26.03.2026 05:07
06.09.2013
ING-IM Investment View: Europ. Unternehmensanleihen: Attraktiver Spread in günstigem Makroumfeld
Köln, den 06.09.2013 (Investmentfonds.de) -
Pieter Heijboer, Portfolio Manager, European Investment Grade Credit
bei ING Investment Management
Nach Angaben von ING Investment Management (ING IM) ähnelten die
vergangenen Monate an den Finanzmärkten einem Balanceakt. Die
treibenden Faktoren waren dabei vor allem die Konjunkturmeldungen
sowie die Verlautbarungen der globalen Zentralbanken. Freundliche
Wirtschaftsdaten in Europa, wie beispielsweise die Industrieproduktion
und die ZEW- Umfrage (Zentrum für Europäische Wirtschaftsforschung),
und damit bessere Wachstumsaussichten, haben jüngst gemeinsam mit
schwächeren US Treasuries einen Kurssturz bei Bundesanleihen ausge-
löst. In den Vorwochen hatten die Kurse der „Bunds“ – nach vielver-
sprechenden Kommentaren vonseiten der EZB – dagegen noch zugelegt.
Pieter Heijboer, Portfolio Manager, European Investment Grade Credit
bei ING Investment Management
Nach Angaben von ING Investment Management (ING IM) ähnelten die
vergangenen Monate an den Finanzmärkten einem Balanceakt. Die
treibenden Faktoren waren dabei vor allem die Konjunkturmeldungen
sowie die Verlautbarungen der globalen Zentralbanken. Freundliche
Wirtschaftsdaten in Europa, wie beispielsweise die Industrieproduktion
und die ZEW- Umfrage (Zentrum für Europäische Wirtschaftsforschung),
und damit bessere Wachstumsaussichten, haben jüngst gemeinsam mit
schwächeren US Treasuries einen Kurssturz bei Bundesanleihen ausge-
löst. In den Vorwochen hatten die Kurse der „Bunds“ – nach vielver-
sprechenden Kommentaren vonseiten der EZB – dagegen noch zugelegt.
--- Anzeige ---
>>Jetzt am Aktienmarkt ein- oder aussteigen? Investmaxx Markteinschätzung lesen!
--- Ende Anzeige ---
Dazu Pieter Heijboer, Portfolio Manager, European Investment Grade
Credit bei ING Investment Management:
„Die Renditeaufschläge auf europäische Investment-Grade-Titel sind
gegenüber dem historischen Durchschnitt nach wie vor attraktiv.
Gleichzeitig sind die Zinsen auf Staatsanleihen – absolut gesehen –
immer noch sehr niedrig. Aus fundamentaler Sicht weisen Unternehmens-
anleihen unserer Meinung nach außerordentlich solide Bilanzen auf.
Das Refinanzierungsrisiko ist allgemein sehr gering und die schwächsten
Emittenten sind mittlerweile vom Markt verschwunden. Insgesamt steigt
dadurch im Schnitt die Bonität. Das Verhältnis zwischen Herab- und
Heraufstufungen dürfte demnächst einen Höchstwert erreichen.“
Was die Performance von Unternehmensanleihen betrifft, ist ING IM
der Ansicht, dass Europa sich noch weitgehend in einer Sanierungsphase
befindet. Dafür sprechen niedriges Wachstum und sinkender Schuldenstand.
Heijboer ist überzeugt: „Man könnte zwar argumentieren, dass sich
Unternehmen außerhalb des Finanzsektors der Expansionsphase nähern,
denn es gibt bereits Hinweise auf erneute M&A-Aktivität. Auch die
Fremdmittelaufnahme steigt wieder. Andererseits zwingen aufsichts-
rechtliche Vorgaben den Finanzsektor zum weiteren Schuldenabbau und
zur Rekapitalisierung. Auch die Privathaushalte und Regierungen in
Europa bemühen sich weiter um einen Abbau ihrer Schulden, da sie
ihren relativ hohen Schuldstand reduzieren müssen. Dieser breit
aufgestellte Deleveraging-Prozess dämpft den Konsum, das Wirtschafts-
wachstum und auch die Inflation. Wir gehen deshalb davon aus, dass
die EZB an ihrer expansiven Geldpolitik festhält und die Zinsen auf
Staatsanleihen niedrig bleiben. Denn der Aufschwung steht erst am
Anfang. Für Unternehmensanleihen ist dies letztlich ein günstiges
Umfeld.“
ING IM räumt indes ein, dass sich bereits diverse Tail Risks (also
Extremrisiken, die außerhalb der Standardabweichung um den Erwartungs-
wert liegen) abzeichnen, denen allerdings durch aktives Portfolio-
management gegengesteuert werden kann.
Heijboer skizziert einige dieser Tail Risks und die von ING IM
verfolgte Taktik:
• Wachstum an der Euro-Peripherie ist immer noch instabil und die
politische Ungewissheit wächst: Die Unsicherheit im Hinblick auf
mögliche Rating-Herabstufungen von Staatsanleihen hält an. Wir haben
uns daher eher konservativ positioniert. Wertsicherung hat Vorrang,
bis sich bei uns ein stärkerer Überzeugungsgrad zur Qualität bestimmter
Titel herausgebildet hat.
• Zinsen steigen stetig: Eine mögliche Ausweitung der Credit-Spreads
infolge der Schwäche bei Staatsanleihen macht uns etwas Sorge. Die
Credit-Spreads europäischer Investment-Grade-Titel haben sich seit
Anfang Juni kaum verändert, während die Renditeaufschläge auf Treasuries
und Bunds um 70 bzw. 40 Basispunkte gestiegen sind. Wir positionieren
unsere Kundenportfolios bereits aktiv für einen Zinsanstieg.
--- Anzeige ---
>>Jetzt die 6.000 besten Fonds mit 100% Rabatt kaufen
--- Ende Anzeige ---
• M&A-Aktivität außerhalb des Finanzsektors im Aufwind: Wir behalten
potenzielle M&A-Transaktionen genau im Auge und positionieren uns
entsprechend unserer Bottom-up-Analyse der Emittenten.
Heijboer schloss mit den Worten: „Im Vergleich zu Staatsanleihen
bieten europäische Investment-Grade-Titel unserer Ansicht nach weiter-
hin attraktive Spreads. Das Umfeld ist für Unternehmensanleihen günstig.
Dabei erfordern Tail Risks aktives Portfoliomanagement.“
Quelle: Investmentfonds.de
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.
