26.03.2026 05:05
11.09.2013
Bantleon: Bundesanleihen - Grosse Normalisierung statt grosser Zinswende
Köln, den 11.09.2013 (Investmentfonds.de) -
Dr. Harald Preissler, CIO Bantleon Bank AG, Chefvolkswirt / Leiter Anlagemanagement
In einer aktuellen Einschätzung schreibt Dr. Harald Preissler,
Chefvolkswirt bei der Bantleon Bank:
Lange Zeit haftete deutschen Bundesanleihen der Nimbus der
«Unverwundbarkeit» an. Nichts schien den Renditeverfall auf-
halten zu können. Weder anziehendes Wirtschaftswachstum noch
steigende Inflationsraten, selbst die Leitzinserhöhungen der
EZB im Frühjahr 2011 wurden problemlos weggesteckt. Sobald
nur ein Haar in der Suppe zu finden war, sei es auf makro-
ökonomischer oder (geo-)politischer Seite, stürzten sich
die Anleger sofort auf die bewährten Bundesanleihen – und
wurden dafür regelmässig mit üppigen Kursgewinnen belohnt.
Wie sich die Zeiten geändert haben: Im Sommer 2012 erreichten
die Renditen zehnjähriger Bundesanleihen bei 1,14% einen Boden.
Zwei Versuche, die Rekordmarken weiter nach unten zu schrauben,
schlugen fehl. Darauf folgte eine ausgedehnte Konsolidierung,
die im Frühjahr 2013 sukzessive in einen steigenden Trend
überging. Der jüngste Renditeschub führte die Langläufer bis
auf 2,00%, einen 1½-jährigen Höchststand. Auch in den USA,
Grossbritannien oder der Schweiz markierten die Renditen
10-jähriger Staatsanleihen mehrjährige Höchststände. Viele
Anleger mussten im Zuge dessen empfindliche Kursverluste in
ihren Anleihenportfolios hinnehmen, entsprechend gross ist
die Nervosität. Zu allem Überfluss häufen sich die Warnungen
der Auguren vor einer «grossen Zinswende».
Dr. Harald Preissler, CIO Bantleon Bank AG, Chefvolkswirt / Leiter Anlagemanagement
In einer aktuellen Einschätzung schreibt Dr. Harald Preissler,
Chefvolkswirt bei der Bantleon Bank:
Lange Zeit haftete deutschen Bundesanleihen der Nimbus der
«Unverwundbarkeit» an. Nichts schien den Renditeverfall auf-
halten zu können. Weder anziehendes Wirtschaftswachstum noch
steigende Inflationsraten, selbst die Leitzinserhöhungen der
EZB im Frühjahr 2011 wurden problemlos weggesteckt. Sobald
nur ein Haar in der Suppe zu finden war, sei es auf makro-
ökonomischer oder (geo-)politischer Seite, stürzten sich
die Anleger sofort auf die bewährten Bundesanleihen – und
wurden dafür regelmässig mit üppigen Kursgewinnen belohnt.
Wie sich die Zeiten geändert haben: Im Sommer 2012 erreichten
die Renditen zehnjähriger Bundesanleihen bei 1,14% einen Boden.
Zwei Versuche, die Rekordmarken weiter nach unten zu schrauben,
schlugen fehl. Darauf folgte eine ausgedehnte Konsolidierung,
die im Frühjahr 2013 sukzessive in einen steigenden Trend
überging. Der jüngste Renditeschub führte die Langläufer bis
auf 2,00%, einen 1½-jährigen Höchststand. Auch in den USA,
Grossbritannien oder der Schweiz markierten die Renditen
10-jähriger Staatsanleihen mehrjährige Höchststände. Viele
Anleger mussten im Zuge dessen empfindliche Kursverluste in
ihren Anleihenportfolios hinnehmen, entsprechend gross ist
die Nervosität. Zu allem Überfluss häufen sich die Warnungen
der Auguren vor einer «grossen Zinswende».
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Zunächst einmal sollte man die Entwicklung der Kapitalmarkt-
renditen in der jüngeren Vergangenheit als das nehmen was
es ist: Ein Zeichen des Vertrauens. Der Glaube der Investoren
an den Erhalt des Euros kehrt – auch dank des Machtwortes
der EZB im Sommer 2012 – zurück, was sich in sinkenden Zinsen
und vor allem sinkenden Risikoaufschlägen widerspiegelt. Im
Fahrwasser der Entspannung der Finanzmärkte beginnt die
Konjunktur in den Peripherieländern Tritt zu fassen. Die Lage
an den Arbeitsmärkten ist zwar immer noch desaströs, sie ver-
schlechtert sich aber nicht mehr weiter. Darüber hinaus befindet
sich die Konsolidierung der öffentlichen Haushalte auf einem
guten Weg, der griechische Finanzminister stellt für das
Fiskaljahr 2013 sogar bereits Primärüberschüsse in Aussicht.
Vor dieser Kulisse ist es kein Wunder, dass die Investoren für
die fernere Zukunft ein Ende der ultraexpansiven Geldpolitik
antizipieren und den sicheren Häfen den Rücken zuwenden. Daraus
aber nun gleich auf die «grosse Zinswende» zu schliessen, geht
dann allerdings doch zu weit – wir würden eher von einer
«grossen Normalisierung» sprechen: Der mehr als fünf Jahre
währende Ausnahmezustand an den Finanzmärkten geht zu Ende und
das bedingt das Auspreisen der Safe-Haven-Prämien und die Rück-
kehr der Renditeniveaus auf ihre fundamental gerechtfertigten
Niveaus.
In dieser Hinsicht ist indes schon viel passiert. Mit Blick auf
deutsche Bundesanleihen ist die Überbewertung nahe der 2,00%-Marke
sogar fast vollständig abgebaut. In den kommenden Monaten dürften
die Renditen zunächst weiter steigen, primär angetrieben von der
anhaltenden Erholung der Weltwirtschaft. Allerdings sollte sich
der Aufwärtstrend verflachen, schliesslich sind die Zinskurven
bereits steil und bis die Notenbanken tatsächlich die Leitzinsen
erhöhen können, werden noch Jahre ins Land gehen. Einen
«Durchmarsch» der Bundrenditen sehen wird daher nicht.
Im Gegenteil, an unserer Erwartung strukturell niedriger Renditen
hat sich nichts verändert. Der Wachstumstrend der Eurozone wird
angesichts der dürftigen Produktivitätszuwächse und der extrem
ungünstigen demographischen Rahmenbedingungen ausgesprochen flach
verlaufen. Gleichzeitig sind in der mehrjährigen Wirtschaftskrise
enorme Überkapazitäten entstanden, die ein wahres Bollwerk gegen
aufkommenden Inflationsdruck darstellen. Das ist definitiv nicht
das Umfeld für eine «grosse Zinswende».
Quelle: Investmentfonds.de
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.
