La Fran�aise AM: Das Ende der �ra Merkel - und was nun?

K�ln, den 22.09.2021 (Investmentfonds.de) -

Fran�ois Rimeu, Senior Strategist, La Fran�aise AM

Das Ende der �ra Merkel - und was nun?

Die deutsche Bundestagswahl findet Ende der Woche (26. September) statt und wird das Ende der �ra Merkel einl�uten. Weniger als eine Woche vor der Wahl deuten die letzten Meinungsumfragen darauf hin, dass die Sozialdemokratische Partei (SPD) etwa 25-26 % der Stimmen erhalten wird, die Christlich-Demokratische Union (CDU)/ Christlich-Soziale Union (CSU) etwa 21-22 %, die Gr�nen etwa 16 %, die Freie Demokratische Partei (FDP) und die Alternative f�r Deutschland (AfD) jeweils etwa 11 % und die Linke etwa 6-7 %.

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Folglich wird die n�chste Regierung mit ziemlicher Sicherheit eine Drei-Parteien-Koalition sein, wobei das wahrscheinlichste Ergebnis lautet (unter der Annahme, dass die CDU/CSU eine von der SPD gef�hrte Koalition nicht akzeptieren w�rde und in dem Wissen, dass auch die SPD einer Zusammenarbeit nicht positiv gegen�berstehen w�rde):

Koalition aus SPD, Gr�nen und FDP (Ampel), mit Olaf Scholz als Bundeskanzler
Koalition aus SPD, Gr�nen und Linken (Rot-Rot-Gr�n), mit Olaf Scholz als Bundeskanzler
Koalition aus CDU/CSU, Gr�nen und FDP (Jamaika), mit Armin Laschet als Bundeskanzler

Der Ausgang der Bundestagswahl ist mit mehr als 50 % der Stimmen und einer immer noch betr�chtlichen Zahl von "Unentschlossenen" nach wie vor h�chst ungewiss, aber wenn man die aktuelle Situation betrachtet, d�rfte klar sein, dass die Gr�nen die zweitst�rkste Partei in der n�chsten Regierung sein werden - egal wie das Endergebnis lautet.

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Wie wirken sich die verschiedenen Szenarien auf die Finanzm�rkte aus?

Im "Jamaika"-Fall erwarten wir fast keine Ver�nderung. F�r die europ�ische Integration (und damit f�r die Spreads der Peripheriel�nder) w�re es entt�uschend, wenn eine Koalition unter F�hrung der CSU/CDU ohne die "Krisenf�hrerschaft" von Angela Merkel zustande k�me.

Im "Ampel"-Szenario erwarten wir zumindest kurzfristig leicht h�here deutsche Renditen und geringere Spreads der Peripheriel�nder. Diese Koalition k�nnte zu einer st�rkeren europ�ischen Integration als bisher f�hren, aber auch zu einer lockeren Finanzpolitik (Gr�ne) und einer wirtschaftsfreundlichen Politik (FDP).

Das rot-rot-gr�ne B�ndnis erscheint zwar nicht als das wahrscheinlichste, aber die Gr�nen k�nnten sich weigern, eine Koalition mit der FDP einzugehen, so dass es nicht auszuschlie�en ist. Dies ist das Szenario mit den wichtigsten potenziellen Auswirkungen auf die Finanzm�rkte. Die deutschen Renditen k�nnten nach oben klettern und die Spreads der Peripheriel�nder k�nnten sich erneut und deutlicher verengen. Dies k�nnte sich auch positiv auf den Euro auswirken wiederum aufgrund der integrationsfreundlichen Haltung einer solchen Koalition (geringeres Risiko eines Auseinanderbrechens). Aber wenn wir die Auswirkungen auf die europ�ischen Zinsen einmal au�er Acht lassen, ist das wichtigste Ergebnis der deutschen Bundestagswahl, dass die Gr�nen in jeder Koalition vertreten sind und daher eine sehr wichtige Rolle in der k�nftigen Regierung spielen werden, was verschiedene Folgen haben k�nnte:

Die Gr�nen werden eher eine Gegenposition zu Russland und China einnehmen.

So sind die Gr�nen beispielsweise gegen die umstrittene NordStream2-Pipeline, die von Russland durch die Ostsee verlaufen soll und die Merkels Regierung immer noch verteidigt. Sie haben offen ihre Unterst�tzung f�r oppositionelle Gruppen in Russland, China und Wei�russland bekundet. Vor dem Hintergrund rasch steigender Energiepreise in Europa und der "Deglobalisierung" k�nnte diese politische Haltung mittelfristig zu neuen Spannungen bei den Gaspreisen f�hren, was sich positiv auf die Inflation auswirken w�rde. Sie k�nnten die EU auch dazu dr�ngen, gegen�ber L�ndern wie Ungarn oder Polen in Bezug auf die Unabh�ngigkeit der Justiz, die Gleichstellung der Geschlechter oder eine europ�ische "Rechtsstaatlichkeit" energischer aufzutreten. In �hnlicher Weise k�nnten sie gegen�ber China einen harten Kurs bei den Menschenrechten einschlagen.
Sie k�nnten sich auch f�r umfangreiche Investitionen in erneuerbare Energien einsetzen. Diese sind dringend erforderlich, da Deutschland stark von fossilen Brennstoffen abh�ngig ist. Sie haben angek�ndigt, dass sie den �bergang zu einer emissionsfreien Wirtschaft mit 100 % erneuerbaren Energien bis 2035 sicherstellen wollen. Au�erdem sollen E-Autos bis 2030 Verbrennungsautos ersetzen.

Alle diese Ma�nahmen wirken sich positiv auf das Wachstum und die Inflation aus, erfordern aber sowohl umfangreiche Investitionen als auch eine sehr lockere Finanzpolitik.

Der letzte Aspekt, der hervorzuheben ist, und vielleicht die wichtigste Frage f�r die kommenden Monate: Wie wird die n�chste Bundesregierung in der Lage sein, eine sehr lockere Politik (mehr Ausgaben, mehr Haushaltsdefizit) angesichts der derzeitigen Position von SPD, FDP und CSU/CDU zu verfassungsrechtlichen Grenzen zu verfolgen? Sie k�nnten eine �nderung des Grundgesetzes durch technische Ma�nahmen wie die �nderung der Formel zur Berechnung des antizyklischen Puffers oder die vorzeitige Auszahlung der Sonderr�cklagen vermeiden. Irgendwann werden sie jedoch die deutsche "Schuldenbremse" ernsthaft in Frage stellen m�ssen. Diese Diskussion k�nnte sich als sehr wichtig f�r die Zukunft Europas erweisen.

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Quelle: Investmentfonds.de

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