SafraSarasin: Langzeit-Prognosen im Mittelpunkt
Alessandro Bee, Ökonom bei der Bank J. Safra Sarasin
In einer aktuellen Einschätzung schreibt Alessandro Bee,
Ökonom bei der Bank J. Safra Sarasin:
Diese Woche erwartet den Anleihenmarkt der nächste große
Fixpunkt des Juni: die Offenmarktsitzung der US-Zentralbank
(Fed) heute und morgen mit der Publikation der aktuellen
Prognosen der Notenbank am Mittwochabend. Dabei dürfte für
das Fed und damit auch für den Kapitalmarkt eine Frage von
besonderer Bedeutung sein: Sind die Erwartungen für den
Leitzins in der langen Frist, den die US-Zentralbank derzeit
bei 4% sieht, nicht zu hoch angesetzt?
Diese Frage ist eng mit dem vom US-Ökonomen Larry Summers
populär gemachten Begriff der «säkularen Stagnation» verbunden.
Darunter versteht Summers die Gefahr einer langanhaltenden
Wirtschaftsflaute, weil selbst die heute ultra-expansive
Geldpolitik nicht in der Lage ist, die volkswirtschaftliche
Nachfrage genügend zu stimulieren um damit der US-Wirtschaft
zu einem nachhaltigen Wirtschaftsaufschwung zu verhelfen.
Auch auf der Angebotsseite der Wirtschaft gibt es einige
Faktoren, wie beispielsweise die Alterung der Gesellschaft
oder neue Regulierungen im Bankensektor, die in den kommenden
Jahren auf ein tieferes Wirtschaftswachstum hinweisen.
Makroökonomische Modelle besagen nun, daß im wirtschaft-
lichen Gleichgewicht der Leitzins dem nominalen Wachstums-
potenzial einer Volkswirtschaft entsprechen muß. Trifft
die Theorie der säkularen Stagnation tatsächlich zu, so
würde dies langfristig tiefere Leitzinsen implizieren.
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