventio-
nellen geldpolitischen Maßnahmen und der Beibehaltung ihrer
nachgiebigen Haltung in der Zinspolitik zur Förderung des
Wachstums in den USA.
Zugleich hat die Fed aber auch nicht viel verraten. „Wir rechnen
nicht damit, dass die Fed die Fortschritte bei der Vorbereitung des
Marktes auf das Zurückfahren der Lockerungsmaßnahmen leichtfertig
aus der Hand geben wird. Aber nach unserer Überzeugung wird sie die
grundlegende Schwäche des Arbeitsmarktes und die unter der Zielvorgabe
liegende Inflation bei Bedarf dafür nutzen, die Erwartungen auf das
Zurückfahren der Lockerungsmaßnahmen zu dämpfen“, so Doeswijk.
Ronald Doeswijk, Chefstratege bei Robeco
Womöglich ist es die Ruhe nach dem Sturm im Anschluss an die starken
Marktreaktionen auf die Bekanntgaben der Fed im Mai, sagt Robecos
Chefstratege Ronald Doeswijk. Seitdem hat die US-Notenbank einige
Anstrengungen zur Verbesserung ihrer Zukunftsvorgaben unternommen.
Dabei unterscheidet sie zwischen dem Zurückfahren ihrer unkonventio-
nellen geldpolitischen Maßnahmen und der Beibehaltung ihrer
nachgiebigen Haltung in der Zinspolitik zur Förderung des
Wachstums in den USA.
Zugleich hat die Fed aber auch nicht viel verraten. „Wir rechnen
nicht damit, dass die Fed die Fortschritte bei der Vorbereitung des
Marktes auf das Zurückfahren der Lockerungsmaßnahmen leichtfertig
aus der Hand geben wird. Aber nach unserer Überzeugung wird sie die
grundlegende Schwäche des Arbeitsmarktes und die unter der Zielvorgabe
liegende Inflation bei Bedarf dafür nutzen, die Erwartungen auf das
Zurückfahren der Lockerungsmaßnahmen zu dämpfen“, so Doeswijk.
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In den USA war die kontraktive Wirkung der Haushaltskürzungen
offenbar gering, wie das BIP-Wachstum von 1,7 % auf Jahresbasis im
zweiten Quartal zeigt. Damit bleibt die Wirtschaft hier weiter auf
Kurs für ein Zurückfahren der quantitativen Lockerungsmaßnahmen vor
Jahresende. Der Anstieg der Beschäftigtenzahl außerhalb der Landwirt-
schaft lag bei 162.000 und damit unter dem Durchschnitt von 200.000
neuen Arbeitsplätzen in den Vormonaten. Das Verbrauchervertrauen in
den USA ist trotz weiterhin moderaten Lohnzuwächsen von 2,2 % im
Juni auf den höchsten Stand seit Beginn der Finanzkrise gestiegen.
Die Inflation bereitet weniger Sorgen, da der PCE-Preisindex
weiterhin niedrig ist, wenn auch die Verbraucherpreise im Juni
um 1,8 % gestiegen sind.
„Abenomics“ weiter auf Kurs, China weniger …
In der zweitgrößten Wirtschaft der Welt hat sich der japanische
Premier Shinz? Abe mit dem Sieg seiner LDP-Partei bei den Senats-
wahlen das Mandat für „Abenomics“ gesichert und damit die
Pattsituation zwischen Ober- und Unterhaus beseitigt. Eine
Betonung seines nationalistischen Programms könnte aber die
wirtschaftlichen Fortschritte bedrohen, so Doeswijk.
Die Sorgen über eine Verlangsamung der chinesischen Konjunktur
nehmen zu. Der HSBC Flash PMI lag im Juli bei 47,7. Dies ist der
tiefste Stand seit elf Monaten, was auf eine stärkere Kontraktion
hindeutet. Unserer Ansicht nach dürfte die chinesische Wirtschaft
ihr Ziel von 7,5 % Wachstum trotz Bemühungen des Staates, der
Verlangsamung durch Maßnahmen wie Investitionen in Eisenbahnen
und eine Prüfung der kommunalen Verschuldung Einhalt zu gebieten,
nur mit Mühe erreichen.
Spannungen in Eurozone lassen nach
Die Konjunktur in der Eurozone erholt sich, da die Industrieproduktion
und Exporte zunehmen und politische Spannungen in der Peripherie
nachgelassen haben. Der PMI-Composite-Index für die Eurozone ist im
Juli weiter auf 50,4 gegenüber 48,7 im Vormonat angestiegen. Das ist
zwar mehr als ein nur kurzfristiges Plus, aber es deutet nach unserer
Einschätzung eher auf eine Stabilisierung der Eurozone als auf eine
beginnende Erholung hin.
In der Peripherie hat Griechenland nach „lobenswerten Fortschritten“
von der Troika weitere 5,7 Milliarden EUR erhalten, und in Portugal
kommt es nicht zu vorgezogenen Neuwahlen. Nach unserer Einschätzung
wird Angela Merkel vor den Wahlen am 22. September kein weiteres Patt
in der Peripherie riskieren. In Italien lauern jedoch politische
Risiken. Hier ist immer klarer erkennbar, dass das Vermächtnis des
ehemaligen Premierministers Mario Monti dem inländischen Wachstum
geschadet hat.
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Großbritannien überraschte positiv mit einem BIP-Wachstum von 1,4 %
auf Jahresbasis und einem PMI-Index für das verarbeitende Gewerbe von
54,6 im Juli. Nachdem der britische Zentralbankrat 9-0 gegen eine
weitere Lockerung der Geldpolitik gestimmt hat, sind weitere expansive
geldpolitische Maßnahmen mit Blick auf die anziehende Konjunktur sehr
unwahrscheinlich.
Verschlechterung der Schwellenmärkte
Nachrichten aus den BRIC-Ländern deuten auf eine Verlangsamung hin.
Wir beurteilen die Schwellenmärkte weiter allgemein negativ, da wir
nicht mit einer Verbesserung der Konjunkturdaten rechnen. Besonders
Brasilien spürt Gegenwind. Eine weitere Anhebung der Leitzinsen soll
dort die Inflation bekämpfen und die eigene Währung verteidigen. Als
großer Rohstoffexporteur leidet Brasilien unter der Abkühlung in
China. Auch die Gewinnrevisionen aus den Schwellenmärkten sind
durchweg ungünstig, allerdings dürfte das Abwärtspotenzial relativ
zu anderen Regionen nach unserer Einschätzung begrenzt sein.
Aktien und High Yield sind unsere erste Wahl
Wir bleiben bei unserer positiven Einschätzung von Aktien. Das moderate
Wirtschaftswachstum führt zu einem attraktiven makroökonomischen Umfeld,
und die Zinsen dürften auf absehbare Zeit künstlich gedrückt bleiben.
Andererseits wird das weltweite Wirtschaftswachstum nach unserer
Einschätzung durch strukturelle Probleme hinter dem Trend zurückbleiben,
und wir erkennen eine nachlassende Dynamik. Bei Aktien geben wir
weiterhin Nordamerika den Vorzug. Für seine höhere Wirtschaftsleistung
gegenüber anderen Regionen sprechen die jüngsten Gewinnrevisionen und
die aktuelle Dynamik.
Auch High-Yield-Anleihen beurteilen wir weiterhin positiv.
„Covenant lite“-Emissionen haben ein Allzeithoch erreicht. Das ist
zwar negativ zu sehen, aber wir rechnen mit niedrigen Ausfallquoten,
da das Wachstum in den kommenden Jahren wieder auf dem Trendniveau
oder darüber liegen dürfte. Vorerst bleiben die Spreads attraktiv,
und im Gegensatz zu Investment-Grade-Unternehmensanleihen besteht
nach wie vor ein Potenzial angemessener absoluter Erträge. Staats-
anleihen beurteilen wir jedoch weiterhin negativ, denn wir rechnen
damit, dass risikoreichere Anlagen diese Titel bei weiterhin
niedrigen Zinsen überflügeln.
Quelle: Investmentfonds.de
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.
