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31.10.2014

Bantleon: Fed auf Kurs in Richtung Leitzinserh�hung

K�ln, den 31.10.2014 (Investmentfonds.de) -

Dr. Andreas A. Busch, Senior Analyst Economics bei Bantleon In einer aktuellen Markteinsch�tzung zur Zinspolitik der US-Notenbank schreibt Dr. Andreas A. Busch, Senior Analyst Economics bei Bantleon: Die Fed gab gestern das Ende der vor zwei Jahren ins Leben gerufenen Anleihek�ufe bekannt (�QE 3�). Die im Januar begonnene schrittweise R�ckf�hrung der monatlichen Ank�ufe von Staatsanleihen und Hypotheken- papieren (MBS) im Umfang von urspr�nglich 85 Mrd. USD wird in diesem Monat wie geplant abgeschlossen. Als Rechtfertigung f�r die Beendigung der Wertpapierk�ufe verwiesen die W�hrungsh�ter auf die substantielle Verbesserung des Besch�ftigungsausblicks seit Beginn des QE-Programms (die Arbeitslosenquote ist in diesem Zeitraum von �ber 8,0% deutlich auf 5,9% gesunken). Was bleibt, ist eine markante Ausweitung der Notenbankbilanz auf 4,5 Bio. USD, was mehr als einem Viertel des BIP entspricht � eine Vervierfachung im Vergleich mit der Bilanzsumme vor der Finanzkrise.

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Nachdem die j�ngste QE-Episode beendet wurde, r�ckt die Frage nach dem n�chsten Schritt in den Vordergrund: Wann kommt die erste Leit- zinsanhebung? Hier hat die Notenbank ihre Erl�uterungen im Rahmen des gestern ver�ffentlichten �Statements� in einem wesentlichen Punkt unver�ndert belassen: Die Fed-Funds-Rate k�nne noch eine �betr�chtliche Zeit� auf dem aktuell niedrigen Niveau verharren. Gleichwohl f�gten die W�hrungsh�ter � anders als bei den fr�heren FOMC-Statements � hinzu, der Zeitpunkt h�nge ganz entscheidend von der Entwicklung der Wirtschaftsdaten ab. Im Falle freundlicherer Zahlen w�rde die Notenbank den Zeitpunkt der ersten Zinserh�hung gegen�ber den bisherigen Erwartungen nach vorne verlegen � und umgekehrt, nach hinten, falls die Daten schlechter ausfallen sollten. Wir sehen darin eine weitere Untermauerung der Aussagen, die von den FOMC-Mitgliedern zuletzt immer h�ufiger zu h�ren waren: Die Formulierung �betr�chtliche Zeit� soll nicht mit einer bestimmten Anzahl von Monaten in Verbindung gebracht werden, sondern auf die Datenabh�ngigkeit des Zinspfades hinweisen. W�hrend der konkrete geldpolitische Ausblick somit im Grossen und Ganzen unver�ndert blieb, sind bei der Beschreibung der aktuellen wirtschaftlichen Lage (mit der die Erl�uterungen zum geldpolitischen Ausblick beginnt), einige auffallende �nderungen zu beobachten. Zum einen werden der US-Wirtschaft � im Unterschied zum letzten Mal � solide Besch�ftigungszuw�chse und eine gesunkenen Arbeitslosenquote attestiert. Des Weiteren spricht die Fed nicht mehr von einer anhaltend hohen Unterauslastung am Arbeitsmarkt, sondern sieht hier leichte ortschritte.

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Was die Beschreibung des Teuerungsumfeldes angeht, nahm die Fed ebenfalls einige Modifikationen vor. So verwies sie auf die ge- sunkenen Inflationserwartungen, die in der j�ngsten Entwicklung inflationsindexierter Staatsanleihen zum Ausdruck kommt und auf den preisd�mpfenden Effekt der nachgebenden Roh�lnotierungen. Gleichwohl relativierten die W�hrungsh�ter diese Entwicklungen als im Wesentlichen vor�bergehende Ph�nomene. An ihrer grunds�tz- lichen Einsch�tzung, wonach die Deflationsgefahren seit Jahres- beginn abgenommen haben, hielten sie fest. In der Summe der freundlicheren Beurteilung der Arbeitsmarktlage bei gleichzeitig unver�ndertem Inflationsausblick haben die j�ngsten Ausf�hrungen des FOMC eine moderate �hawkishe� F�rbung. In Anbetracht unserer Erwartung einer sich �bergeordnet fort- setzenden Konjunkturerholung gehen wir davon aus, dass die Arbeitsmarktdaten auch in den kommenden Monaten freundlich aus- fallen und die Teuerungsraten nach oben tendieren. In diesem Umfeld sollte die Fed schon im 2. Quartal 2015 die erste Anhebung der Leitzinsen beschliessen und nicht wie von den Finanzm�rkten angenommen erst zum Ende des kommenden Jahres. Als Risikoszenario halten wir im Falle einer stetig zunehmenden Expansionsdynamik sogar das Ende des 1. Quartals als Startzeitpunkt des Zinser- h�hungszyklus f�r m�glich.

Quelle: Investmentfonds.de

Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.

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